近一周以来，好消息接踵而至，全国多地宣布优化调整疫情防控相关措施，且一二线城市率先支持全面放开。12月7日，防疫“新十条”发布，包括科学精准划分风险区域、进一步优化核酸检测、优化调整隔离方式、落实高风险区“快封快解”、保障群众基本购药需求、加快推进老年人新冠病毒疫苗接种、加强重点人群健康情况摸底及分类管理、保障社会正常运转和基本医疗服务、强化涉疫安全保障、进一步优化学校疫情防控工作，对每一条都进行了细化。
海外方面，美联储释放偏鸽派信号。在内外部积极因素共振下，上周A股市场延续了10月底以来的回升态势，上证指数上涨1.76%，连续五周收阳。（数据来源：同花顺，截至时间：2022.12.2）
本周A股市场继续反弹，周一沪指成功站上3200点，大消费板块走强。周二大消费板块延续昨日强势表现，食品饮料、纺织服装、零售等细分板块集体起舞。截至收盘，消费50ETF（515650）近两个交易日累计涨幅达4.37%。（数据来源：同花顺，截至时间：2022.12.6）
与此同时，随着人民币汇率明显回升，近期外资也在情绪修复后回流。上周北向资金合计净买入262.09亿元，这是北向资金连续4周买入，合计净买入713.40亿元，创7月以来连续净买入的最长时间。其中，食品饮料以37.04亿元的金额被净买入居首位。本周北向资金净买入榜单中，食品饮料仍然位居首位，净买入金额为15.90亿元；家用电器净买入额为5.93亿元，位居第4位。（数据来源：同花顺，截至时间：2022.12.5）
后疫情时代A股市场将如何演绎？哪些投资机会值得关注？接下来消费君就来和大家一起探讨一下这些球友们最关心的问题。
借鉴海外经验，后疫情时代市场有望震荡反弹
对于投资者而言，最关心的问题莫过于后疫情时代，A股市场将如何演绎？不妨参考下与我国更为相似的日本经济体，在后疫情时代的表现如何？
2020年下半年，日本逐步退出严格防疫期，在2021年8月、2022年初和2022年8月面临多次疫情反弹，但服务业PMI在每次疫情冲击后均以较大弹性迅速突破前高。
（数据来源：东北证券，Wind，截至时间：2022.10.31）
从各国各地区大盘走势来看，虽然各地疫情的放开节奏不同，但市场整体震荡的节奏基本保持一致。比如在今年3月中旬至5月底上海疫情期间，日本、越南、泰国大盘的波动节奏基本相同。而在7月上海疫情逐渐好转后，各地区大盘回升节奏同样基本相同。换言之，相较于内部疫情反复带来的影响，美联储加息、高通胀冲击、地缘因素等可能才是影响全球股市波动更为重要的原因。
（数据来源：东北证券，彭博，截至时间：2022.10.31）
综合来看，消费君认为，全面放开初期A股市场或仍将面临短期冲击，但从中长期角度来看，疫情之外的其他压制因素已明显回暖，A股有望震荡上行。一方面，随着短期扰动因素减弱,一揽子纾困、稳增长政策效果持续发力显效,叠加12月的中央经济工作会议可能进一步聚焦“稳增长”，PMI指数有望企稳回升,经济运行也将稳定回升。另一方面，人民币汇率被动贬值压力减弱，叠加宏观经济预期改善，人民币汇率大幅反弹，有望吸引外资加速回流。
防疫政策优化，带动消费快速修复
后疫情时代，哪些投资机会值得关注呢？
以日本为例，自今年5月开始，在疫情持续优化下，以食品、零售贸易、医药、纺织品与服装为代表的大消费板块，均呈现出震荡上升态势。
（数据来源：东北证券，彭博，截至时间：2022.10.31）
再以美国为例，服务类消费受疫情防控制约修复相对缓慢，但随着疫情对美国影响逐步减弱后，当前服务类消费整体仍处于复苏通道之中，接近疫情前水平但低于疫情前的增长趋势。从美国居民的消费支出分项也可以看出，与居家相关商品修复相对较快，而出行服务相关的领域到目前仅恢复至接近疫情前的水平。
（数据来源：中金公司）
以我国为例，自2019年以来疫情反复，期间大消费板块波动反复。以饮料、食品、粮油、日用品、烟酒类为代表的必须消费品增速在2019年四季度呈下降态势，在2020年疫情复苏后快速修复；自2021年四季度受疫情影响再度下滑，在2022年6月疫情好转后再次迅速修复。
（数据来源：中金公司，注：2021 年为两年复合同比 ）
制约消费的因素边际改善，消费潜力有望反弹
2020年以来全球应对疫情方式、力度和产业链位置不同导致结构复苏差异，2021年-2022年10月， 中国社会零售消费相比2019年复合增速中枢回落至3%-6%区间（疫情前 8-10%）。
制约消费的因素先后分别为：
1）消费场景制约：疫情防控直接制约消费者出行，导致部分消费场景消失，直接导致消费减少。
2）收入增长和预期走弱。居民可支配收入恢复缓慢，2021年的两年复合增速和2022年同比均在 4-5%左右，低于过去7-9%左右的增速。
3）消费倾向改变，疫情带来收入前景的不确定性以及房地产市场调整导致居民储蓄意愿上升，前10个月居民存款累计新增13万亿元，已超过历年全年的水平，2020年以来的居民存款增长远高于长期增长路径，但消费增长相比历史则放缓，平均消费倾向经历修复后2022年再度转为下滑。
未来随着更加科学精准的防控政策的出台，以上制约消费的因素将逐渐缓解。具体来看：
一方面，随着全面放开政策落地，酒店餐饮、旅游、线下零售、娱乐等更多消费场景将陆续修复，居民消费将提升；另一方面，后疫情时代，全国复工复产已基本恢复，未来居民收入有望增长。此外，居民储蓄水平处于历史高位，也意味着当压制因素好转，消费复苏具备较大的潜在弹性。一旦上述压制居民消费的因素出现边际改善，消费潜力的释放可能也将带来明显反弹。
消费结构升级趋势将延续
当前市场对于消费板块的担忧除了疫情等短周期因素，还包括对经济增长、人口结构、消费升级空间等中长期因素的考量。我们认为当前中国人均GDP在2019年刚突破1万美元，横向对比往往是主要发达国家经济结构转型、消费潜力释放阶段；中国的个人消费支出/GDP仍然较低，消费结构中满足生活基本需求的消费支出占比仍然较高，未来仍有较大的优化空间。结合部分国家历史经验和当前中国的内需潜力大、政策约束相对少、改革与挖潜空间足的内生优势，产业升级与消费升级相互促进，消费增长和消费升级仍有较大空间。
大消费板块的投资机会如何把握？
兴业证券表示，市场有望进一步回暖，可以关注大消费。一方面，防疫政策持续优化，有望提振大消费业绩修复预期。另一方面，此前10月中旬至11月上旬外资大幅流出一度冲击外资重仓的消费板块。而近期外资已在快速回落，且消费仍是其重点加配的方向。
中金公司认为，防疫政策的优化有助于改善投资者对于中期经济基本面逐步修复的预期。特别是针对消费领域，当前中国经济尤其是消费的韧性如弹簧持续被压缩，居民边际消费倾向处于低位，一旦疫情等因素出现缓解改善，前期增长受压制的消费领域有望反弹修复。
看好大消费板块未来投资机遇的球友们，不妨借助消费消费50ETF（515650）、国货ETF（561120）分享未来大消费板块的投资机遇。没有股票账户的小伙伴，也可以借助消费50ETF（515650）的联接基金——富国中证消费50ETF联接A(F008975)、富国中证消费50ETF联接C(F008976)，分享未来消费板块上涨带来的红利。
【互动话题】近一周以来，好消息接踵而至，全国多地宣布优化调整疫情防控相关措施，且一二线城市率先支持全面放开。你认为以下哪种是大消费板块未来表现？A、迅速反弹 B、观望 C、震荡上行
风险提示：
1、市场有风险，投资需谨慎。
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