证大爷今年真是辛苦啊！哦，不对，是去年。12月31日晚没搞庆祝活动，而是把退市制度系列规则（上市规则、交易规则、风险警示板等）给端出来了，还在年根儿底下可怜兮兮的弄了答记者问。这次效率高，征求意见时间不长，前一阵已经有N多大佬和伪大佬解读过了，各位自行搜索。
天朝资本市场的规则嘛，永远在“设立—被玩坏—修订—又被玩坏—继续修订”的循环中蹒跚坚定踟蹰前行。新规我摘几条有意思的说说，顺便嘚吧几句闲话，纯属个人揣测，不构成任何建议。
交易类
定稿的退市规则一共就4类：交易类、财务类、规范类和重大违法类。
成交量：A股的票低于500万股（120日内）；B股的票低于100万股（120日内）；
A+B的呢，A票低于500万股（120日内）且B票低于100万股（120日内）
120个交易日就是半年，毛估估每个交易日就是4万股出头，好像很遥远。
大概从16年、17年开始，A股上市公司所处的一些行业开始朝着“寡头垄断”的趋势走，行业Top30%的公司琢磨着咋干掉对手或者搞差异化竞争，去年的疫情加速了这个趋势。比如行业老大和老二打价格战，打着半截还没出结果，但行业最后30%的公司已经死了一片。
A股的交投好像有类似的趋势，极端点说，细分行业排不进前几，也就没啥人关注了。So，这条不遥远，Mark一下，过几年再瞅瞅。
价格：低于1元（20日）。
以前说的是面值，我印象里除了紫金矿业、科创板几个很少数的公司，其他绝大多数公司面值都是1块钱/股；估摸着这条应该不是给天朝公司预备的，是给计划从H股、美股、S股回归A股的公司准备的。
市值：低于3亿元（20日）。
我好奇的扒了扒，现在还真有一家ST的票市值到了3.9亿。不少人觉得这个门槛有点低，
请看前面成交量那段，逻辑一样。当初面值退市大伙也认为不可能，现在不也已经干下去不少家了。市值一样，只要经济环境、货币政策、行业趋势没有本质变化，A股的偏好也会跟着走的，快的话2年，慢的5年，你会发现有几十家、甚至上百家公司在3亿门槛挣扎。
人数：少于2000人（20日）。
不说了，这个话题有点大，说了可能被删。
以前我总结过几个挣扎的姿势《仙股的挣扎》。这里免费奉送各位老板几句话：
1.高送转这东西现在市场已经不咋感冒了，能不整尽量别整，有些公司就是好几次高送转给自己玩到了1块钱以下。别怕股价贵了流动性出问题，看看茅台和英科转债。
2.主业好好干（至少IPO前三年+套现之前）。
3.认真学习怎么和资本市场打交道，估值很重要，掌握传递价值的技巧更重要。
4.如果要琢磨“歪门邪路”，要找专业人士，尽快实施。
5.如果啥啥都不行，趁着资产质地还行的时候尽快卖壳、重组，还能剩点。非净壳都能坐地起价的日子再也没有了。
6.对于还没上市的，看看这5个板，哪儿管的松、哪儿灵活去哪儿。《注册制与壳儿》
Theoretically，3亿零1元市值+2001名股东+1.01元股价+500.1万股交投在交易类规则前可以混到海枯石烂。
财务类
净利润+营业收入：净利润为负+营业收入低于1亿元。净利润要求扣除非经，营业收入要求扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入。
1.证券法把持续盈利能力改成了持续经营能力。我猜是给靠谱或不靠谱的科技类企业IPO铺路，但也同时给僵尸企业赖着鬼混留了个口子，这次算是呼应。
2.以前每年底都会见到拆房卖地的、顶着关联交易高溢价卖给大股东资产的、在12月31日收到大额政府补助的等等，以后见不到了，好事儿，要不10月1日一过就得开始挠头。不过。。我觉得各地税务局比较伤心，年底冲业绩得想别的招儿了，哈哈。
3.营业收入1亿是底线，主业不行了也要把饼摊大，好好研究新收入准则，即使在倒霉的五步法模型下也是有点调节空间的，争取时间。
4.对于非经，目前法规还是《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号—非经常性损益》。这货是08年弄出来的，有点老了，实际中有些事儿真是掰扯不清，目测以后会有很多事儿需要呛呛，要不退市了，期望会计部或者沪深交易所能来个合订本监管问题。
净资产：净资产为负
亏损没事儿，营业收入保证上1亿，然后快看净资产。
1.如果确定今年要洗澡，也得悠着点，净资产的数儿是上限。
2.并购时也得悠着点，测算业绩承诺、估值、或有对价时，一定得考虑如果一把提光商誉净资产能不能兜住，现在商誉减值管的太严了。搞不定小碎步慢慢买，就先别进表，不是一揽子交易就行。
3.以后可能会看到大股东无偿赠与、关联方溢价接盘上市公司亏损资产、灵活使用（或者滥用）会计政策、会计估计变更等各种可以帮助提升净资产的公告。
审计意见：无法表示意见或者否定意见
已经有法院判决审计机构承担连带赔偿责任了，啧啧。
1.一定要搞好关系。切记，切记。
2.灵活使用关键审计事项、强调事项段、审计受限和保留意见，懂的哈。
3.再有钱也尽量别用太牛的所，除非想去H股、美股。
4.多给独董点钱吧。
财务类指标交叉适用
这是最可怕的地方。哦哦，不对，是本次修订最有进步性的地方。
1.以前净资产和净利润是两条线，可以第一年把净资产搞起来，不顾及利润，第二年鼓捣利润，现在不行了，同时还得顾着有商业实质的收入。
2.仔细看，第二年的审计意见类型是财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或者否定意见的审计报告。就是如果第一年连保留意见都没争取到，第二年出个保留意见就GameOver了。
3.以后监管重点或将从“利润”变为“收入”，学好会计很重要。
Theoretically，收入1亿零1元+净利润为负+净资产1元+保留意见可以在财务类指标前混到海枯石烂。当然，这会有别的问题，监管大爷都是很牛的，真的。
重大违法类
规范类没啥意思，重大违法的造假比较好玩。
重大违法：上市公司存在欺诈发行、重大信息披露违法或者其他严重损害证券市场秩序的重大违法行为。这里面有一条被讨论的最多：
营业收入：造假两年+合计5亿+超过2年营收合计50%；净利润：造假两年+合计5亿+超过2年净利润合计50%；利润总额：造假两年+合计5亿+超过2年利润总额合计50%；资产负债表：造假两年+合计5亿+超过2年期末净资产合计50%。
这和征求意见有两点重要变化：征求意见的量化标准是3年+10亿+100%；定性从“虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”变成了定稿的“虚假记载”。积极的看，进步的地方在于明确了量化标准，消极的看，别碰红线就可以造假？
1.都是且的关系，造假1年，歇一年，没事儿？
2.都是且的关系，只要体量足够大，卡着49%就行了，100亿都没事儿；如果体量非常小，别说5亿元用不到，可能1亿元的收入都费劲。
3.都是且的关系，造假1年+100亿+200%、造假2年+100亿+49%、造假2年+4.9亿+200%，似乎都不是红线？
OK。到这儿已经把量化的东西说完了。交易类的不说了，就那几条，别成仙股就有的挣扎。对于财务类和重大违法之造假有几个底线（在不被发现前提下）：
净资产为正：净资产负了不行，啥都不好干，可能也就没的缓了；如果造假，一年干足了（两年麻烦）。
营业收入1亿：有商业实质的收入很重要，也就是规模，盈利与否没事儿；好好研究新收入准则；如果造假，一年干足了（两年麻烦）。收入是利润的起点，收入、利润总额和净利润同时考虑。
我也不知道这样想对不对，如果是的话，有几个刚被干退市有点冤，倒在黎明前；如果不是的话，哪位大神给我讲讲。
其他
再找几个有特点的说说。
1.连亏三年
公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性的公司，股票交易实施其他风险警示
连亏三年也有问题，会实施其他风险警示。但是这和退市没啥关系，就是交易受限且不好看，亏10年也OK。
2.不保真
规范类里有一条值得说说：半数以上董事无法保证年度报告或者半年度报告真实、准确、完整，且在公司股票停牌两个月内仍有半数以上董事无法保证的。
先瞅瞅《保证？不保证！（上）》《保证？不保证！（下）》
1.职工监事确实太鸡肋了，得扛着定期报告等各种雷，没有股权激励，披露一堆东西。
2.多给独董点钱吧。
3.如果交易类那段“寡头垄断”的逻辑成立，马太效应会让好公司会越来越好，能找到靠谱的人，也会更规范；不行的公司会越来越不行，如果钱不够，找签字的人都费劲。
3.内控审计
公司最近一年被出具无法表示意见或否定意见的内部控制审计报告或鉴证报告/未按照规定披露内部控制审计报告，股票交易实施其他风险警示。
以前这块是监管空白。有一些公司会以“牺牲”内控的方式去保财报的标准无保留，这次算是给加上了。不过沪深交易所几个板对强制内控审计的要求都不一样，是不是给统一下。
4.重大缺陷未及时整改
因信息披露或者规范运作等方面存在重大缺陷，被本所要求改正但未在要求期限内改正，且在公司股票停牌两个月内仍未改正。
（一）公司已经失去信息披露联系渠道；
得让交易所找的到人，不接电话是不行了，咋地雇个人撑着。
（二）公司拒不披露应当披露的重大信息；
这个哈，看看这篇《作妖”的“刺儿头》，商业逻辑再怎么考量，也不能触碰底线，让说就说，不行再补充更正嘛。
（三）公司严重扰乱信息披露秩序，并造成恶劣影响；
还记得ST慧球么，17年时我写过，还留着截图。
看到这条，我第一反应就是这家公司。当时端出来1001个议案，租房子跑到交易所去闹，告证监会告交易所，但最后还重大资产重组变成天下秀脱身了，搞得交易所很被动。以后不会再有了，直接完犊子。
碎碎念
其他条款没啥意思，不说了。
退市标准确实严格了，把能量化的都量化了，也确实在向“常态化退市机制”方向迈进。
财务造假那段你咋看？
本文完
文丨来源：中国基金报
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