$中滔环保(01363)$ 中报简析
1、2014年上半年经常性盈利为1.56亿元港币，符合预期
        2014年上半年营收增长强劲，同比上升69％，由于1）海滔三期（50000吨/日）之工业污水项目于13年下半年才开始运作; 2）污泥处理贡献率从零增加至港币0.96亿元，占14年上半年总收入之26％; 3）盈隆股权于2014年5月从46%增长至95%，之前只是一间联营公司，增加股权后纳入财务报表。净利润同比增长99％至港币1.79亿元，但剔除一次性之重估收益约港币0.229亿元后，经常性盈利上升73％至港币1.56亿元，与预期港币1.65亿元一致。

2、污泥及水务板块容量增长良好
       2014年上半年，污水处理能力同比增长30％至475000立方米/天，主因由于有2个新项目有新贡献，分别为海滔三期和顺德均安镇。供水量持平为150000立方米/天，而水务业务中有约355000立方米/天之新产能正在规划或建设中。对于污泥处理，于14年上半年底有693000吨/年之产能已投入运作，大部分容量来自清远绿油子公司。而广东龙门固体废物项目（污泥处理能力约500000吨/年）应于15年上半年投产。

3、低毛利板块增长缓慢，导致毛利率上升
         供热服务属于较低毛利率之版块，上半年增速缓慢，占总销售额之10.8％（13年上半年为18.1%）。此外，污泥处理业务之毛利率于水务板块基本上持平。因此，整体毛利率上升0.9个百分点至62.9％。

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