本文是自己的学习记录，不作为任何投资建议。
一、基本信息
贝泰妮，私营企业，公司位于云南省昆明市五华区高新区，目前市值276亿，2022年营收50亿，毛利率75%，净利率20%。2021年3月上市，发行市盈率51倍，募资30亿。主营业务是采用纯天然的植物活性成分，生产针对敏感肌肤的功能性护肤品，重点打造的品牌是薇诺娜，公司采用线下医药渠道打基础，线上全网覆盖的渠道策略进行销售，线下为基础，线上为主导。公司有员工3053人，人数比爱美客多多了，爱美客才700多人。
公司的产品主要包括面霜、护肤水、面膜、精华以及乳液等护肤品类产品和隔离霜、BB霜以及卸妆水等彩妆类产品。还从事皮肤护理相关医疗器械产品的研发、生产以及销售业务，主要包括透明质酸修护生物膜、透明质酸修护贴敷料等专业用于微创术后屏障受损皮肤的保护和护理的医疗器械产品。
公司控股股东是昆明诺娜科技有限公司，持有贝泰妮股权46%，实控人是郭振宇和KEVIN GUO，两人各持股16%和10%，董事长是郭振宇先生。
郭振宇，1963年出生，加拿大户籍，机电工程博士，2003年之前的工作是大学讲师、副教授，2003年至2014年任滇虹药业董事长、总裁，2014年起任贝泰妮董事长，2019年至今任贝泰妮董事长兼总经理，身兼两职。
董秘王龙，1982年出生，清华大学会计本科学历，澳洲注册会计师，2016年任贝泰妮财务总监，2018年至今任贝泰妮财务总监、董秘，厉害了，一人干两样。
其他高管中有2位技术人才，2位研发人才，1位网络销售人才。这公司高管的配置，技术分占比很大。
二、财务报表
2018年至2022年五年间，营业收入才能够12.4亿增长到50亿，净利润从2.6亿到10.5亿，营收和净利润都是增长4倍，这数据太整齐。
资产负债表：
公司上市不满3年，资产负债表直接看2023年三季报数据，总资产58亿，其中货币资金16亿，交易性金融资产19亿，二者合计35亿，占总资产比例60%，现金很多。
应收账款5.9亿，本期营收34亿，这比例有点太高了，公司解释说99%是账龄1年期以内账款，安全性还可以。应付账款4亿，应收应付两相抵，还有2亿，也还好。
存货9.7亿，比上年同期增加2亿，公司说是为了第四季度促销做提前备货。第四季度有双11，双12，公司产品主要在网上销售，所以第四季度促销很重要。
固定资产6亿，在建不多，只有0.4亿，无形资产0.9亿，没有商誉。
短期借款、长期借款都没有，公司很有钱，不需要借钱。
利润表：
公司销售费用太高，2023年三季度，销售费用16亿，营收34亿，占47%，前几年也是占40%左右。看来网上销售，也是要花大量金钱去做网上推广的。贝泰妮的销售费用主要是用在品牌形象推广宣传上了。
管理费用一年3亿左右，研发费用也是2-3亿。研发占营收5%，比较小。
现金流量表：
销售商品提供劳务收到的现金略微多于营业收入，说明应收账款大多数都是能在一年内收回来的，应收账款质量不需要太担心。
经营年活动现金流净额与净利润相比，忽大忽小，不稳定。
支付其他与经营活动有关的现金是大数字18.8亿，财报附注中说明支付各项费用是18.5亿，具体是啥费用，没有详细说明。昨天看华熙生物财报也是类似情况，目前看到，销售费用占比高的公司都这样。这个数字基本上和销售费用相当。
三、经营情况
公司前五大客户占比17%，前五大供应商占比超过40%。
生产模式，根据生产经营实际需要，采用自主生产、委托加工以及OEM生产相结合的方式安排生产。护肤品、医疗器械以及彩妆产品均已实现工业化生产。
2023年“6-18”大促期间，公司凭借“唯品会国货美妆TOP1”、“京东国货美妆品牌排行榜TOP3”、“薇诺娜宝贝获天猫婴童护肤TOP4”、“薇诺娜（Winona）”品牌位列天猫美妆行业TOP9，等销售佳绩在功效护肤赛道全面开花。
核心竞争力：
1．品牌定位清晰，具有优秀的品牌塑造能力，“薇诺娜（Winona）”品牌专注于敏感肌肤护理和修饰，是公司长期聚焦和深度打造的主要品牌。
2.销售渠道优势，线上通过全网渠道覆盖，优化公域流量，建设私域流量，线上渠道销售收入快速增长。其中，公域流量以薇诺娜官方旗舰店（天猫）、薇诺娜官方旗舰店（抖音）、薇诺娜官方旗舰店（快手）、薇诺娜官方旗舰店（京东）以及薇诺娜网上商城等为代表的线上推广自营店铺；私域流量以腾讯生态下自建的薇诺娜专柜服务平台为代表；公域流量和私域流量相结合以微信小程序为代表。此外，公司采用专业化的线下渠道覆盖，聚焦敏感性肌肤护理，专注品牌专业化形象。线下销售主要通过商业公司、直供客户以及区域经销商对外销售。
线上就是在各大电商平台开自营旗舰店，这个模式和可孚医疗（湖南的一家做各种各样医疗器械的上市公司）有点像。
3.精准营销优势，公司主要通过电商营销，重视对消费者的教育，通过与具有公信力的KOL进行深度合作，以线上直播、短视频等形式宣传，擅长借助热点、明星代言等进行网络营销。
可能的风险公司列了好几条，我认为都不是真正的风险，我认为主要的风险就是一条，那就是国际知名品牌护肤品线上竞争的风险。国际品牌拥有强势的品牌地位及强大的资金实力，在电商平台有什么理由玩不过本土护肤品牌呢？
四、小结
从财报来看，贝泰妮毛利率净利率都非常高，公司现金也非常多，没有银行借款，还买很多银行理财产品，公司用于生产经营的资产只有固定资产6亿和存货10亿，销售产品虽有账期也都能收到现金，公司财务状况非常健康。
从公司经营来看，贝泰妮擅长做电商营销，目前具有一定的优势，但是这个优势能否长期保持下去呢？目前没有答案。
这家公司刚上市的那年2021年财务数据异常漂亮，上市股价就暴涨一轮，目前已经狠狠地跌下来了，真是上市即巅峰，两年来下跌。有多少人赚钱，又有多少人在里面亏钱呢。
这样的公司短时间是不打算碰的，一方面过去的优秀能否持续不好说，另一方面，股价能跌到哪里也完全没底。
当然公司目前来看还是很好的，可以保持关注，跟踪发展情况，毕竟上市时间还短。