【美光科技】大涨，站在一轮创新周期起点看待【存储】投资机会

美光科技盘涨6%，自FY2Q24业绩公布后，累积涨幅超20%。美光科技业绩大超预期，同时其法说会中释放诸多积极信号：

1️⃣下游需求持续改善，前沿产品的供应依然紧张：数据中心内存和闪存库存已显着改善，预计 2024 年上半年将恢复正常水平；PC 和智能手机领域，23Q4出现战略性采购，预计位元出货量将恢复增长。

2️⃣AI创新将显著提升PC/mobile单机配置容量：美光预计AI PC的DRAM产品容量提升40%~80%；预计 AI 手机的DRAM容量将增加 50%~100%。

3️⃣HBM需求强劲：美光24年的HBM供应已经告罄，25年的产能也基本分配完毕，HBM产品出货量将在24/25年持续显著增长，根据trendforce最新预测，HBM市场规模在 2024 年有望达到169 亿美元，同比增长288 %，占DRAM产业产值比重或提升至20.1%，同比提升11.7pct。

当前位置，如何看待【A股存储】，市场纠结点及如何理解：

❓原厂要提稼动率了，价格逻辑走弱？
✅——现货市场Wafer依然倒挂模组成品，模组成品补涨意愿强烈
👉截至2024/3/19，TLC wafer 512Gb/1Tb分别报价3.9$/7.4$，周涨幅10%/7%，现货市场原厂wafer依然供不应求，倒挂终端成品价，模组价格再度滞涨，后续涨幅值得期待，模组厂持续受益。
👉目前存储价格依然在上行通道，原厂提产大势虽不可逆，但提产是个循序渐进的工程，量价齐升是正解，美光在法说会中明确表示其24年内的位元供给将保持供不应求状态。这轮模组厂业绩释放期的窗口大概率会拉长（底部价格够低，囤的低价wafer够多），台股群联威刚在上行期当年至少放3个季度业绩，看好这轮上行期24全年业绩炸裂。

❓站在创新周期&存储国产替代起点上，怎么给A股存储估值？
✅——纯按周期思路刚刚合理，叠加成长逻辑行程尚半
👉纯周期股的威刚（过去数论周期营收峰值基本不变了），17年全年扣非净利对应的估值可达20倍左右，A股主要公司当前估值水平在20~25倍左右，考虑到A股台股估值溢价、ai算力外溢、国内主要公司成长逻辑（封测、主控、ic设计布局、企业级突破、国产化等）因素等，必然有估值溢价。
👉朴素成长逻辑：C家和Y家目前市占率不到5%，存储芯片作为半导体大宗品，未来国产化率一定提升，国内存储双雄后续持续扩产意愿强烈。海外原厂多为设计-制造-封测-模组-品牌运营垂直一体化厂商，而当前至中期维度看，国内原厂尚以设计+制造为重心，后端环节多寻求合作伙伴，这就意味着国内模组厂战略地位非海外竞对可比；而从下游需求看，国内信创、头部手机厂商对于自主可控诉求强烈。综上，长期视角下，模组厂商顺应国内存储大产业发展趋势，在服务器/高端手机这类原厂高端垄断的市场或将取得持续突破，成长性逻辑凸显。

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