黄金ETF跟踪的是“黄金现货实盘合约AU99.99收益率”，属于商品型基金，底层资产是黄金，收益来自于黄金价格的变化；而黄金股ETF跟踪的是“中证沪深港黄金产业股票指数收益率”，属于股票指数型基金，底层资产是股票，收益来自股票价格的涨跌。
2019年1月1日至2024年2月2日，五年时间A股已经历经一轮牛熊周期，指数几乎回到了起点（沪深300涨幅只有4.74%）；而在这期间，黄金价格却一路飙涨，涨幅高达69.69%；受黄金价格大涨的影响，中证沪深港黄金产业股票指数（931238）也在较大波动中上涨56.74%；黄金产业在这A股这一轮牛熊周期中特立独行，走出一波“牛市”的节奏。
自然，在这五年中，跟踪黄金的价格的黄金ETF收益不菲，黄金板块的股票也大多收获颇丰。
黄金价格虽然近期有所回落，但今年来上涨幅度仍有13.31%。
很多人担心，涨了太久的黄金价格是否就此转入下跌通道；但更多人相信这是“倒车接人”，可以继续上车，但是不知道该购买跟踪黄金现货价格的黄金ETF、还是该购买跟踪黄金产业股票指数的黄金股ETF。
本文首先分析一下黄金价格为何还会继续上涨；然后再用一张图来告诉大家到底是应该买黄金ETF，还是黄金股ETF。
一、黄金价格继续上涨的逻辑是什么？
1、美元降息预期
华安黄金ETF基金经理许之彦认为：中期来看，美联储降息还是几乎是确定性的，因为它的经济增长相对偏弱，这么高的利率难以维系。
世界黄金协会中国区首席执行官王立新在接受央视新闻采访时说：大家预计的是美联储要降息，一般来讲，如果它降息了，是支撑金价的一个很强的因素。
2、美国财政赤字率上升
国金证券近期发布的一份研究报告显示，美国财政赤字率和黄金价格呈现同向趋势。财政赤字率反映财政政策的宽松程度，通过影响避险情绪、通胀预期、利率水平等因素间接影响黄金价格：
（1）财政赤字率上升会引发经济不确定性，导致投资者对于黄金等避险资产需求提升，推动黄金价格上涨；
（2）财政赤字率上升可能使得政府倾向于采取宽松货币政策以降低债务成本，会导致货币供应量增加，带来美债名义利率下降而通胀预期上升，推动实际利率下行，降低持有黄金的机会成本，推涨黄金价格。
该报告预计2024年美国财政部或需要扩大发债规模“借新还旧”，2024年美国赤字率或高于CBO预算水平，持续高位的财政赤字率将为黄金价格上涨带来长期动能。
3、地缘政治冲突
俄乌冲突、中东局势持续紧张，地缘政治冲突不断刺激黄金避险需求。
世界黄金协会中国区首席执行官王立新认为：
一些重大的区域性的事件仍然没有减弱而且反而是烈度在增加，这是支撑黄金价格上涨的一个重大的因素。
当前黄金零售投资的需求旺盛，说明投资者对不确定性担心；这种不确定性引起消费者或者投资者把黄金作为传统的抗风险的工具。
4、各国央行持续购金
购金的主力，向来不是零售而是各国央行；数据显示，本轮黄金上涨，离不开各国央行购金的推动。
银河期货首席宏观分析师王鹏向央视新闻记者提供的数据：2011年开始，各国的央行就开始逐步购买黄金，2022年全球央行购金的规模达到1081吨，2023年这个购金的规模是1037吨；
国金证券的研究报告显示，中国人民银行从2022年11月开始定期公布黄金储备，
截至2024年2月，中国央行黄金储备为 2257.5 吨，在中国人民银行外汇储备中占比仅为 4.3%，远低于美国、德国、意大利、法国等发达国家。
按2022年11月至2024年2月中国央行平均购金速度19.3吨/月计算，中国黄金储备要达到美、德、意、法等国2024年2月平均黄金储备水平的 4093.6吨，还需要约8年时间，央行持续购金或将为黄金价格提供长期上涨动力。
（本节主要观点来自于4月22日央视新闻和国金证券2月24日行业研究报告）
供需决定价格，黄金也是一样。
由于黄金股ETF主要投资于黄金采掘、冶炼、销售等黄金产业链上的上市公司，因此它们的市场表现往往与跟踪黄金价格的黄金ETF有较强的相关性，但同时也会因宏观经济、行业周期、自身的业绩、权益市场情绪等影响而表现出更大的波动性。
1、黄金股价格与黄金价格、A股价格的相关性分析
下图列出了近10年（2014年12月31日始）黄金价格、黄金股指数、沪深300指数的走势图。
通过分析黄金价格（华安黄金ETF基准）和权益市场（沪深300指数）对黄金股指数的影响，并结合当前的市场状态，我们来判断购买黄金股ETF未来收益高的概率大，还是购买黄金ETF的概率更大些。
图中将2024年12月-2024年5月10日分成了9个时间段（1-9），在每个时间段，黄金价格、黄金股、沪深300都有不同的走势，我们以黄金价格为主线来分析：
时间段1：2015年初-2016年1月
在这个阶段，黄金价格比较平稳，基本没有变化；而A股（沪深300）则快速经过了一轮牛熊转换；黄金股表现出完全的“股性”与A股同步，涨跌幅高于沪深300；
时间段2：2016年2月-2017年5月
在这个阶段，黄金价格和A股双双上升的阶段，类似“戴维斯双击”的作用，所以黄金股大涨，涨幅高于金价和A股！
时间段3：2017年5月-2018年1月
在这个阶段，黄金价格止升企稳，但A股继续上涨；黄金股受黄金价格及前期涨幅过大影响，涨幅明显小于A股！
时间段4：2018年1月-2019年4月底
在这个阶段，黄金价格比较平稳；A股经过2018年熊市后反转为牛市初期，走出U字型；黄金股完全追随A股走势，先跌后涨呈U型；
时间段5：2019年5月-2020年7月底
在这个阶段，黄金价格大涨，A股处于牛市中期，黄金股又迎来“戴维斯双击”大涨；期间黄金价格上涨约49%、沪深300涨幅温和约31%；黄金股涨幅大于黄金和沪深300，涨幅约63%。
时间段6：2020年8月初-2021年2月中
在这个阶段，黄金价格大跌、而A股牛市后期大涨，黄金股“左右为难”价格大起大落，几乎没涨。期间黄金价格下跌约16%、沪深300涨幅约22%，黄金股微涨约2%。
时间段7：2021年2月中-2022年1月底
在这个阶段，黄金价格稳定、A股步入熊市，黄金股随A权益市场下跌；期间黄金价格微跌约0.4%，沪深300下跌21%，黄金股下跌约15%；
时间段8：2022年2月初-2024年2月初
在这个阶段，黄金价格上涨、A股继续熊市，黄金股再次“左右为难”价格大起大落，微跌；期间黄金价格上涨约30.5%、沪深300下跌约31%，黄金股微跌1.28%；
时间段9：2024年2月初-现在
当前这个阶段，黄金价格继续上涨、A股市场反转现牛市苗头，黄金股第三次迎来“戴维斯双击”，价格大涨；
从2月5日-5月10日，黄金价格上涨16.12%、沪深300指数上涨14.56%，而黄金股价格指数涨幅高达48.39%！
通过前面分析我们看到，
黄金股指数与黄金价格和A股走势均具有强相关性。
当黄金价格比较稳定时，黄金股指数走势更接近A股走势；（时间段1、3、4、7）
当黄金价格和A股走势背离时，黄金股指数走势波动加大、最终趋于均衡；（时间段6、8）
当黄金价格和A股走势同频（均上涨）时，黄金股指数呈“同频共振”、“戴维斯双击”效应，涨幅高于黄金和A股；（时间段2、5、9）
对于黄金价格未来的走势，
本文第一节就给大家分析了，在美国货币超发、通货膨胀、政府赤字加大、降息预期，以及地区冲突不断、避险气氛浓厚、各国央行购金动作不断的情形下，天然具有货币属性、避险属性、稀缺属性的黄金，价格继续走高是大概率。
而A股在熊市三年后当前处于估值底部向上的“牛市雏形”是市场一致的看法。沪深300指数的10年风险溢价率当前值5.88%，略低于6%，但仍在机会值附近（5.95%）处于估值低位。
在黄金价格和A股均具有上涨预期判断的话，黄金股指数的上涨幅度大于黄金价格的实践大概率会发生。
因此，购买跟踪黄金股指数的黄金股ETF的未来市场表现，预期将好于跟踪黄金价格的黄金ETF。
接下来，我们就看要购买那一只黄金股ETF。
3、黄金股ETF哪家强？
市场上跟踪中证沪深港黄金产业股票指数的ETF只有5只，其中1只尚未开始申购，2只刚刚上市交易；有可比性的只有今年1月11日成立的华夏黄金股ETF和去年10月24日成立的永赢黄金股ETF。
永赢黄金股ETF因为成立时间稍早，所以规模（7.37亿）比华夏黄金股ETF规模（3.22亿）大；
但是从今年来的业绩表现看，华夏黄金股ETF高出不少。两只ETF相比，华夏黄金股ETF的收益率41.21%，相比永赢黄金股ETF的收益率31.88%有9.33%的超额。
三、结论
1、综合分析，黄金价格将继续走强；A股已经进入上升趋势；
2、黄金股票指数与黄金价格和A股均具有强相关性；10年历史数据表明，当黄金价格和A股均为上涨时，黄金股指数获得“同频共振”效果，涨幅高于黄金和A股；
3、黄金ETF跟踪黄金现货价格；黄金股ETF跟踪黄金股票指数；因此，当黄金价格和A股均为上涨时，黄金股ETF涨幅将大于黄金ETF；
4、华夏基金公司的黄金股ETF（159562）在市场现有的黄金股ETF中今年以来的回报率最高；
（全文完）
（注：1、本文内容只代表本人观点，只能做参考之用，并不构成投资建议，不能作为买卖、认购证券或其它金融工具的推荐或保证。2、欢迎留言批评指正、共同探讨。3、资料及数据来源：Wind金融终端、4月22日央视新闻、国金证券《当前如何定义黄金和黄金股》）
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