一、前言
“宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来” 在公司发展过程中由于不同因素往往时隔几年就会出现一次困境，这种周期时常也出现在成长股里。在公司进入困境缺乏效益后，股价在缺乏效益的支撑下大幅下挫，投资者不断抱怨这个公司管理层无能、公司经营差、垃圾公司一文不值，股价开始失去理性的大幅下跌，有的跌幅达到80%。但随着公司通过开发新的市场和新产品、行业好转、不良资产剥离重组等系列举措，公司销售和业绩开始重新恢复增长，股价往往比公司在困境时大幅上涨很多。公司的暂时困境会导致投资者过度悲观， 给出公司一个十分低廉的股价，这就为未来我们获得超额的收益奠定了基础。彼得林奇曾指出如果能在公司最困难时买进，并在公司走出困境时卖出，往往能获得非常惊人的超额收益！


困境反转股在反转初期，由于长期大幅超跌股价处于底部，而业绩又在向好的转折点，因此这类股基本不受牛熊长期影响，股价走出独立行情。

二、具备困境反转的选股条件
1.业绩低迷。公司要困境反转那么首要的就是公司要进入困境，进入困境才有低廉的价格。因某个因素导致公司经营业绩越差越好，只要不会导致退市，困境越恶劣那么反转的力度越大。

2.管理层有强烈走出困境欲望。管理层有较强改变困境动力，并做了大量努力。

3.营业收入增长。公司营业收入持续增长，或者曾经下降，但是由于公司某些战略举措从而让营业收入增速开始持续增长。

4.新的利润增长点。公司具有较强盈利能力的募投项目新产品开始投产，从而改变公司依靠老产品的盈利能力。

5.毛利率企稳。公司毛利率开始企稳，甚至出现回升迹象。

6.公司前期销售费用计提大幅增长。这个需要细看原因，比如公司为新市场或者新产品做前期铺垫。

7.公司进行业务调整战略转型。

8.公司业绩下降幅度开始持续减缓。

9.公司低位推出股权激励。

10.公司老总和高管大量增持公司股份。（有些公司在底部管理层减持，但是股价后期却出现持续上涨，这个市场尔虞我诈互相勾结，你懂的。）

11.公司故意大量计提亏损。这种手法往往是一种财务手段，故意把以后的亏损提前计提，造成业绩短期大幅下降，其背后往往是为了来年业绩反转做铺垫，如果公司同时来年还有新的产品上市、新的募投项目完工以及其他新的利润增长点，那么这种手法目的就会比较容易判断，但是一般投资者都会在低价被巨额短期亏损吓着抛出，而不去仔细分析怎么亏损的？是不是可持续亏损？

12.*公司股价开始不畏利空，抗拒下跌。 一般来说市场永远有先知先觉的资金，不管他们有什么渠道和利用什么手段，在大多数人没有发现的情况下他们会悄悄潜伏吸筹，股价上表现为抗拒下跌，开始不断横盘，并且有一个放量过程，往往这些也是能提高我们效率的迹象。

三、公司摆脱困境的判断方法
一个公司要困境反转那么最终需要体现在业绩上的增长反转变化，促使业绩反转的办法我把它分为两类型8条款：

1.主动摆脱困境型。

2.被动摆脱困境型。


*主动选择摆脱困境型：这种类型主要是管理层采取主动积极性的应对让公司摆脱困境，主动型摆脱困境方面投资大师彼得林奇已经详细的分为5条。

⑴削减成本。我个人觉得这个削减成本的持续性相对于开拓新的市场、新产品，持续性要相对弱一些，这些可以通过控制员工待遇、增加自动化减少用工数量、通过规模效应降低生产成本、减少销售和广告费用、优化原料进货渠道和通过价格协议等等方式降低成本。

⑵提高售价。这个我们一定要仔细区分，有些公司提高售价不一定对公司长期发展有好处，比如一些经常性消费品和可替代的产品公司，虽然你的价格上去了，但是你丧失的是量和长期客户。但在中国这种特殊消费文化下一些奢侈品和交际产品的强品牌公司，提价是很有好处。因为中国有钱人总是爱面子攀比和重视商务交际，这样情况下之前高端白酒就应运而生。

⑶开拓新的市场。这个典型例子如云南白药，它从原来的医药市场，看到了功能牙膏市场的契机，确实它的牙膏产品在治疗牙龈出血方面有很好效果，我长期使用效果很好，愿意支付比其他牙膏产品更高的价格。

⑷在原来的市场上销售更多的产品。这类公司有两种，一个像上海家化一样在原来日化的渠道上不断增加其他适合消费需求的产品。另一种是像格力电器，通过专业不断挤占原来市场上的份额。

⑸重振、关闭或者剥离亏损业务。这类公司在我国目前主要由收购、重组、转型、资产注入、剥离为主，案例比较多。很多超级大牛股都是这样来的,近期的中纺投资、丹甫股份、闽福发A、北生药业等等等..........


*被动等待摆脱困境型：这一种公司不采取主动应对，而是由于市场周期性供需变化或某种事件爆发促使困境反转。

⑴周期运行改变供需。此类像有色金属、煤炭、能源等等由于经济周期好转从而使公司进入周期性困境反转。（这类投资要注意价值陷阱，在公司走出困境时一定要卖。）

⑵行业减仓促使垄断。比如像某某细分化工股由于行业污染导致一大批小型公司被迫关闭，从而促使市场供需改变，形成一定的垄断，形成公司业绩大幅提升。

⑶短期刺激造成需求突增。这个在08年时4万亿投资中工程机械板块为代表的尤为突出。


四、结语
总体来说我比较喜欢小型主动选择型摆脱困境这种公司，这种公司往往能够独立特行的更快速摆脱困境。同时主动型摆脱困境类型有部分未来还有较大成长性。但是被动型周期困境反转和短期刺激困境反转这类就需要公司走出困境后马上卖出，不要过度贪婪造成被价值陷阱迷惑而坐过山车！大多时候投资者应该在公司走出困境反转股价大涨时卖出，有的甚至会股价大幅上涨后业绩还没有反转上来，因为有些反转股由于市场一致强烈预期它会反转，因此在真正翻转之前就大幅上涨体现了反转后的价值，所以这个时候选择卖出也是比较明智的。



2015年1月24日晚作者：天道