一般在年报季过后，就是上市公司集中开股东大会的日子，针对所重点覆盖标的，只要不是太远，我都会去现场参加一下。

我一直认为，做二级市场投资，不仅是“投研人”，更是股东。正如巴菲特所言：“买股票就是买企业的股权，是企业所有权的凭证”。

当用股东身份参会时，会发现和平时调研及小范围交流，心态会有些不一样。这种感觉也没法说清楚，只能意会，可能就是真正在做投资的感觉吧。

言归正传，东方电缆股东大会算是开得早的，但对我而言，不仅是重要覆盖标的，更是第一次到东缆宁波市区总部（一般都会去未来工厂），以及第一次线下见到夏董事长。

在各项股东大会资料宣读完毕后，交流环节老股东们（好几位都是拿了5年多的大叔）和管理层也做了交流，我觉得很有收获。

第一，2024年业绩预算。

数字在股东大会资料里写得很清楚，营收100亿（同增36.8%），净利润12亿（同增20%）。

这次老股东们问及了盈利增速略低的原因，实际有两个考虑层面：一是海缆毛利率会回归正常值（23年接近50%主要是有青州12项目溢价），二是占比较高的陆缆毛利率可能有负面影响，因此谨慎考虑后做出预算。

当然，实际上营收100亿本身也是不小的挑战。

第二，业务板块分别有不同发展方向。

陆缆重点是要控制成本，同时提升品牌力；海缆不追求规模，要往高端即深远海发展；脐带缆拿了中海油项目，后面是朝3000米及更深挺进，但远期规模不会超过海风。

第三，国际化是重要战略。

认购英国XLCC和Xlinks股权，不光是财务投资，更是想通过技术授权参与到欧洲海缆产业，形成纽带，未来“3+1”里“1”就是海外建厂产能，大概率会落在英国（增量信息）。

第四，将做更多产业链布局。

我理解不是纵向部件自供，而是横向延伸做系统集成，以及考虑做高分子材料，当然这离落地还有点距离，后面再跟踪一下。

第五，就是战略制定。

其实上面已经提到一些，核心是东缆不会太过注重规模（低毛利率项目不会去竞争），而是想要做到行业顶尖（拿高端项目为主），提高市场竞争力和品牌力。

此外，股东大会里有位独董做了发言，我后来查了下是教授级高级工程师，全国电线电缆标准化技术委员会委员，非常专业。

难能可贵是，他在表扬过后还提出了两点建议：其一是必须要往高技术投资（比如深远海和脐带缆），技术和服务都要加强，如果像陆缆一样没有高技术含量，就很难达到预算目标；其二是成本要继续努力降低，尤其陆缆成本要继续下降，现在业内存在比东缆成本更低企业（基本同等质量）。

我觉得，股东大会就是需要有这些质疑和建议，这是我非常愿意看到的，而不是草草了事或“你好我好”，当然也不要破口大骂（还真见识过），理性且客观是最好。

最后，好久没聊东缆估值了，简单聊聊自己看法。

中性看，东缆所处海风海缆赛道，应该是能给到25倍PE估值的，毕竟深远海和国际化都是刚开始，而东缆作为最纯粹的龙头，30倍不过分，那就是12*30=360亿。

悲观看，估值底线就是20倍（哪怕20%增速都值得），对应去年是200亿市值，今年就是240亿。因此，去年Q3和今年2月份两次触及到达230亿市值时，我都蛮“兴奋”（球友们应该有印象），原因是达到我心里的好价格。

特别申明：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议；股市有风险，投资需谨慎

一眼仍低估 的讨论

作者：一眼仍低估