内地鸡肉食品生产商山东凤祥股份 $凤祥股份(09977)$ (SEHK：9977)来港上市，贵为本港鸡肉第一股，是否值得认购？与猪肉股万洲国际 $万洲国际(00288)$ (SEHK：288)比较，那隻股份会较吸引？
凤祥于去年10月曾向港交所提交上市申请文件，但因届满6个月而失效。今年7月展开招股，最新财务数据以至市场气氛来说，时机均较之前有利。以招股范围上限每股5.1元计，凤祥集资最多18.1亿元，主要用于扩充产能及减债，预期股份于7月16日挂牌。
凤祥股份于90年代由刘学景创立，为新凤祥集团旗下鸡肉食品旗舰，母公司其他主营业务还包括有色金属冶炼(祥光有色金属)及金融服务(新凤祥金融投资)。凤祥交由儿子刘志光掌舵出任主席，刘学景则出任非执董。
集团以一条龙模式经营，由饲料加工、种禽繁育、肉鸡饲养、屠宰分割、禽肉熟製品、调味品及生物製品的生产加工等，建立出「从农场到餐桌」的全产业链食品体系。由于经营具规模且标准化，不少大型餐饮连锁集团均为长期客户，如百胜中国(肯德基母公司)。
去年大赚 受惠鸡价大涨
回顾业绩，收入由2016年23.54亿增至去年39.26亿元人民币，期间年複合增长率18.6%。利润方面较为波动，2016至18年分别1.19亿、3710万及1.36亿元人民币。2019年利润突然大增至8.37亿元人民币，积极降低生产成本、优化产品组合以提升边际利润当然是原因之一；更重要是期间非洲猪瘟爆發，令替代品鸡肉的需求及价格同步猛升。未来业绩会否继续受惠鸡肉价格高企值得关注。
另外，集团近年透过多品牌策略开拓零售业务，去年零售收入按年增加1.3倍，至2.52亿元人民币，佔整体收入比例由3.3%提升至6.4%。企业客户仍是收入支柱，去年直销批發业务收入增长18.8%，至36.73亿元人民币，佔比93.6%。
增长潜力胜一筹
同样是一条龙模式经营肉类食品，自然会找来万洲比较一下。万洲是全球最大猪肉食品企业，在内地、美国以至欧洲市场均拥有最大份额。锺情行业龙头的投资者，万洲仍是首选。而凤祥作为本港第一隻鸡肉股，稀有性可能成为加分的理由；论其企业规模，上市后市值逾70亿元，仍有不少空间透过併购同业壮大。故相对而言，凤祥增长潜力较高，重要考虑是未来鸡肉价格波动所带来风险。
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