随着行情慢慢降温，打板超短的情绪渐渐退去，也许应该换个新模式。在我看来安全点的模式应该是炒作年报行情吧，那么今天就重点聊个我认为年报优秀且目前低估的票-$利通科技(BJ832225)$
首先要知道北交所披露年报的规则是不一样的，是超过50%就要强制于二月底前必须预告，所以随着时间的深入，很快将会有第一家发布预告的，我对比了下去年，发现利通在2023年7月13日发布了中报预告，2023年1月16日发布了2022年的年报，在2022年7月15日发布了中报预告，我们在看公司2022年归母净利润为8317万，超过50%为12375万，在看公司前两个季度的数据，超过这个数是基本板上钉钉的事情。所以我预估公司极有可能在下周一晚上，即2024.1.16日披露年报预告，很有可能是北交所第一家披露的，我们都知道炒年报都有个习惯就是炒第一家。那么接下去我就好好给大家介绍这一家公司。
公司目前主营产品为液压软管，总体我归类为三个
1:普通液压软管，主要为工程器械客户，都知道这两年该行业是行业最低迷的时候，所以公司这块业务也是受影响的。液压软管方面公司逐步实现了部分高性能产品的进口替代，客户为三一重工、徐工集团、巴夫斯等。公司“超级大力神”系列液压橡胶软管具备与国际龙头美国派克、意大利玛努利同类产品竞争的能力。
根据指标对比，公司“超级大力神”系列液压橡胶软管中“一层钢丝编织软管”产品工作压力为20MPa，高于派克（Paker）同类产品对应指标，最小弯曲半径为80mm，优于玛努利（Manuli）同类产品90mm；公司“二层钢丝编织软管”产品工作压力为31MPa，高于派克（Paker）同类产品对应指标；“四层钢丝编织软管”产品工作压力指标为42MPa，高于派克（Paker）同类产品对应指标。综上，公司“超级大力神”系列液压橡胶软管的部分主要性能指标已经达到或超过国际知名品牌产品的同类指标，具备与国际知名品牌同类产品竞争的能力。也就是说公司的传统管也是具备一定的技术门槛，并非都是低端产品。
2:接下去就是公司的重磅产品：酸化压裂软管，该产品与2021年底研发推出，目前两年多，营收均保持着稳定的增长，该产品应用于页岩油开采的输送，国内三桶油目前主要为钢管，钢管的缺点就是链接复杂，成本高，不耐用，使用寿命短，公司的酸化管优势是成本低，使用寿命长，简单，据悉，公司产品分为小尺寸管和大尺寸管，基本是一根大尺寸管搭配几根小尺寸管，小管单根价格高达几万元，大尺寸管据悉单根高达几十万元。使用寿命大概为一年左右。是个耗材品，公司国内尚无竞品上市公司。
目前石油钻采软管国际知名品牌主要有美国盖茨（Gates）、德国康迪泰克（Continental）等。根据指标对比可知：公司“石油钻采软管”系列中“节流和压井软管”产品工作温度在“-55℃至+150℃”范围内，温度极限优于盖茨（Gates）及康迪泰克（Continental）同类产品；“防喷器BOP控制软管”产品工作温度在“-45℃至+100℃”，温度下限优于盖茨（Gates）及康迪泰克（Continental）同类产品；“旋转钻井和减震软管”产品工作压强达7500PSI,高于盖茨（Gates）及康迪泰克（Continental）同类产品，工作温度在“-55℃至+150℃”，温度上下极限同样优于盖茨（Gates）及康迪泰克(Continental)同类产品。综上，公司石油钻采软管的部分性能指标已经达到或超过国际知名工业管产品的性能指标，具备与国际知名品牌同类产品竞争的能力。同时了解到公司产品相比国外产品来说，性价比极高，产品质量更优，价格低非常多，所以从2022年开始公司主要出口美国，每年稳定增长，受到客户的广泛好评。
根据公司11月发布的投资者关系活动记录表，公司酸化压裂软管总成2023年1-9月确认收入10,800.08万元，同比增长109.76%，
在看中报披露的，公司上半年酸化管确认收入7188万元，那么可以算得公司三季度收入为3612万元，还是处于一个稳定增长的阶段。同时公司在十月份密集的参与展会，也说了经营状况订单不错，可以预期四季度的酸化管稳定增长可期。
在稳定国外基本盘的情况下，公司今年大力推广国内三桶油，公司与上半年公告了与中石油西部钻探公司签订了两年的合同，随着产品的不断认证，我认为国内这块将在2024年迎来不错的增长。同时可以在不断拓展其他石油管，我相信这块也将在今年开始贡献收入。
那么再来看页岩油这个行业， 页岩油气是最主要的非常规油气资源，全球页岩油、气储量分别占原油、天然气的10.3%、31.9%。全球页岩油气资源分布广泛，根据IEA发布数据，目前在全球46个国家的104个盆地中，有170多处页岩层系已探明页岩油气资源，美国、俄罗斯和中国页岩油储量位居全球前三，美国、中国和阿根廷页岩气储量位居全球前三。
美国作为目前页岩油开采的最大市场，其开采成本约45美元/桶，国际油价与开采成本的差异决定了页岩油的开采量。当WTI原油价格低于45美元/桶时，页岩油气开采行业的开工率下滑，下游页岩油气开采配套服务商对相关软管产品需求量减少；当WTI原油价格恢复上涨，高于45美元/桶时，页岩油气开采行业的开工率回升；当WTI原油价格高于65美元/桶时，页岩油气开采行业的开工率大幅增长，下游页岩油气开采配套服务商对相关软管产品需求增加。 根据Spears & Association的报告，2021年全球油田设备和服务市场支出为2016.75亿美元，较2020年增长3.46%，其中压裂设备市场规模为156.67亿美元，较2020年增长19.21%。据GIR(Global Info Research)市场调研，2021年全球页岩油气水力压裂开采收入约为130.80亿美元，预计2028年将达到205.90亿美元，2021年至2028年期间年复合增长率约为6.7%。
中东和国内市场将扮演更重要角色。以往，美国是页岩油气水力压裂开采的最大市场，占比约为85%。近年来，随着沙特阿美在2020年宣布开发其境内最大的非常规天然气田Jafurah，中东地区有望成为页岩油气压裂供水新的增量市场。据沙特阿美预计，Jafurah页岩气田天然气储量超过16.6万亿立方米，整个生命周期总投资将超过1100亿美元。此外，随着国内新一轮能源体系规划的发布，国内市场预计也将迎来较快增长。
很多人会把利通当成一个周期性行业，那么我们看石油价格，在排除政治因素外，石油价格一直很坚挺，所以不应该把他归纳为周期性行业，理论上是万物皆周期，没有哪个行业是永远在朝阳的，有起起落落是正常的。
3:公司最后一个亮点产品为超高压清洗软管，该产品主要应用于市政管道的使用疏通，清洗，根据公司披露，超高压树脂软管属于液压软管的顶级系列产品，目前该产品全球只有三家竞争对手。该系列产品已陆续进入造船、铝业、化工等清洗项目，市场仍有很大的开拓空间。
该产品的市场空间巨大，且存在着进口替代的需求在，这块将在未来两三年迎来高速增长的阶段，公司在年初披露了预计今年销售1500万，而且该产品据了解也是高毛利产品，但是净利率目前无法得知，且在初期加上推广阶段，预计2023年很难有很大的贡献，不过24年随着产品的认证和加大推广，预估今年营收利润将迎来不错的增长。
在介绍完公司的产品后，接下去就是预估公司今明两年的业绩。
首先先聊2023年年报。公司在年初制定了5亿的营收目标，前三季度营收为3.565亿，假设公司的营收为5亿，那么对应四季度当季度的营收为1.435亿，在看公司二三季度的营收，二季度为1.266亿，扣非净利润为3658万，净利率为28.9%左右。三季度营收为1.246亿，扣非净利润为3410万，净利率为27.4%。变动原因为公司上游原材料主要是钢丝、橡胶、炭黑，其中又以钢丝和橡胶占成本的60%左右，这块在三季度有上涨，带来毛利的小幅下降。期货看，橡胶四季度有小幅下降，其他两个小幅上涨，所以四季度预估毛利和三季度差距不大。
取净利率区间为27%-29%测算，对应单季度营收1.435亿，扣非净利润区间为3875-4160万。
公司的营收可能存在波动，所以四季度单季度给予3600-4100万的区间。
2023年预估归母净利润为1.35亿左右。
那么就来测算一下2024年公司的业绩情况
1:假设公司工程器械未复苏，保持着2023年水平，那么这块预估平稳。
2:超高压清洗管2023年底开始在当地河南推广，由于地域优势在，预估2024年营收能做到5000万+，净利率姑且20%算，预估2024年新增1000万利润。
3:酸化压裂软管分为国外和国内，国外由于大尺寸管23年10月底才投产，再叠加稳定的增长，以及红海局势的变化带来美国页岩油的出口激增，预估2024年将有不错的增长。公司披露过前三季度1.08亿确认收入，预估四季度单季度4000万左右，全年1.48亿（国内占比很低，预估1000多万）根据2022年酸化压裂管经营数据预计该产品净利率高达66.66%
预估2024年国内三桶油开始放量，国内营收为3000-5000万营收收入，国外1.7-2亿营收收入，合并预估收入2-2.3亿营收，新增营收5000-8000万，对应净利润为3300-5300万左右。
合并下来预估公司2024年归母净利润为1.8-2.2亿之间。
2025年的话，预期工程器械复苏，叠加超高压清洗管市场认证通过开始放量，以及三桶油和石油管的放量，预估归母净利润能到了2.5-3亿。
公司未来两年将继续保持30-50%的业绩增速。
不知道大家是否还记得曾经有个牛股叫做$恒立液压(SH601100)$ ，公司从2017年开始业绩拐点，此后保持着2017-2020年四年高速增长，公司从2017年最低4块一直涨到2021年初最高的135元，涨幅高达34倍，期间最高市盈率高达惊人的80倍pe。你说他行业传统不传统？所以说不要对一个公司的行业有偏见，我们要做的找寻业绩稳定增长的慢牛股。看看他的月线，叹为惊人。
而利通科技的业绩拐点在2022年，当年股价最低3.75元，今年尚且在业绩高增长的第二年，目前股价22元左右，涨幅虽大，然而pe仅有不到18倍，在看他的月线，你会发现和恒立液压很像，那么他有没有可能会是北交所里面的下一个恒立液压吗？当然了去对标肯定没法比，营收体量在那摆着，但是小公司在成长阶段，业绩高速增长阶段，我们应当适当给予高一点的估值。这里我姑且给予25-35倍的pe估值。
对应下来
2023年合理市值为33.75-47.25亿，对应股价为31.9-44.65元。
2024年合理市值50-70亿，对应股价为47.25-66.2元。
2025年合理市值68.75-94.5亿，对应股价为65-90元。
对应目前股价22元还有巨大的空间在
今年给予目标价35-50元，建议积极关注。
总结：估值低+高增长+经营现金流很好先款后货+预估第一家年报预告披露，戴维斯双击下有理由相信会迎来估值的修复。好好珍惜北交所年报炒作行情！
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