@今日话题 $平安银行(SZ000001)$ $招商银行(SH600036)$ $ST舍得(SH600702)$
作为平银的股东，持有平银已经四年了。陪着平银过了几年苦日子，估计今年开始，到了平银释放利润的时候了。二马今天就平银未来五年的成长性，做一个分析。
今天这个分析，我们先做一个假设：就是假设这5年内，行业发展空间不行出现明显的问题，平银完全可以正常的增长。制约平银增长的主要因素是资本充足率、息差、不良等因素，而不是行业空间不够。关于这个假设是否合理，我是这么看的。长期不好说，5年内还是基本靠谱的。
1、先说资本充足率：
资本充足率中最关键的是核心一级资本充足率，银保监会要求的核心一级资本充足率为7.5%，截至2020年12月底平银的数据为8.69%，上一年末为9.11%。目前的资产充足率数据是很低的。从数据变化可以看出，平银2020年的收入增长，资本充足率下降贡献很多。但是这类粗放式增长难以为继。
考虑到平银未来可能会融资，通过融资补充资本充足率。对于融资带来的增长，我们忽略不计，融资带来的增长摊薄了原始股东权益，对于原始股东毫无意义。
后续，我们我们只考虑平银通过利润释放补充的资本金。
2、息差：
作为零售行，平银的息差比行业内大多数银行都高。即使在零售贷款方面，平银的非房贷部分占比高，息差也更高。这是平银过去的情况，但是从2020年开始，我们看到一个趋势，平银的息差在降低。这里面有经济大环境的影响，也有自己的选择。2021年Q1，招行的息差环比2020年Q4是提升的，但是平银环比是收窄的。
平银在逐步降低了负债成本后，在贷款方面选择了更优质的客群。我在2020年说过，平银再向招行靠拢。
对于平银的这种选择，我个人是不满意的。我是希望平银去做更多高息差的长尾客户。牺牲一点贷款质量，但是综合收益更高。本来我给平银的画像是：通过综合金融降低负债成本，综合金融也有风控的协同效果；通过科技金融做好大数据分析、建立风控模型。当然科技金融业可以降低成本。
充分挖掘自己的优势，做好长尾客群。不去扩大挖掘长尾客群，说明平银的科技金融还没有做到位，没有形成真正的竞争力。平银什么时候真正做好长尾客群了，那个时候才真牛逼。
短期内息差提升对于利润增长的贡献，我们很大程度指望不上。
3、不良：
资本充足率已经很低，息差短期内看不到扩大的机会，那么平银中短期内的净利润增长更多来自不良改善带来的拨备减少。
如表是平银和招行的拨备计提/净利润对比信息。我们可以看出2019、2020两年，平银的计提/净利润大于2，招行则小于0.6。2021年Q1，平银的不良数据改善了，平银通过减少计提释放了利润，2021年Q1平银的净利润增长率高达18.5%。
我们可以预见，平银未来几年会主要通过优化不良、减少拨备计提来释放利润。由于优化不良不是一朝一夕可以完成的，我们假定5年后平银的计提/净利润数据为0.75，还是比招行高一点。
仅此一项，就可以确保未来五年15%的年复合增长率。另外，在通过正常的利润存留还可以获得轻松获得5%以上净利润增长率。
这个过程中，我们认为平银还会继续提升拨备覆盖率，以我的判断，平银可能把拨备覆盖率提升到300%就没有动力继续提升了。
所以毛估一下，我认为平银未来5年获得18-20%的净利润复合增长率还是比较靠谱的。
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