求证1:2万台大机柜和5万台大机柜的说法,之前说法应该是2万台大机柜,今晚开始各大卖方口径已经变成5万台大机柜。且数据来源有2个:工业富联的CEO对5.8万台出货指引+microsoft在25q1单季度订单指引为1万台套。
但是5万台大机柜是使用72卡和36卡并不知道。如果是72卡则需要360万卡,这个数有点夸张,但是如果考虑台积电最新的cowos 25年继续翻倍的指引,量上有保障。但是还是认为这个数夸张了。大概率5万台大机柜里面有很多36卡。所以综合算50卡一台,250万台最好。相当于3.47万台大机柜,对比之前预期2万台大机柜。还是显著超预期。
进一步超预期的点:大机柜的量被供应链的供货证实,目前都是指引阶段,大机柜往72卡升级等。都可以上调核心公司的目标收入和利润。
求证2:1台72卡大机柜的铜缆组件价值量;有各种说法,一些平台算法22万美金,通信卖方算法100万人民币。立讯算法200万人民币以上等。
真实算法为需要考虑3种线:外部线72卡*18台nv switch=1296根 1800G/S的传输铜缆;沃尔和立讯专家分别从单铜缆和单pin角度算出来,适用于海外出口的铜缆模组,一根线单价在1500~3000人民币;合计194万~388万人民币/台套;
第二种线是内部线,nv switch的铜缆上面会有450G/S的pcie GEN5.0线材;以及nvswitch内部的线材。这些线材一条售价在80人民币附近,加起来接近80万人民币。
架构看下图
求证3,关于沃尔;沃尔持有乐庭,乐庭已经不分拆,且沃尔持股乐庭在90%以上股权
乐庭23年可以提供单通道112G,16通道1800G;24年可以提供单通道224G,8通道1800G的铜缆。国内领先。
份额:安费诺等公司30%份额委外,且未来逐步提升到50%;中国占安费诺委外的50%以上,乐庭占中国份额50%以上。
0.3*0.5*0.6=9%的份额
5万台机柜,假设72卡,单机柜铜缆组件价值230+80=310万,至少200~300万之间。则5万台机柜1500亿市场。但是不一定是72卡,假设是50卡平均。则对应3.5万机柜,对应1050亿市场增量。
铜线占比这里面的30%,铜线为1050*0.3=315亿;
NV的份额预期:安费诺70%、泰科+莫仕+立讯30%;早期立讯5~10%。安费诺+泰科+莫仕的委外,乐庭都会参与。
乐庭:315*0.3*0.5*0.6=28.35亿;考虑到未来份额从7.5%提升到15%,则乐庭委外从28.35亿到56.7亿。这里面还有一个打折,乐庭委外的报价,预估为安费诺的成本,考虑到安费诺综合毛利率33%,则报价打7折
乐庭收入为:20~40亿。毛利率112G的在40%以上,224G的在50~60%,则综合净利率112G在20%以上,224G在30%以上。则对应利润为早期4~8亿利润,提升到6~12亿利润增量。
弹性:5万机柜从50卡到72卡,乐庭收入会再增长50%。
估值倍数:考虑到铜进光退,25年给予30X的估值,4~8亿利润对应120~240亿市值增量,中位数180亿;6~12亿利润对应180~360亿市值增量,中位数270亿。两者取均值合计225亿市值增量。
公司原有业务25年10亿利润,年化8%成长,给予11~12X,对应110~120亿市值。
市值:225+110=335亿市值。
乐观:总利润为10+12=22亿,22X25~30=500~600亿市值。
存储板块,现在有3个好的预期:
1、周期复苏:Gartner预测2024年市场规模同比增长66.3%, 增速位列半导体各细分领域第一名。
Trend Force预计DRAM和N AND Flash在2024年有望连续4个季度持续涨价。
2、国产替代:长存长鑫持续扩产,国产供应链有望深度受益。
3、AI助攻:AI有望大幅拉动存储需求。
存储本来基本面已经不断改善,从上一年第三季度触底后,已经逐季涨价,而未来预期如上所说,是相当不错的。
所以存储可以继续重点关注。
【中粮视点】生猪:近期市场的资金博弈
对基本面的判断:边际是向好的,趋势是向上,但基本面不支持现货短期快涨,当前体重已经转增,产能去化还需时间积累,未来仍有阶段性去库需求。
这里面包含了几个问题,一方面是大的供需问题,另一方面是小的节奏问题,这两个问题不是一个维度的问题。大的问题是最确定的,2024年供给压力逐渐减小,2023年至今的能繁母猪趋势性减少,2023年行业受到了FW疫情的影响,去年4季度产能去化加速,大的问题决定了未来的趋势是向上的。小的节奏问题确定性是偏低的,价格上涨的过程中是否需要暂缓一下,阶段性的定价是否充分,是否短期要去一下库存,价格什么时候会回踩一下,回踩的深度如何。
目前的多头具有胜率优势,空头具有赔率优势,在利多因素充分明牌前,即便盘面有一定的升水,在价格水位不够高的时候也可以顺应趋势上行,整体市场的环境是相对有利于多头的。空头目前最大的牌是升水,这张牌要怎么打还是非常吃精确度的,时间节点要看准,幅度也要看准
【博威合金】:讲点不一样的博威,150亿市值后的再思考
主题背后0-1的全新增量:本轮股价大涨是英伟达GB200铜线缆的热点,N作为当前AI算力的领军者,带头效应明显,NVLink铜缆方案作为GB200高速互联解决方案的关键部分,对更大规模AI高效处理具有重大意义。对高端铜合金材料来讲,本质上是0-1的全新增量需求,当前对主题追捧到将来业绩兑现的逻辑和想象空间兼具!博威作为国内高端铜合金材料龙头企业,GB200绕不开公司的铜合金材料。
切入GB200供应链的可能性大:公司是新材料平台型企业,国内高端特殊合金龙头,牌号数量储备和量产规模国内第一。在连接器领域,公司已成为泰科/莫仕/安费诺/安波福/中航光电等头部连接器厂商的供应商,电动车已经切入泰科电子供应链,5G手机已成为华为旗舰机的核心供应商,本质上说明了客户对于公司技术和产品质量的认可。GB200所需要的屏蔽材料、铜缆线以及高速连接器材料,博威产品矩阵基本都具有可直接供应的能力。
能供应的增量有哪些:1、高速连接器材料,全新增量空间,此前这块更多是电动车智能化的应用,本质是对大容量数据高速传输的需要;2、屏蔽材料,服务器和光模块中必需的材料,上一波国内云建设高峰期出货量1kt/月,当前大概300t/月,此轮服务器建设潮,公司这块出货量增速提升明显。3、铜线缆,全新增量,采用铜银线,需要极细铜丝,加工难度很大,博威目前同样具备量产能力。
市场格局&壁垒如何:全球能做高端铜合金的主要是德系和日系企业,市场格局非常稳定,博威是2015年之后才打破海外垄断格局,实现了高端产品的国产替代。行业壁垒很高,研发到认证周期3-5年。
增量空间的看法:按市场预期5万台服务器需求量测算,对应利润3亿元贡献预期,给30X PE,90e增量空间。
重新思考的范式:过去公司市场总以周期视角看待,但公司的盈利爆发点本质上来自于需求创造供给,今年新材料业绩预期不差,光伏业绩稳定估值甚至可以压缩,130-140e市值或是公司的基本盘,站在算力比拼的AI时代,公司所沉淀的产品在未来极大可能具的需求爆发预期。参考上一轮电动车带来的主升浪行情。
欢迎领导随时滴滴小窗,10-15分钟讲清楚公司核心逻辑和思考。
华宇软件 法律语料行业龙头,kimi潜在法律专业语料。
与清华大学法学院成立了清华大学法律大数据研究中心,与阿里云以法律服务,数据服务社会治理为主的云计算,大数据,人工智能等领域开展产品与技术,解决方案方案与服务,市场联合营销与拓展等全方位的交流与合作;与腾讯云在云计算、大数据、人工智能信息安全、移动互联等领域开展产品与技术、解决方案与服务、市场联合营销与拓展等全方位合作。
公司垂直法律专业领域的法律大语言模型,定位是面向行业垂直领域的场景和用户,目前处于小范围客户内测阶段,预计今年下半年会陆续交付客户运行。
阿里云10亿托管龙宇股份北京金汉王算力中心,龙宇股份成阿里大模型隐形算力大王。
龙宇股份公告,全资子公司北京金汉王技术有限公司与阿里云计算有限公司签订云计算中心业务合作协议,阿里云向北京金汉王技术有限公司租用位于北京市顺义区临空经济核心区天柱西路8号资源,以六年合同服务期综合测算,公司预估合同总金额约9.64亿元。合同预计将对期机柜上架进入稳定期后,预计每年将对公司净利润增加约6000万元左右。
(ps:阿里算力入股Kimi,现在Kimi全是用的阿里的算力,Kimi所属的月之暗面是北京的公司,龙宇股份与阿里合作的算力中心就在北京)
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