长江电力是全球最大的水电上市公司，其主营收入非常简单，基本上是当年发电量*当年上网电价。众所周知，电是现代社会的基础设施，上网电价上调的难度是非常大的；水电站发电量基本上是靠天吃饭，也许特殊年份会有波动，但拉长以五年时间来看，基本上是稳定的，这个我们可以看一下近五年的主营业务收入。
从上图中我们可以看到最近五年主营业务收入基本稳定，以530亿为中心5%的幅度波动，最近的2022年收入是520亿。下面看一下利润表：
从上图中我们可以看到最近五年净利润也是基本稳定，以240亿为中心10%的幅度波动。最近的2022年利润是214亿。
从这两个角度来看，现价买入长江电力，不考虑资产注入，未来几年的股息稳定在3.5%~4%之间，公司业绩稳定的同时缺乏成长性，虽然是股票但是各方面看都像债券，相比同样类债属性的高速公路、大秦铁路等股票，股息率明显偏低。
既然从财务数据来看长江电力的投资价值很低，为什么又会受到很多人追捧，原因到底是什么？
首先，会计准则隐藏了长电的真实盈利
对长电利润影响最大的会计准则是折旧。
什么是折旧，非财务人员可能不懂。举一个最简单的例子，你预计企业今年能赚150万，要交的税比较多，年初你就以公司名义买了辆100万的车，到年底150万利润变50万，你去交税，税务不认。按照会计准则，以经营名义买的车预计使用五年，就要按五年分期折旧，不考虑残值，每年只能折旧20万。第一年你实际利润是50万，财务报表上必须写130万利润，按照130万这个缴税，实际账面现金流入是50万；第二年你又赚了150万，今年没买车，但是财务报表上利润只能写130万，按照130万缴税，实际现金流入是150万。
水电站的各项基础设施，最值钱的就是大坝，折旧年限45年，其他房屋折旧年限为25年。水电站的大坝都是按照百年工程修建，不可能只用45年，45年之后，被折旧隐藏的利润就会释放，这一部分利润是多少，可以看一个关键的指标：经营性现金流。
对于水电这种模式极其简单的业务，经营性现金流基本等同于实际利润，最近几年均值在380亿，假设现在折旧完成，经营现金流就是实际利润，PE在12倍，分红率在6%以上，是不是很有吸引力。通俗的讲，你买入长江电力终生持有养老，你可能只能拿不到4%的股息，但是你的子孙最低也可以拿6%的股息。
长电电力的资产负债表和市净率这两个指标是没有任何意义的，财务报表上的长江电力的资产是被严重低估的。以三峡大坝为例，按照会计准则，再过二十多年，三峡大坝的折旧就完成了，在长江电力的资产里面就剩个残值，约等于零，这明显是滑稽的。
其次，盈余资金的再投入和电价的市场化会带来成长性
长江电力每年的经营性现金流和应付股息存在巨大的差额，这部分差额现金就留存在公司进行再投资。既然单个发电站的收入基本上恒定的，那就拿钱去收购新的发电站注入公司，不就解决了成长性的问题。刚刚完成收购的三峡金沙江云川水电，800多亿的对价增加了57%的装机规模，其中只有极少部分是用股权支付，这很明显的会带来价值的重估。
电价虽然难涨但是不代表不涨，电价的市场化改革一直在持续进行，水电作为长期的电价洼地，未来还是值得期待的。
留存资金的再投资，借助再电力方面沉淀的经验，公司布局了许多风力、核电、光伏、储能等新能源公司。
最后，长江电力适合什么样的投资者
长江电力的公司性质决定了其股价的低波动性，肯定不适合希望在A股市场获得大幅收益的投资者，那么到底适合哪些投资者？
1、借钱生钱的低融资成本的金融公司。比较典型的就是保险机构，特别是人寿保险。人寿保险的融资成本极低，买入长江电力一方面可以毫无风险的享受息差，另一方面可以获得股价上涨带来的额外收益。查看长江电力的股东表，有两家人寿保险出现在前十大股东。
2、富裕家庭的养老布局或家族信托投资
最近刘强东说他每年生活开销不超过一百万，什么意思呢，如果你有点小资产，投2000万~3000万买入长江电力长期持有，你就可以获得和刘强东一样的生活品质。其次，中国这么多年的经济发展，很多创一代积累了大量的财富，最担心的就是二代败家，这个可以拿出几千万来成立家族信托，隔绝风险，可以保障后代衣食无忧。长江电力是少数几个适合家族信托长期持有的股票，当然类似的标的很多，比如中国移动等等。
3、防御性持仓
当你在其他板块获得巨额收益又不想空仓时，可以将仓位高低切换，转移到防御股上。长江电力是典型的防御股，很多时候都是逆大势走势，大家涨它跌大家跌它涨。
长期持有长江电力的风险点
首先，技术升级带来的风险。如果未来新能源出现成本低于水电并能大规模应用的技术，水电站可能会被淘汰，这样公司最大的价值就会消失。
其次，可持续经营的风险。天灾武祸造成资产出现重大损失，可持续经营受到威胁。
当然，这两种风险出现的概率极低，叠加分散投资的策略，基本可以忽略不计。