01 资金牛市，顾名思义，就是由资金推动的牛市，不是上市公司业绩推动。
02 资金牛市中，业绩唯一确定大幅增长的是券商，所以券商股100%上涨，而且是大涨；也所以，牛市买券商股，是必须的。

好，我们买券商。个股有黑天鹅，如果只买一个股票，万一买到的股票由于极端的情况破产了，那不是很悲剧？对啊，所以，我们买一揽子券商股。既然券商行业肯定会涨，我买一揽子券商股，总归可以了吧？那是，保证能赚了。

可是，有点烦。要买那么多券商股，太累了。咋办？那我们搞个基金，基金负责购买所有的券商股。我们直接购买基金就好了嘛，多简单。好主意，那就购买券商基金，获取行业平均回报。

行业平均回报，貌似听起来能比这获得更多的样子？哎，还真的有办法。那就是分级基金这么个伟大的发明。

啥是分级基金？前面提到，我们建立了券商基金（母基金）。现在我们把它分拆成券商A基金 和券商B基金。并且约定：
01 2份母基金 = 1份A基金+1份B基金；
02 A基金变成固定收益类基金，规定A基金的收益 = 1年定存利率 + 3%；从此以后A基金的价值和券商行业股票的涨跌无关，旱涝保收；利息谁出？利息由B基金出，那B有啥好处？
03 B类基金付A约定的利息后，获得2份母基金投资的权益。

到底啥意思？举例来说，如果券商行业1年内整体上涨50%，一份母基的价值是1：
01 两份母基1年后应得的收益之和是 2×0.5 = 1；
02 1份A基1年后的收益是  1×（3% + 3%）= 0.06；
03 1份B基1年后的收益是  两份母基收益 1 - 给A的利息 0.06 = 0.94；

所以，如果投资一份母鸡，所得收益只有0.5，但是投资一份B基，可以获得0.94，差不多两倍收益。这就是牛市买证券B的逻辑。

看看牛市中证券B的表现吧，是不是很牛逼？

中信？亚泰？敖东？ 小盘券商？ 证券B秒杀一切！！！
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那谁还投资A基金？别开心太早，如果券商行业股票下跌，所有的下跌也由B来承担！好吧，那如果券商股下跌的厉害，B类基金的内在价值跌破0怎么办？比如，如果母基下跌50%。 那B的价值  1-2×0.5-0.06 = -0.06，那不是付不出利息了，A怎么办？如何保证它的收益？

我们再来一个规定：如果B的内在价值小于0.25时，我们就收回所有的A和B基金，再重新分配，具体如何弄呢？
01 1000份A（价值1），1000份B（价值0.25），总价值是 1000 + 250 = 1250；
02 在B的价值小于0.25时，我们每4份B（价值0.25）合成一份新的B（价值1）；那么，原1000份B投资人的B份额变成了250份，当然总价值不变，还是250；
03 因为要保持A和B的比例1：1，那么原1000份的A投资人，保留250份A；其余的750份A，变成新母基金份额；假设母基价值也是1的话，那最后A投资的得到 250份A + 750份母基，当然，最后总价值也还是1000；

这就是下折，有了下折机制之后，那么B的价值就永远不会小于0.25，A也永远能够得到有保障的利息收益。相当于是无风险高息债券，这是熊市购买证券A的逻辑基础之一！

听起来，貌似还有别的好处嘛。依据下折规则，貌似也没有其他利益了嘛。

我们再来看看下折规则：
4份价值0.25的B合并成新的B；
4份价值1的A，变成1份新的A（价值1），外加3份新的母基（价值1）；

注意了！！！这里用的都是价值！！！而非实际成交价格。现实市场中，因为A通常是折价交易的，就是说依据规定价值1的A的交易价格往往只有0.85。

所以，下折发生时：交易者付出4份A的资金是 0.85×4 = 3.4；所得是 1份A（能卖0.85）+ 3份母鸡（可以赎回，能得到3） = 3.85；

下折发生后，A白得 （3.85-3.4）/ 3.4 = 13%的收益！！！，外加6%的固定收益，一年如果发生一次下折，A的收益是接近20%！！！

大牛市券商涨多少，大熊市中就要跌多少！！谁能在熊市中轻松获得20%的收益回报？A基金！！！熊市买A，还需要理由？

嗯，有点意思，那居然是下折，貌似还有上折的样子。噢，真的有呢。为啥要有上折呢？我们来分析一下B杠杆率和母基价值的变化：
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什么意思呢，就是说如果A和B是1：1的话，在大牛市中，随着母基价值的提高，B隐含的杠杆率是不断下降的。那我们也弄个机制，保证B杠杆率低于一定程度的时候能变回来。

我们规定：但母基价值超过1.5时，也就是上涨超过50%时：
01 A份额不变，价值也不变（有些基金会把A的价值也归1）；
02 母基1.5时，B的价值是3-1=2；
03 因为A份额不变，那么B份额也不变，但是价值归1，B价值少去的部分，变成新母基（价值1）给B投资人；

所以，上折后，基本对A无影响，新B的杠杆率得到提高。但是原B持有人得到了母基，需要对这部分母鸡处理。

分级基金 ‘A’ ‘B’ ‘母基’ 价格波动之迷网页链接

$证券B(SZ150172)$  $证券A(SZ150171)$ $券商B(SZ150201)$