用市盈率指标来择时有效吗？

本文为《改造我的指数基金投资策略之(3)：用市盈率指标来择时有效吗？》

在前面的文章中，我们已对市盈率的概念做了深度解析，并且也给出了判断市盈率高低的两种方法：绝对法和相对法，文章链接如下：

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接下来，我们来讲将市盈率指标应用到投资策略中的具体方法，只要合乎逻辑的方法，不管是有效的，还是无效的，有效的方法大家可以应用到自己的投资实战中去，无效的也可以让自己避免误区，少走弯路。

关于市盈率指标的应用，主要有3个方向：

(1)根据市盈率指标来进行买卖择时

(2)根据市盈率指标来做智能定投

(3)根据市盈率指标来挑选最有投资价值的指数

本文将讨论第1个方向。

用市盈率来择时，简单来讲，就是当用市盈率指标判断指数为低估时买入，高估时买入，至于如何判断低估与高估，虽然有绝对法和相对法两种方法，但绝对法却很难应用到量化择时中，因为很难找到一个统一的具体数值作为参考标准来判断市盈率的高低。

但相对法则不然，我们可以很方便地根据PE分位数(过去N日)进行择时，比如当过去20日PE分位数值上穿20%时买入，当过去20日PE分位数值下穿80%时卖出，其他时刻保持原有持仓不动。这里我们列了一个例子，详见下图，图表上方为沪深300指数K线图，图中红色虚竖线表示在该位置买入，绿色虚竖线表示在该位置卖出，图表下方为PE分位数走势。

从上图中我们可以看出，利用PE分位数进行择时可能有一定作用，但上面的样本时间太短，样本指数也只有1个，还并不能得出严谨有效的结论，下面我们做更详细的测试。

我们以上证50、沪深300和中证500等19个ETF交易活跃的主流股票指数为样本，时间范围取2011-01-01至2019-06-30，具体测试结果如下：

我们测试了各种参数和变形策略，效果基本都不好，上表列出了几个代表性策略，我们基本可以得出结论：用PE分位数来择时远不是一个有效的策略，没有继续深入研究下的必要。

深究其原因，用PE分位数来做择时，虽然在震荡区间可能能创造出超额收益，但在下跌行情中迟早会买入，并且买入之后没有止损措施，会一直持有，而在上涨行情中又很容易过早卖出，卖出之后如果指数下跌幅度不够，则不会重新入场，这一点我们可以从下图2014-2015年大牛市区间的策略表现看出(策略编号4)，PE分位数低买高卖策略跑不赢指数最主要的原因就在于太容易踏空牛市的大行情。

实际上，任何会大幅踏空牛市大行情的策略，长期下来大概率跑不赢指数本身，因为牛市的顶是无法预测的，我们永远不知道价格能涨到哪里去，在牛市该赚钱的时候没有赚到足够的钱，就没有足够的余粮来熬过熊市。

下文我们将分析用市盈率做智能定投的效果，敬请关注。

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