事先声明：本人持有中国中免，成本180+，说实话中国中免这样跌，心里确实产生了烦闷的情绪，不吐不快，跟大家多维度聊聊，本人纯价值投资派，不分析也不懂技术
一、投资中国中免的底层核心逻辑
1、大家首先要明白一件事，国家为什么会发展免税业，一开始的原因是境外人员在本国逗留期间并未享受本国对应福利,因此不需要缴纳商品的增值税和消费税，后面的原因是为了消费的回流，中国人消费奢侈品和香化的数量是十分庞大的，大量的海外购物不仅造成了每年超过2000亿美元的旅游服务贸易逆差，还消耗了我国大量的外汇储备，你可能会有疑问，中免采购商品也会消耗外汇储备，意义在哪？答案就在于规模，中免做的事情非常简单，无非是从品牌商采购，然后卖给消费者，规模化的采购当然要比消费者去国外购买要便宜的多，这其中的差额就是节省下来的外汇，那发展免税业就是必然的趋势。
2、从税收角度来说说中免盈利的必然性，这其中减免的关税、消费税和增值税，那就要从中免的利润里找补了，所以中免的利润是必然会得到保障的，对于国家来说，国企免税商赚的越多越好，这样就牵制到了竞争的问题，那么从这个角度来说，免税行业是不允许过度竞争的，因为过度的竞争只会给国家带来损失，一点好处都没有，以此也可以得出，不能拿韩国和其他的免税业的利润率来判断中免，道理也很清晰。
二、中国中免的生意模式和护城河
1、生意模式：
中免的生意很简单，采购商品，卖给消费者，赚取差价。利润取决于采购成本、售价和销售量。
2、护城河：
中免现在是世界上品牌渠道最强的免税商，规模越大，成本越低，类似于沃尔玛，像海免、王府井等免税商，要么是从拉格代尔采购，要么从中免采购，这些免税商无法像中免一样直接对接品牌商，所以我的观点是免税牌照的发放对于中免甚至可以说是利好，有点像批发商，你们商家越多越好，卖的越多我赚的越多。
只要你稍微研究过就会发现，中免已经占据了几乎所有免税购物场所的最好的核心区域，作为消费者来说，一个是品牌众多、地理位置更方便的免税店，另一个是品牌很少但价格稍微便宜点的免税店（就像最近发生的积分改革问题，海免还是30元一积分，稍微便宜点，基本只有代购会去，真正的消费者很少），你会去哪个？要知道会去旅游购物的至少不愿意太寒酸，出门旅游一趟还去一个品牌稀少的偏僻地方吗？就算你去了，海免的商品原本就是中免去采购的，利润大头还是在中免。这也是为什么国家会不担心牌照的发放影响中免的竞争力，反而会促进中免利润的增长。只要仔细思考下就知道中免的护城河完全没有问题。
三、你们最近担心中免的问题
首先作为一个长期主义者，我想说的是，对公司的疑问，首要要考虑的短期影响还是长期影响。
1、为什么利润下滑这么快以及汇率的影响？
一点点来观察，首先看2022年的营收，下降了19.57%，其实原因太明显了，基本都知道，客流量下滑了，物流业在这一年停运了很长时间，2022年净利润下滑了47.89%，只要开过店的都知道，这种停滞的情况下，很多成本却是省不了的，工资你得发、租金你得交等等，这一年的下滑其实我真的不在乎，因为这肯定是短期影响，都过去了，不知道你们在不在乎。
再看2023年一季度，营收增加了23.76%，注意，这是刚放开有大批身体不适情况下的数据，利润下滑了10.25%，这个要我多讲两句了，因为牵制到中免毛利率是否能稳定的问题。去年2022年非常特殊，人民币汇率急速贬值，这二十多年来都没有这样几乎90°角向上的情况了，这导致了最近销售的这批商品成本特别高，叠加了去年采购量比较大，库存有压力，不好提价，所以毛利率下滑了，但这是不是长期的影响呢？我发现有些人陷入了误区，难道说我进货价高了，我卖的价格就一直不变，事实上最近已经在提价了（你们去稍微调研下就知道了），汇率根本不是影响中免长期毛利率的因素，只是这次倒霉，在汇率高位买的货，且因为这批库存比较多，很大程度上是走APP有税渠道消化的，导致的毛利率下滑，但汇率长期来看是稳定的，只要是稳定的，就算以后1：10了，中免毛利率依然会很高，就算偶尔不稳定，中免也不会每次都这么倒霉。
2、免税牌照的发放对中免的影响有多大？
这个上面说过了，但我感觉太多人担心这个问题了，所以再多说两句，你们仔细看下拿到牌照的这些免税商日子好过吗。。。并不好过，品牌渠道和区域已经完全没有办法竞争了，喝口汤而已，牌照发的越多，中免作为统一的采购商日子越好过。中免作为消费回流的载体，如果这个行业允许卷，那么每年少的税收怎么回补？这些问题难道国家没有考虑过吗？想太多了吧你们，这个行业就不可能允许过度竞争
3、2025年海南自贸区对中免有何影响？
这个问题让我感觉到恶心，海南自贸区是2018年的消息了，后面中免一路上涨，到2023年了，拿来当利空了？真可笑。。。
海南自贸区的本质是对cptpp的引流，目的是把海南打造成全亚洲的购物胜地以及各行各业技术引入的试点区，本来就是大大的好事，岛内免税和离岛免税之类的区别我都不想说了，我只关注三件事，一个是客流量一定会大幅增加，二是中免全世界最全，且全世界价格最低的免税商，三是国家如果要做消费回流，国企免税企业的利润一定是高的。别杠，杠就是你对。。。
4、关于代购和跨境电商对中免的影响
先说代购，最近代购圈真的乱了套了，过去几十年，代购真的薅了国家很多羊毛，是时候降低下这些人的收入水平了，套代购本身就是违法的，免税本身是让利给消费者，然后通过中免回收利润抵消减少的税收，进而促进服务业、增加就业。中免下调了积分，这些代购就跳脚了，到处抹黑，本身就干着违法的事，怎么好意思的。韩国只有5千的额度，除去机票什么开销，都知道海外代购不好做了，况且特别容易被税，而海南现在是10万的额度，过一段时间这帮人还是需要在海南找出路。自贸区时间越来越近了，打击了代购才能给给消费者舒适的购物体验，用段永平的话说，这应该是在做正确的事，而不是为了短期的利益。
再说跨境电商，其实可以这么说，中免本身就几乎是唯一能保证正品的跨境电商了，其他平台的货都不知道是从国外哪里搞来的，真假参半，特别便宜的，那基本就是假的了，而中免是直接对接品牌商的，还是引用段总的话，消费者偶尔是不理性的，但你得假设长期来看消费者是理性的。
5、关于林园对中免的评价
首先我对林园抱有十万分的敬意，只是觉得林总有时对不那么熟知的东西有点严厉，价值投资，尊崇的是不懂不做，林总说未来买国外商品的不会很多，国产的商品物美价廉，对这点我有些异议，首先我认同国产的很多商品确实很好且便宜，但免税行业做的不是这个生意，占比高的是包包、香化、手表、珠宝等品类，这些品类我甚至找不出任何一个国产好的品牌（除了茅台），奢侈品的品牌建设是需要上百年的时间逐步建立的，总之我现在完全看不到20年内有什么国产品牌能起来，也不是我对国产品牌有什么意见，事实如此罢了。
最后，想对看完的中免投资者们说几句话，我相信愿意投资中免而不是去追ai的人，至少是有那么一点认同价值投资的，我知道投资是很艰难的，有时甚至痛苦，但这是一条不一定快，但一定能走通的路。