□ 澜起科技收购案的确定性，源于国有产业资本基于政策机会的进场收购。

□ 展讯、锐迪科收购未果，手持小路条、作为上海国企的浦东科投再不拿下澜起，无法交差。这已经不是简单的经济问题，而是国企领导人需要解决的声誉和政治问题了。

□ 根据中国法规，小路条在具体执行过程中具有极强的排他性。

□ 世界500强CEC与上海浦东科投的联合竞购，将让澜起收购案万无一失。

□ 为保证澜起协议达成和股东大会投票通过，收购价有提至22元甚至更高的可能。

1、宏观政策机会分析

中国政府部门正筹划成立一支规模达千亿元的基金，重点扶持国内集成电路企业。如果基金顺利落实，这项基金的总规模要超过过去近10年整个国内集成电路产业的投入。

基金的推出可能与国家最高层重视信息安全有关。自棱镜门事件曝光之后，集成电路一直处于信息安全的核心地位。随着国安委和中央网安小组的成立，电子行业更是事关信息安全大计。

虽然具体的投资细则还未敲定，但是一些政策嗅觉灵敏的国有企业已经积极布局，这也是从去年至今展讯通信（SPRD）、锐迪科（RDA）、澜起科技（MONT）相继收到收购要约的大背景。（网页链接）

2、收购方分析

澜起科技的收购方——上海浦东科投(网页链接)是直属于浦东新区政府的国有投资公司。截至2013年，公司注册资本26亿元，管理资产规模超过100亿元，具有足够的资金实力和融资能力。

根据5月13日浦东科投公告，“中国银行总行已经批准为科投公司并购RDA项目提供39亿元人民币（或等值外币）的授信。科投公司还有充沛的自有资金，足够完成对类似于RDA公司规模的标的公司的并购。”

过去一年多来，浦东科投连续三度出手，分别瞄准展讯通信、锐迪科和澜起科技。但是：

展讯通信——因准备工作不足，被清华旗下的紫光集团抢先发出收购要约，最终以每股31美元成交；

锐迪科——浦东科投2013年9月27日发出15.5美元要约，并于11月5日拿到国家发改委“小路条”（开展实质性工作之前的项目信息报告确认函）；但紫光集团进场加价，于11月11日以每股18.5美元签下协议。浦东本已准备好再度加价，但被发改委制止；随后震怒的发改委致函清华大学定性紫光集团“违规”，此案陷入僵局。

澜起科技——浦东2014年3月10日发出21.5美元要约，并再次拿到发改委“小路条”，防止第三方效仿紫光再度加价恶意竞争。

笔者认为，前两起收购未果，作为上海国企的浦东科投再不一显身手拿下澜起，无法交待，甚至印证日前锐迪科公关战中所谓“融资能力不足、并购无一成功”的诽谤。这已经不是简单的经济问题，而是国企领导人需要解决的声誉和政治问题了。

3、什么是“小路条”

根据中国国家发改委2014年新版《境外投资项目核准和备案管理办法》（9号令），“中方投资额3亿美元及以上的境外收购或竞标项目，投资主体在对外开展实质性工作之前，应向国家发展改革委报送项目信息报告。”项目信息报告确认函即“小路条”。

设置“小路条”的本意在于防止境内企业哄抬收购价格，发改委不可能在相同有效期内，对同一收购案发放多张 “小路条”，也意味着小路条具有极强的排他性。这是政府部门维护自身权威性的问题，锐迪科收购案僵局也印证了这点。

正是因为上海浦东手持“小路条”，才进一步增强了澜起科技收购案的确定性。

4、世界500强CEC参与收购

5月20日中国媒体首度刊载浦东科投董事长兼总裁朱旭东专访文章，披露三起收购案幕后。其中朱旭东透露，有央企巨头对澜起科技感兴趣，“级别和能量不知比清华紫光高多少，他就不像清华紫光一样来硬抢，写信过来说我们一起做，这样多好。”（网页链接）

熟悉中国集成电路产业的人都知道，与产业相关的央企巨头，CEC即中国电子信息产业集团有限公司（网页链接）几乎是唯一选择。CEC连续多年入选《财富》世界500强，2012年集团收入和总资产均接近2000亿元，旗下上市公司多达17家。

今年3月CEC总经理刘烈宏接受中国证券报采访时承认，CEC内部正在启动新一轮的大规模资产重组，并将集成电路定位为当前优先发展的主业，其背景是前期国家集成电路产业扶持计划的下发。2013年中国国内集成电路产业的火爆程度近年罕见，随着紫光集团连续私有化展讯和锐迪科以及芯片封装企业晶方科技上市受到热捧，业内普遍认为集成电路资产的集中登陆A股的时代即将到来。

刘烈宏当时也坦言，中国电子行业的并购重组已经成为大势所趋，CEC今后也会将眼光尽可能地向外延展，在推进资产重组的同时，如果有机会将新的业务纳入到集团的体系中来，CEC也愿意尝试。CEC旗下的集成电路资产证券化率只有20%左右。（网页链接）

回头看来，CEC当时应该已经关注到澜起科技，毕竟继展讯和锐迪科之后，海外IC上市公司中优质资产实在太少，澜起科技是几乎唯一的业绩、概念双优股；加上此前被做空，股价大幅下跌，导致公司价值被严重低估。

CEC 自然也想独自收购澜起，但浦东科投“小路条”在手，加上紫光集团的前车之鉴，联手收购成为唯一选择。

综上，笔者认为：
1、澜起科技收购案最快在2014年6月底前达成协议；
2、CEC将以某种方式参与收购(不一定在前台出现)；
3、为保证协议达成和股东大会投票通过，收购价有提至22元甚至更高的可能。

$锐迪科(RDA)$ @Ricky @不明真相的群众 @wting @Brandon91