关于$中国平安(SH601318)$ 的是与非，好与坏，雪球里面各位大神已经做了各种分析，对基本面的研究看@流水白菜 大神即可。最近在做持仓股的数据回撤的时候发现一个有意思的现象，拿出来分享下。
老巴们说拉长时间来看，持有企业的收益率会等于ROE的增长，对于我们普通投资者来说每年企业赚取的利润一部分变成股息分给我们，一部分变成未分配利润变成净资产的一部分。我测算了中国平安从上市公司到最近一次分红后的走势如下：
截止到2022年10月20日，中国平安的年化收益率才5%，测算规则为上市首日以开盘价买入，每次分红后除权的那天开盘价买入。对于一个15年来平均roe在14%的公司，取得这样的收益确实有些让人难以接受。15年的周期应该能够算的上长期投资、价值投资吧，roe平均14%也应该不算差的公司吧。为什么从现阶段看取得如此低的业绩回报呢？上面那句经典的巴氏规则失效了么？因为中国平安属于高杠杆的金融企业，导致失真了么？还是说未来的平安只能长期取得接近或低于5%的roe，所以才让股价跌到这个程度？或者说平安现阶段的股价是过分的体现了现阶段以及未来的悲观预期，被低估了呢？
其实上面的答案每个人的看法可能都不一样，欢迎大家友善探讨。下面我以我自己的理解做个推演。推演的前提是平安具有一定的经营周期性（顺经济大环境），整体经营是高于社会平均水平的公司（这个前提非常重要），如果认为平安属于价值毁灭型的公司不在讨论之列，下面的推演就不需要看了。过去15年平安的平均股息增长率为29.5%，本轮平安经营周期的低点应该跟经济大周期近似，不出意外的话应该在今年或2023年见底，净利润开始恢复增长，按略微保守估计（不算悲观预期，悲观预期减价值毁灭性公司同上）假定平安不能维持29.5%的股息增长率，未来十年仅仅只能维持在10%股息增长率。那如果股价一直维持40.4元不变的话，到2032年的话十年的投资收益率为150.67%，年化收益率9.29%。
这样的话平安从上市到2033年整个周期的年化收益率会上升至7.27%，确实不算特别优秀，但我认为这个经营业绩是未来十年平安完全能够达到的一个兜底经营数据，还是能接受的（纯主观因素）。如果出现任何一个比上述假设更好的基本情况出现，则会带来更棒的收益。比方说做个更乐观的假设，假设企业的收益率等于roe的增长，未来3年内平安经营恢复至疫情前水平，代理人改革成效显著，roe水平不下滑保持住2021年roe13%的水平。市值也恢复至与平均roe同样水平的话那平安在3年内会在某个时点触碰120元。那未来会带来3年3倍的可观收益。
当然以上两种假设推演都是纯根据历史数据做出的粗略假设，不作为任何投资建议，我个人认为大概率平安应该会介于两种推演之间某种方式运行，对我个人来说最保守的收益也是我勉强能接受结果。虽然现在看平安貌似已经不是最优秀的一批公司了，但是如果他能维持住roe不继续下滑的话，从现在这个价位来说，未来获取的回报应该是会比较丰厚的。我个人选择继续持有并分红再投，看看未来的结果。