这是 上市公司价值分析的第279篇原创文章
前言：伊利股份2023年的年报亮点，分红的金额创新高，并且宣布10-20亿回购股份并且注销，回购并注销的公司在A股不多见，实际上，上市公司回购注销股份一样可以提高分红率，因为股本减少了，股息率=每股分红除以股价；分子变大，以目前伊利的股价，分红率在4%以上。大家对这样的分红和回购议案满意吗？
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伊利股份的分红情况
根据2023年的年报显示，2023年，伊利股份每10股分红12元，对应的股息率=每股分红除以每股股价=1.2/28.61=4.19%。
伊利的股息率能否维持?会不会像万科一样，看起来股息率很高，没想到2023年直接宣布不派息的情况，这样的不可持续的“高股息“坑死了多少投资人。
这里，我们就需要反面看，那些不能永久派发股息的情况有三种：
1：股息率要结合行业来看，如果处于高杠杆且产品非日常消耗品，那么股息率很难维持，比如万科，重资产高杠杆行业，产品也非日常消耗品，那么股息率就很难维持。
2：如果该行业处于竞争激烈的行业，竞争格局不稳定，那么这样的股息率也不可维持。
3：该公司在后续经营中，需要大额资本开支，比如航空业，在运营一段时间后，需要一大笔资本开支购买飞机。
目前在我眼中，维持不住股息率的三点，在伊利股份这家公司我没有见到。
第一点：牛奶是最容易获取的蛋白质和钙的食品，需求是近乎永恒的。作为保质期短的快消品，消费频率高，很容易形成基业长青的公司。
第二点：双寡头垄断的市场，目前竞争格局稳定。
第三点，有人会担忧，毕竟这几年伊利股份的资本开支不少，不过根据年度财报显示，除 了个别年份，伊利收购子公司外，其他年份，公司的资本开支逐年在下降。
伊利作为中游企业，之所以收购牧场作为子公司，主要是牧场和奶牛是乳企生存的根基，原奶的供给决定了奶品的品质，牧场的规模与运营质量直接决定了原奶的供给、供应辐射半径以及乳制品企业的运营效率。
而奶牛、牧场投资又是重资本、高投入，光明乳业3.1万头奶牛和牧场的项目，投资额高达16亿元。认养一头牛B轮融资达到15.6亿元。
伊利在早期通过野蛮生长，快速发展占据了市场，在牧场、奶源、渠道方面形成了壁垒。
通过自建、持股国内龙头牧场，完成了奶源布局。伊利控股了全球最大的原料奶供应商优然牧业，此外还控股了中地乳业、澳优乳业，在荷兰、澳大利亚等全球“黄金奶源带”的乳业资源和供应链布局。
收购上游稀缺的优质牧场，构成了伊利股份的护城河
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伊利股份2023年经营情况
第一：看基本数据，公司营业收入增加2.49%；归属于母公司扣非净利润增加16.78%；营业收入也达到历史新高1257亿；
通过以上简单概况：伊利2023年的情况是不增收但是增利；这种情况大多数是控制成本造成的，属于不可持续的状态，不增收是否代表公司的产品已经存在市场饱和？未来还有增长的空间吗？
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伊利股份的未来增长点
投资伊利股份，一直被投资人担忧的一点：公司的未来在哪里？
第一：我们去看管理层概述：
拥有2.5亿的城镇人口，已经成为新的消费市场增量的贡献者。这一块是增量，我相信中国14亿人口，未来的消费力还是不断升级，需要高营养，健康的食品。14亿的人口，诞生一家雀巢这样的一家公司理论是没问题。
第二：市场份额和行业地位
公司液态常温奶，市场份额第一名，达到31%；奶粉业务婴幼儿第二名，成人奶粉第一名，奶酪和冷饮都是第一名。
详细产品情况如下：
冷饮业务目前营业收入100亿，占公司总营收1200亿，比例为8-9%；该业务处于2位数增长，其他业务均保持个位数增长。
存量时代的背景下，伊利没有第二增长曲线，很难给投资人带来高额的投资回报。
所以，我一直的观点：伊利是属于成熟企业，如果估值不高，股息率尚可的情况下，是可以积极布局的，目前股息率4-5%，我不会卖出，因为A股良心的企业并不多。
其实投资最后会发现，那些优秀的企业，总是能够给人惊喜，比如微软在没有跟上智能时代的情况下，眼看主营业务进入天花板，又能够搞出“云计算”等其他业务，市值接连攀升。
投资最后一定是投资“人”，好企业特别是是成熟企业，最后一定是投资到优秀的管理层。伊利抛出的回购计划和接连提高的分红金额是我支持它的底层逻辑。
没有这二项，我会选择放弃。
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未来操作
未来，我会继续持有伊利，当伊利涨到股息率只有3%时候，在有合适标的时候，我会选择卖出换入其他标的。
价值投资不是永久持有，而是像陈嘉禾老师说的一样“那个价值更低，去选择更加低估的也是价值投资”
价值投资不是永久持有，而是性价比比较高的时候去买入，在性价比不好的时候卖出也是价值投资。
希望有卖出的那一天，当然卖出那天我也会在文章中写出来。
2024-5-2
写于广州
作者介绍：
价值分析，主要做价值分析，对公司价值、实时解读重要的政策及新闻事件，并且热衷于分享投资机会，详细解释记录股票的买入和卖出操作的原因。
价值分析同时是雪球资深用户，雪球ID：上市公司价值分析$伊利股份(SH600887)$ $海天味业(SH603288)$ $双汇发展(SZ000895)$