买入美国，正当时——2008年巴菲特《纽约时报》特稿
2008 年 10 月 17 日巴菲特《纽约时报》特稿
这场危机起始于美国金融领域并迅速扩散至全球。在很短的时间内，最初仅存在于金融领域的问题蔓延到宏观经济的各个领域，危机如今已成井喷之势。
从短期来看，失业率将继续上升、商业活动将继续衰退、一条条新闻将继续让人心里没底。
所以说——买入美国，正当时。我说的是我的个人账户。这场危机爆发之前，我的个人账户没投资任何股票，只持有美国国债。（这里说的是我的个人账户，不是我个人持有的伯克希尔哈撒韦股票，我持有的伯克希尔哈撒韦股票将全部用于慈善事业。）如果股价还这么便宜，我的个人账户中的股票仓位将很快达到 100%。
为什么？
我买股票遵循一个简单的规律：众人贪婪，我恐惧；众人恐惧，我贪婪。
显而易见，当前的市场中充斥着恐慌情绪，就连经验丰富的投资者都感到了恐惧的侵袭。
一方面，美国有些公司处于竞争劣势、背负着高杠杆，投资者对此类公司保持警惕无可厚非；
另一方面，美国有很多公司经营状况良好、长期前景光明，投资者对这些公司感到恐慌毫无道理。
从短期来看，好公司暂时陷入困难、盈利出现一时的下降完全是正常情况。
把眼光拉长到 5 年、10 年、20 年以后，大多数美国大公司都将创造新的盈利记录。
有一点，我一定要讲清楚：我无法预测股市的短期波动。一个月以后，一年以后，股市是能涨呢，还是能跌呢？我根本不知道。我只知道，在情绪翻多或经济好转之前，股市一定早已上涨，甚至是大涨了。
如果你等待知更鸟的到来，你将错过整个春天。(If you wait for the robins, spring will be over.)
回顾几段历史：
大萧条时期，1932 年 7 月 8 日，道指跌到 41 点，创下历史最低。此后，经济状况继续恶化。等到 1933 年 3 月富兰克林 D. 罗斯福就任总统，美国经济开始止跌回升，美国股市已上涨 30%。
还有二战初期，美国在欧洲和太平洋战事不利，1942 年，美国股市触底。等到后来同盟国扭转局势，股市早已大涨。
还有 1980 年代初期，当通货膨胀肆虐、破产潮来袭之时，正是买入股票的最佳时机。
总之，坏消息是投资者的好朋友。它帮你创造机会，让你打折买入一份美国的未来。
从长期来看，股市给投资者带来的一定是好消息。20 世纪，美国经历了两次世界大战，还在许多其他军事冲突中付出了沉重的代价。美国经历了大萧条，还经历了其他十几次小小的经济衰退和金融危机。美国经历过石油危机、经历过流感疫情、经历过总统因丑闻而辞职。然而，道指还是从 66 点上涨到 11,497 点。
一个世纪，这么大的涨幅，你可能觉得投资者不可能亏钱。亏钱的投资者确实有。
有些投资者很不幸：当他们感到周围的气氛欢欣鼓舞时，他们买；当他们看到新闻头条感到紧张不安时，他们卖。在当下，许多人持有现金等价物，自己觉得很放心。他们错了。从长期来看，现金实际上不能创造利润，只能贬值，是一种不值得长期持有的资产。为了缓解当前的危机，政府制定的一些政策很可能导致通胀加剧，从而加快现金的真实价值贬损的速度。
在今后十年，股票几乎必然跑赢现金，或许是远远跑赢。目前，有一部分投资者手中紧握现金，他们以为自己有能力在更好的时机到来之后，再把现金投资出去。这些投资者等待好消息带来的鼓励，他们应该听听韦恩·格雷茨基 (Wayne Gretzky) 的建议：“盯着球现在的位置，只能扑空。球将要去哪，我就去哪。”(I skate to where the puck is going to be, not to where it has been.)
我不愿空谈股市。我再次强调，我不知道如何预测股市短期走势。有一家新开业的餐厅，位于一座银行大厦，它打出的广告是“Put your mouth where your money was.”（译注：这句广告词来自短语 put your money where your mouth is，意思是“言出必行、用行动证明自己的话、说到做到”）我愿学这家餐厅。今天，我说要买股票，我也用自己的钱买了股票。
笔记：
1. 今天是2020年3月10日，隔夜美股开盘即大跌7%熔断，这是美股熔断机制设立以来第二次熔断，上一次熔断是在1997年，没错，即使是2008年的金融危机都未触发熔断机制。最终标普500指数收跌7.6%
2. 图1是标普500指数2007年1月至今的估值表，长期而言估值在13—24倍市盈率之间波动。巴菲特发表此文时是2008年10月，对应标普500指数估值约13倍市盈率。金融危机过去后，盈利增长叠加估值回升，美股经历了十年长牛。
3. 老子讲“福兮祸之所倚，祸兮福之所伏”，美国刺激楼市带来了地产的繁荣泡沫，泡沫破灭后引发金融危机，进而引发全球经济危机。巴菲特此文在金融危机最恐慌的时候呼吁买入，并在很短时间买入高盛、GE等企业，为市场注入信心。但长期的经济复苏以及美股牛市吸引了众多人无视估值买入美股，近期的大跌虽是受疫情冲击的影响，但每一次恐慌下跌都一样，经济下行只是火星，高估值才是那一堆干柴。
4. 即使连日大跌，即使熔断，即使恐慌，但此时美股仍谈不上“便宜”，只能说相较于之前的估值更加合理了一些。如果是我自己管理的资金，不会在这个位置大幅买入美股，但如果是长期定投而言，现在或许可以开始研究准备了。
5. 从基本面和估值来看，当下的A股和港股仍是不错的机会
作者：鹏万陈忠良
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来源：雪球
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