2014-10-25 邱国鹭 经济观察网

　　投身股市已经22年，进入基金行业作为职业投资人也已经15年了，亲历过1992年排队买认购证一本万利的疯狂，见证了1999年纳斯达克鸡犬升天的科技股狂潮和泡沫破灭后暴跌90%的大崩盘，也参与过2008年全球金融危机时对冲基金对华尔街投行的挤兑，在市场的风风雨雨中，时常会有感而发。

　　投资本身是一件很复杂的事，宏观上涉及国家的政治、经济、历史、军事，中观上涉及行业格局演变、产业技术进步、上下游产业链变迁，微观上涉及企业的发展战略、公司治理、管理层素质、财务状况、产品创新、营销策略等方方面面。固然可以通过跨学科的综合知识体系来应对这个复杂的问题，但是否可以化繁为简、直接追问投资的本质？

　　我在实践中体会到，价值投资是真正可学、可用、可掌握的，因此这也是我一直坚持的投资方式。价值投资的价值支撑主要来自于企业现有的资产、利润和现金流，更注重公司现在的价格P0是否远小于公司现在的价值V0。我尽力去寻找一些历史上证明是行之有效的简单法则、简单工具，然后长期地坚持。

　　比如，我把选股的要素简化为估值、品质和时机，并且淡化时机的必要性（不是因为不重要，而是因为难把握），于是选股的复杂问题就变成了寻找“便宜的好公司”的相对简单的问题。然后，针对不同的行业特性，利用波特五力、杜邦分析、估值分析等简单工具，去弄清这个行业里决定竞争胜负的关键因素是什么、什么样的公司算“好公司”、什么样的价格是“便宜”。例如，对于餐饮业，回头客多、翻台率高、坪效高的就是“好公司”，对于连锁零售业，同店增长高、开店速度快、应收帐款低的就是“好公司”，对于制造业，规模大、成本低、存货少的就是“好公司”。

　　另外，我会努力奉行一些简单的原则，例如：

　　第一，便宜才是硬道理。即使是普通公司，只要足够便宜，也会有丰厚的回报。发现“价格合理的伟大公司”，难度远远超过寻找“价格低估的普通公司”。

　　第二，定价权是核心竞争力。有核心竞争力的公司有两个标准：一是公司做的事情自己可以不断复制，比如麦当劳和星巴克在全世界成功复制；二是公司所做的事情别人不可复制，具备独占资源、品牌美誉度、专利、技术、寡头垄断地位、牌照准入限制等特征，最终体现为企业的定价权。

　　第三，胜而后求战，不要战而后求胜。百舸争流的行业，增长再快也难找投资标的，不妨等待行业“内战”结束后赢家产生后再做投资。许多人担心在胜负已分的行业中买赢家会太迟，其实腾讯、百度、格力、茅台等在十年前就已经是各自行业里的赢家了，但十年来的涨幅依然惊人。

　　第四，人弃我取，逆向投资。不论是巴菲特、索罗斯，还是邓普顿、卡尔·伊坎，投资上的集大成者大多数都具有超强的逆向思维能力。A股的情绪波动容易走极端，任何的概念和主题，无论真假，只要够新够炫，都能在短期内炒翻天，但爆炒之后不可避免的是暴跌，因此对于像我这般手脚不快的人来说，“人多的地方不去”更是至理名言。

　　这些规律性的东西看起来是投资中最简单的事，却也是投资中最本质的东西，并不会因为时空的不同而有大的差异，那些认为“这次不同了”的观点，随着时间的推移将被证明只是对历史的健忘罢了。

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