$帝科股份(SZ300842)$
关于帝科问询函几个问题的粗略回应
——基于年报及业绩沟通会的已知信息
1.关于现金流为负：
答：单Q4现金流情况已经在改善，截止到Q3是-9亿，Q4是-1亿，明显Q4现金流情况已稳步改善。现金流为负是因为公司的结算账期的问题，上游是贵金属国内的还能给点账期，国外的基本就别想了，下游结算三个月账期，应收账款确认收入未发生现金流入；应收票据背书及贴现Q4时点尚有26亿，何况全年呢？票据结算产生的收入是不会计入经营性现金流内的。参考同业，聚和也是负的，行业内一共三家公司帝科、聚和、固锝（苏州晶银），这个业务模式的限制，如果要把银粉作为原材料计入生产成本，不可避免导致现金流持续为负，特别是在公司处于业绩扩展期，股权融资方式缺失的情况下。
2.报告期内， 你公司主营的光伏导电银浆业务收入为90.78 亿元， 较上年增长 167.65%，毛利率为 11.66%，较上 年增加 2.07 个百分点。此外， 材料销售业务收入为 4.52 亿元。请你公司：
（1）说明光伏导电银浆业务主要客户名称及销售金额，说明近三年主要客户是否发生重大变化。
答：2023年跟前两年主要客户肯定是变化的，毫无疑问的是第一大客户肯定是晶科，行业内晶科导入TOPCON是最快的，也是N型的领导企业。公司也多次披露过与N型龙头合作测试银浆。
第一是晶科、第二到第五，可以预测是N型的电池片企业，猜测可能是钧达、晶澳、隆基、横磁。这个主要看2023年下半年的N型出货情况可以猜测出来，因为下半年公司N型浆料开始放量，Q4总出货量超过聚和。
（2）说明光伏导电银浆业务收入、毛利率增长的原因 及合理性， 与同行业可比公司是否一致， 并结合光伏市场竞 争情况说明未来收入变动趋势， 能否保持持续增长，并充分提示风险。
答： 增长的合理性在于Q4公司先行导入了N型银浆，特别是LECO技术，公司2023年业绩交流会上也针对2024年Q1的导入和出货情况做了简单说明，N型和LECO技术的提速是非常快速的，需要担心的是公司的加工费溢价是否可持续保持。
（3）说明材料销售业务的主要经营模式、客户情况，说明开展该业务的原因及合理性。请会计师核查并发表明确意见。
答：这个公司答吧，年报里面也都有。
3.报告期末，你公司货币资金余额为 18.35 亿元，其中 票据池保证金、应付票据保证金 5.25 亿元，信用证、贷款 及锁汇保证金 10.73 亿元；短期借款金额为 26.53 亿元，供 应链融资余额 8.18 亿元。此外， 2021 年末至 2023 年末，你 公司资产负债率逐年上升，分别为 58.85%、71.83%、80.22%。
请你公司：（1）具体说明上述票据池、应付票据、信用证、贷款 及锁汇保证金对应的债务规模和用途， 是否履行相应审议程 序和披露义务（如需）， 是否存在违规对外担保或变相为关 联方提供担保及资金的情况，是否存在其他使用受限的货币资金。
答：上述票据池、应付票据保证金主要为在合作银行开展的银行承兑汇票业务，为减轻公司现金压力，提高资金使用效率。公司与合作银行通过票据池质押银行承兑汇票（业务规模约5.18亿，主要为应收票据质押开票）、付保证金开立银承等，减少货币资金占用，支付上游货款，对应的债务规模课参考应付票据规模14.01亿元。信用证、贷款及锁汇保证金，其中信用证主要因公司仍需采购进口银粉，跨境贸易通常采用信用证结算；锁汇保证金主要公司考虑到信用证远期结算等原因，为避免汇率波动较大造成损失，故采取适当远期锁汇业务。
短期借款余额第二个问题有描述。
（2）结合日常运营资金需求等情况， 说明货币资金对充足的情况下，借入大额有息负债的具体原因及合理性， 特别是，是否符合商业惯例，是否存在资金占用或对外财务资助情形。
答：公司货币资金受限资金占比较大，实际可用资金约2.2亿元。由于公司从事的银浆行业，基础原材料为银粉，即贵金属银的加工产品。由于原材料本身高价值的原因，导致公司正常采购商品价格非常高，2023年公司年收入102亿元，其中光伏银浆业务收入90亿元。受上游供应商较为强势的影响，公司采购银粉通常采用现付、即便是供应商给予一定账期，但通常也较短。而公司为保障对下游客户的服务质量、保持公司的竞争力，通常给予客户3个月的账期，导致公司货款回笼较慢，考虑到公司应收、应付的三个月的差距，特别是2023年下半年以来topcon银浆快速放量，以及四季度公司领先行业导入LECO浆料，促使公司业务规模快速增长，季度收入基本实现环比100%增长，为支撑公司业务高速发展，故借入了大额有效负债保障公司的正常周转。
（3）补充说明资产负债率逐年攀升的原因，公司财务 经营是否稳健，详细说明相关负债的偿付计划或安排、偿还负债对公司经营的影响， 并充分揭示风险。
答：资产负债率较高，主要是公司经营规模增长较快，公司所有权权益规模较小，且公司在现有市场环境下股权融资受限，无法提升所有者权益规模。2023年在光伏行业高强度竞争环境下，PREC向TOPCON转向速度超预期，根据公司已披露信息，Q4单季度N型银浆出货已近80%,相较于国内同类公司聚和材料，公司受益于N型银桨的早期布局，导入速度高于同业。
经聚和材料年报测算，2023年Q4聚和材料银浆出货549吨，平均加工费353元（大差不差，其实就是单位毛利）；而公司Q4出货595吨，超过聚和，主要是受益于N型浆料的快速导入。其中N型出货474吨，P型121吨。如果参考聚和银浆毛利，单位加工费353的水平计算，公司N型浆料加工费保持高额溢价，结合Q4单季度3.79亿的毛利来计算，预估加工费约750元一吨。
（PS：测算结果与行业路演、公司路演口径较为一致）
4.报告期末， 你公司按组合计提坏账准备的应收账款余 额为 27.71 亿元，较上年末大幅增加 235.07%；按单项计提 坏账准备的应收账款余额为 3.69 亿元， 主要为应收关联方 东莞索特电子材料有限公司货款 2.45 亿元，未计提坏账准备，其余客户按照 40%-100%比例计提坏账准备。请你公司：
（1）说明按组合计提的主要客户情况， 包括名称、账龄、计提坏账金额及比例， 说明大幅增加的原因以及坏账准备计提的合理性和充分性。
（2）说明未对东莞索特电子材料有限公司货款计提坏 账的原因及合理性，说明对其他单项计提客户的坏账计提比例是否合理、审慎，是否采取有效追偿措施。
公司答吧，太专业性的问题了。
5.报告期末，你公司存货账面价值为 6.02 亿元，主要为原材料及库存商品，较年初增长 66.3%。
请你公司列示原材料及库存商品明细，并结合相关产品市场价格波动情况说明存货减值准备计提是否审慎充分。请会计师核查并发表明确意见。
答：存货，公司业务收入翻了2.6倍，存货适当增长有啥问题呢。库存商品都是银浆，考虑到Q4 N型出货占比大幅提升，2024年Q1N型覆盖率大幅提升，LECO导入进度超预期（公司2月末电话会已披露公司出货已基本实现lECO，预计三月末全行业N型均导入LECO工艺）。银价又是飙升的，存货减值计提应该是不存在的。