笔者在2022年9月1日曾经撰写长文《大盘也能高成长？首只沪深300成长ETF的“高成长”基因探秘》，从指数成分股的“三高”特性，即主营业务增长率高、净利润增长率高、净资产收益率高，分析了银华沪深300成长ETF（562310）的投资价值。
本文从10年来沪深300指数成分股行业配置和重仓股配置发生的巨大改变，分析沪深300成长指数“今非昔比”与“真成长”特性，彰显沪深300成长ETF（562310）的投资价值。
一、沪深300成长指数长期跑赢沪深300指数和300价值指数
300成长指数，是根据成长因子的三个指标：主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率，从沪深300指数中选出的100只成长评分最高的股票作为成分股；
300价值指数，是根据价值因子的四个指标：股息收益率、每股净资产与价格比率、每股净现金流与价格比率和每股收益与价格比率，从沪深300指数中选出的100只价值评分最高的股票作为成分股；
1、从近10年（2013-2022）的二级市场表现看，300成长跑赢母指数沪深300，也跑赢300价值指数
2013-2022年，300成长指数累计跑赢沪深300指数16.64%（超额收益）；累计跑赢300价值指数12.82%（超额收益）
2013-2017年，300成长指数不及300价值指数；与沪深300指数相若；
2018-2022年，300成长指数同时跑赢母指数和300价值指数；300价值指数跑输母指数和300成长指数；
从下图也明显看出，300成长指数的波动远大于母指数和300价值指数；
2、从各年度涨跌幅来看，300成长指数有6年跑赢母指数。
300成长往往在牛市中大幅跑赢母指数（2019、2020），而在熊市中跑输母指数（2014、2018、2022），在震荡市中表现稍好于母指数（2015、2017、2021）；
在近5年（2018-2022），300成长指数大幅跑赢300价值（超额收益24.96%）
二、从近10年（2013-2022）指数成分股的经营业绩看，300成长指数表的“三高”特征明显，企业经营业绩持续好于300价值指数成分股
（由于2022年全年数据未公布，本节数据对比全部采用各年度前三季度经营数据）
1、300成长指数的近10年（2013-2022）净资产收益率（ROE）全部高于300价值指数
300成长指数的净资产收益率（ROE）在各年度全部高于300价值；且300成长的ROE在近5年呈上升逐年态势，而300价值的ROE则呈逐年下降趋势；
2013年300成长指数前三季度ROE为14.80%，2022年前三季度ROE为17.54%；而300价值指数前三季度ROE为13.27%，2022年前三季度ROE为8.48%；差距在拉大。
2、300成长指数近10年的营业收入增长率，全部高于300价值指数
2013-2022年，300成长指数的赢业收入增长率全部都是正增长，且有9年的营业收入增长率超过300价值指数。
在2015年、2020年，300价值指数的营业收入增长率为负，而300成长指数均为正增长；
2017年前三季度看（下图），300成长指数营业收入增长率低于300价值指数；但是从2017年全年数据看，300成长指数营业收入增长率为14.16%，300价值指数营业收入增长率为14.15%，略高一点。（见本节附后的数据表）
3、近10年来，300成长指数的销售毛利率持续高于300价值指数，近5年差距加大。
销售毛利率是企业基本面的重要指标之一。
除2016年300成长指数和300价值指数销售毛利率几乎持平之外，其它年份300成长的优势均比较明显，尤其是近5年（2018-2022），300成长的销售毛利率优势更加明显；这个趋势表明，300成长指数不但具有高成长性，企业经营持续向好，基本面持续改善。
附表：
300成长指数和300价值指数企业经营数据对比表。（2013-2022年前三季度和2013-2021年度）
三、近10年中，300成长指数行业分布和重仓股发生巨大变化，使得300成长指数的成长性更高、企业质量更好
1、300成长指数行业分布的10年变化
按申万一级行业分类，
（1）行业分布趋于集中。
2013年100只成分股分布于27个行业；2018年分布于26个行业；2022年只分布于21个行业。行业分布集中化明显，很多不具有成长性的传统行业，退出该指数的舞台。比如钢铁、纺织服饰、银行、房地产等，在2022年底300成长指数中均没有这些行业的成分股。
（2）大市值风格越来越明显
2013年12月31日统计，100只成分股累计市值4.7万亿；2018年12月31日统计，累计市值增加到7.0万亿；2022年12月31日，100只成分股累计市值已经增加到11.1万亿。
（3）前五大行业权重高、变化大；
2013年，前五大行业权重占比69.54%；2018年权重占比58.64%；2022年权重占比71.43%；
2013年前五大权重：银行、房地产、食品饮料、医药生物、家用电器，与2022年前五大权重：电力设备、电子、医药生物、有色金属、基础化工相比，只有“医药生物”还在，其余4个行业全都变化。
2013年，银行是指数第一大权重，占比37.46%；房地产是指数第二大权重，占比9.50%；到2022年，银行、房地产这两个行业，已经退出300成长指数的舞台。
从前五大行业的“板块”分布看，
2013年前五大行业分布于金融地产板块、消费板块、医药板块；2018年的板块分布没有变化，只是金融地产板块的“银行”换成了“非银金融”；2022年前五大行业分布于工业板块、材料板块、医药板块。
电力设备行业，2013年成分股2只、权重1.55%，2018年成分股3只、权重2.65%，2022年成分股24只、权重30.91%，成为第一大权重行业；
电子行业，2013年成分股4只、权重3.17%，2018年成分股7只、权重3.76%，2022年成分股16只、权重14.50%，现为第二大权重行业；
在前五大行业中10年来唯一幸存的“医药生物”行业，指数权重增加（2013年权重8.67%；2018年11.66%；2022年11.72%）；成分股个数略有增加（2013年12个、2022年13个）。从具体指数成分股、以及成分股所在的（申万）子行业分布看，同样是发生了“翻天覆地”的变化。成分股几乎完全不同（只有片仔癀1只相同），成分股所在的子行业分布也发生了非常大的变化。按申万二级分类看，
2013年12只成分股中，中药II占6只、化学制药占5只、生物制品占1只；
2022年13只成分股中，中药II只剩（片仔癀）1只、化学制药0只、生物制品增加到5只，另外增加了医疗服务5只、医疗器械2只。
目前医药生物行业成分股以研发、研发服务为主，科技属性增强，成长性大大增加。
有色金属行业，2013年成分股3只、权重1.38%，2018年成分股6只、权重3.41%，2022年成分股6只、权重7.27%，现为第四大权重行业；
基础化工行业，2013年成分股3只、权重2.26%，2018年成分股10只、权重4.19%，2022年成分股8只、权重7.03%，现为第五大权重行业；
2、300成长指数权重股10年的变化
（1）创业板、科创板上市成分股增加，指数成长性增加
2013年，100只成分股全部为主板上市；
2018年有90只主板、10只创业板；
2022年有72只主板、22只创业板、6只科创板上市。
28只创业板和科创板上市的指数成分股，总市值3.53万亿，权重占比32.04%；按市值计算占比31.83%；按成分股个数计算占比28%；
创业板和科创板上市的成分股占比接近三成（32.04%）使得指数的成长性大幅增加。
（2）前十大权重股的变化
前十大权重股持股集中度降低。
2013年前十大权重股权重占比42.01%；2022年权重占比35.98%；
前十大权重股行业集中度降低。
2013年前十大权重股分布在4个行业；2018和2022年均分布在8个行业；
2013年前十大权重股有6只分布在银行业，占比高达30.29%；2018年第一权重行业为非银金融，占比19.15%；2022年第一权重行业为电力设备，占比14.32%；
前十大权重市值规模增加。
2013年前十大权重总市值1.65万亿；2018年3.12万亿；2022年3.67万亿；
2013年第一大权重招商银行总市值0.27万亿；2018年第一大权重中国平安总市值1.02万亿；2022年第一大权重宁德时代1.02万亿；
前十大权重估值提升。
2013年前十大权重平均市盈率TTM 8.54；2018年15.67；2022年31.91；
3、指数成分的行业分布和权重股10年的巨大变化，使得指数成长性更强、质量更高
指数成分股向更具成长性的新经济行业板块（如新能源、TMT等）转移，使得指数的成长性更强，增速更快；
而指数天生的“大盘”特性，使得成分股均为该行业龙头企业，竞争力强、议价能力强，这就是前面看到的，300成长指数在最近5年来销售毛利越来越高、ROE越来越高的主要原因。
同时我们也从上图看到，300价值指数的销售毛利率和ROE在逐年下降。
这是因为2013-3022这10年间，300价值指数的行业分布，基本上没有发生大的变化，仍然是以银行、非银金融为第一、第二大权重行业，权重超过50%。
2013年，前三大行业分别为银行、非银金融、房地产，权重分别为38.6%、10.4%、7.4%；银行+非银金融合计49.0%
2018年，前三大行业仍然为银行、非银金融、房地产，权重分别为38.0%、16.0%、9.1%；银行+非银金融合计54.0%
2022年，前三大行业为银行、非银金融、公用事业，权重分别为32.9%、21.2%、6.2%；银行+非银金融合计54.1%
银行的权重占比从未低于过30%；银行+非银金融占比反倒增加了，近五年从未低过50%。
4、300成长指数与300价值指数的盈利预期对比
从分析师一致预期来看，沪深 300 成长指数拥有较好的盈利能力与成长能力。根据 Wind 一致预测数据（见下表，），
300 成长指数 2022年预期每股盈利为 2.00，同比增长 35.39%，预期归母净利润为 6962.65 亿元，同比增长32.90%，预期营业收入为 52524.41 亿元，同比增长27.42%。
而300价值指数2022年预期美股盈利为1.12，同比增长12.32%，预期归母净利润同比增长13.88%，预期营业收入增长12.55%。
与300价值指数相比，300成长指数的高成长性一览无余。
四、银华沪深300成长ETF（562310）的投资价值
1、产品介绍
银华沪深300成长ETF（562310）是银华基金发行的一只以跟踪沪深300成长指数为目标的ETF基金，成立日期2022年9月1日，基金经理王帅、谭跃峰；
截至2022年12月31日，基金份额规模21.27亿份、资产规模19.33亿元。
截至2023年2月15日，基金净值0.9581，成立以来涨幅-4.19%.
2、银华基金简介
银华基金成立于2001年5月，公司注册本2.222亿元人民币，股权结构如下：西南证券股份有限公司，比例44.104％；第一创业证券股份有限公司，持股比例26.103％；东北证券股份有限公司，持股比例18.902％；山西海鑫实业有限公司，持股比例0.900％；珠海银华聚义投资合伙企业（有限合伙），出资比例3.573％；珠海银华汇玥投资合伙企业（有限合伙），出资比例3.222％；珠海银华致信投资合伙企业（有限合伙），出资比例3.195％。公司无股权质押。
银华基金是一家全牌照、综合型资产管理公司，拥有企业年金基金投资管理人、合格境内机构投资者（QDII）、特定客户资产管理人、社保基金境内委托投资管理人、保险资金投资管理人、基本养老保险基金证券投资管理机构、基金投资顾问业务试点等多项业务资格。截至2022年三季度末，银华基金管理公募基金180只，涵盖股票型基金、指数型基金、QDII基金、混合型基金、债券型基金及货币市场基金等各类产品。
凭借严格的管理、优良的业绩和一流的服务，银华基金在业内树立了良好的品牌形象，赢得了投资者和业界的广泛认可，九次获得“金牛基金管理公司”奖。
银华基金在管基金规模6008.03亿元，基金数量259只，基金经理59人；天相基金公司评级4星。以管理规模计，在203家基金公司中排名第14位。
3、基金经理简介
（1）王帅
王帅先生:南开大学经济学硕士,现任银华基金量化投资部ETF业务总监、基金经理。曾就职于泰康资产管理有限责任公司、工银瑞信基金管理有限公司,具备丰富的ETF投资管理和运营经验,曾主导多只创新型ETF的设计和管理工作,包括沪港深500 ETF、首批深港ETF互通产品新经济ETF、商品期货ETF、指数增强 ETF。
王帅累计担任基金经理时间3年243天，在管基金19只，在管基金规模142.71亿元；
2022年9月1日至今担任银华沪深300成长指数ETF的基金经理。
（2）谭跃峰
谭跃峰先生:中国,本科、学士。曾就职于交通银行股份有限公司北京分公司。2012年8月加入银华基金,历任量化投资部助理量化研究员,现任量化投资部基金经理助理。
谭跃峰累计担任基金经理时间1年58天，在管基金14只，在管基金规模33.96亿元.
2022年9月1日至今担任银华沪深300成长指数ETF的基金经理。
4、大盘成长风格布局良机，300成长ETF生逢其时
（1）疫情散去，政策助力经济复苏，环境利好大盘成长：
从去年11月开始，市场开始交易宏观经济复苏预期。从市场流动性来看，国内稳健的货币政策，低利率环境也利好于成长股表现。
今年以来，市场一改2022年的颓势，开启掉头向上。
年初至今，沪深300指数上涨4.89%；成立于去年9月的银华沪深300成长ETF，刚刚完成建仓（成立后6个月），今年以来上涨5.50%；跑赢母指数。
（2）行业分布，与政策热点、市场热点相关行业加大，有利于300成长指数和ETF的市场表现
从行业分布情况来看，300成长指数的权重行业分布，既包含新能源板块（电力设备、有色金属）、TMT板块（电子）在内的新兴科技行业，又包括长坡厚雪的大消费板块（医药生物一直在前五大权重、食品饮料一直在前六大权重），以及强周期板块（基础化工、有色金属）。
前六大权重行业，除电力设备（上涨4.88%）、医药生物（上涨4.85%）略微跑输沪深300（上涨4.89%）外，其它四大权重全部跑赢沪深300指数，其中有色金属（上涨11.31%）、基础化工（上涨10.00%）、电子（上涨9.88%）的涨幅是沪深300指数二倍多！只有食品饮料（上涨5.08%）超额收益较少。
刚刚完成建仓的银华沪深300成长ETF基金，由于完全复制跟踪指数，行业分布和权重股与指数完全一致，将受益于300成长指数的市场表现。
（3）权重股均为各细分板块上的核心资产，成长性、盈利能力获一致性认可
300成长指数的权重股以核心资产居多，均为是其细分产业链上的龙头个股。前十大重仓股大多为公募基金重仓股。
300成长前十大重仓股中，有9只在公募基金持有（规模）排名中位于前40位；其中，宁德时代、泸州老窖、药明康德在公募基金重仓股中排名前十，分别位列第二、第四、第七位；中国中免、隆基绿能、立讯精密在公募基金重仓股排名第十二、十五、十九位；万华化学、东方财富、资金矿业位列第三十一、三十六、三十八位；
（4）沪深300成长指数长期收益率好于母指数沪深300，以及沪深300价值指数；期待沪深300成长ETF（562310）未来有更好的表现；
2018年1月3日-2023年2月24日，300成长指数涨幅13.30%；母指数沪深300涨幅0.75%；300价值指数下跌-14.03%；
在目前宏微观环境更有利成长股的形势下，沪深300成长ETF（562310）将随跟踪指数（300成长指数）有更好的表现。
（全文完）
（注：1、本文内容只代表本人观点，只能做参考之用，并不构成投资建议，不能作为买卖、认购证券或其它金融工具的推荐或保证。2、欢迎留言批评指正、共同探讨。3、资料及数据来源：雪球基金PC终端；天天基金PC终端；Wind金融平台；国信证券相关研究报告；银华基金官网）
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