感谢！中国宏观杠杆率数字如图所示，宏观杠杆率也就是此文中用到的“债务/GDP”。国内债务里最大的问题还是地方平台债，尤其是隐形债务，这一块的精确规模都不知道，只能估算。瑞银的汪涛估算，截至2022年底，地方政府的或有和隐性债务为42.7万亿元，约占地方融资平台债务的73%，其余27%平台债务为商业性企业债务；中诚信国际则估算截至2022年末地方政府隐性债务规模在52万亿~58万亿元之间；总之是个天文数字。这些债基本只能继续借新偿旧地滚下去，本金是没钱还的，其实这也好说，反正债权人基本也是央企国企，也都听政府的；但是，利率就必须压降下去了，正如宏观杠杆率的计算公式：债务/GDP，存量债务的利率必须降到GDP增速以下，否则哪怕一分钱都不多借，杠杆率也会攀升。现在GDP的增速大概是5%多，但地方隐性债务因为风险高，利率往往很高，7%、9%的都不少，这可不行，化债最起码要把利率给压下来。