(1)中国广核核电机组
全国55台核电机组,中国广核管理27台。另有在建11台。基本占据50%。
2023年投入运营:防城港3号机组。开始建设:陆丰6号机组。获得核准:宁德5、6号;惠州3、4号机组。
在运营核电组:
在建核电组:
(2)中国广核营收
中国广核2023年营业收入825亿,但建筑安装等有178.98亿,销售电力仅占了625亿(75%),毛利率45.8%。
营业成本中核燃料占比15.9%,资产折旧19.7%,运维占比21.8%。
如果排除成本中建筑安装33.22%的影响因素,各比例相应提高。
运维及其他成本增加的主要原因是大修安排差异及防城港3号机组投产,导致运维及其他成本增加。
核电类折旧采用工作量法。
(1)中国核电核电机组
核电在运机组25台,在建待建15台。
(2)中国核电营收
营业收入732.6亿,毛利率45%。
公司拓展了光伏发电和风力发电业务,且发电量占比达到10%。
成本中固定资产折旧38.6%(含光伏及风电),燃料等22%,运维11.7%。
三、两公司对比——旗鼓相当
核电行业由于其特殊性,仅有两家公司。收入和市值都较为接近。
中广核的毛利率和净利率略低于中国核电。这是由于中广核的营收中电力仅占75%,拉低了两个比例。
建筑安装及设计服务业务的收入主要是公司自身及母公司中广核集团的核电和新能源的工程建设。
可以看到,两个公司ROA、资产负债率、ROE相差不大。
四、中广核香港(中广核电力)$中广核电力(01816)$
中广核是A+H两地上市公司,AH股溢价较高,目前达到58.66%。(A股4.08元,H股2.57元)
从投资角度看,香港H股更具性价比。
中广核电力H股PE12.08,A股PE19;中国核电A股PE16.23。
(五)总结
(1)核电是收益稳定的垄断行业,只有中国核电(A股)和中国广核(A+H)。
(2)核电的机组在折旧完成之后仍然可以使用,此时利润会大幅增加,类似水电站。但目前核电站年限基本较低。
(3)核电是高毛利高利润项目,净利率达到20%。相对于A股,中广核H股价格更低。
(4)适合喜欢固定回报(严控PE)的长期投资者。