今天的估值附在文章后面啦~
    最近雪球上全天候策略比较火哇，明天就上线了。这篇文章简单给大家介绍一下全天候策略，这是一个不错的低风险配置美元资产的投资组合。$蛋卷安睡全天候(海外)(CSI004)$  


什么是全天候策略？

    
    很多朋友都会用资产组合来投资。例如能承受更多的风险、想获取更高的收益，可以配置更多股票资产。这就是一种资产组合的思路。
   不过一般组合是从收益角度去配置资产的，而全天候是从风险角度去配置资产的：不同的经济周期里，表现最好的资产也各不相同。如果我们把所有资产大类都配置一些，每一类资产在这个投资组合里的风险都跟其他资产差不多，那理论上这个组合可以应对各种经济情况啦。

    这个就是金融学里的风险平价策略，后来被著名的桥水基金公司运用于实际投资，成为桥水旗下两大著名产品之一。桥水给它起了个好听的名字：桥水全天候。简单说就是各类资产都买一些，来应对各种可能的情况。


全天候策略是怎么组成的

    我们来看看全天候是怎么组成的。

    全天候策略既然要应对各种经济周期，自然要配置各种不同的资产。主要的资产大类就是我们熟悉的了，例如股票、债券、黄金、商品等。

    传统认为经济周期有四个阶段，每个阶段表现最好的资产都各不相同

    ·经济增长+通胀：股票、商品、公司债券、新兴市场债
    ·经济增长+通缩：通胀联系债券、商品、新兴市场债券
    ·经济衰退+通胀：国债、通胀联系债券
    ·经济衰退+通缩：股票、国债

    我们也不知道接下来哪个会表现更好，那干脆每一类资产都配置一部分，配置的时候做到让每一类资产的风险占总风险的比例相近。这样就可以“全天候”的适应任何一种基金形式啦。


一个简单的全天候组合

    那具体每一类资产该配置多少呢？
    桥水给普通的个人投资者也提供了一个很简单，但也非常有效的全天候配置比例。


    ·30%的股票
    ·40%的长期国债
    ·15%的中期国债
    ·7.5%的黄金
    ·7.5%的商品

    把资产按比例投资到这些品种上，一个简单的全天候组合就完成啦。
    一般个人投资者不太擅长选个股，所以这几类资产都是用基金来配置的。美股有很丰富的ETF基金，股票、债券、黄金、商品等都有不错的对应ETF基金。

    雪球推出的全天候也是基于这个原理：

    ·30%的股票：10%的QQQ+20%的RSP

    QQQ是纳斯达克100指数基金，纳斯达克100并不包括金融股，主要是科技类股票为主，科技行业以前也分析过，行业龙头获得绝大多数盈利，而且周期性较小，盈利稳定。
    RSP是标普500等权重。等权重指数以前也介绍过，它与标普500成分股相同，不过每只分配比例相同，都是0.2%，定期重新平衡一下。因为每只股票比例相同，等权重指数的走势会更加平稳。同时等权重定期再平衡也可以获取一定的超额收益。

    下面是QQQ、RSP和传统标普500的对比。


    从2003年以来，QQQ（纳斯达克100）表现最好。其次是RSP（标普500等权重），普通的标普500表现差一些。


    ·40%的长期国债：TLT
    ·15%的中期国债：IEF

    这两个是美国国债指数基金。分别对应美国国债20+年ETF，和美国国债7-10年ETF。TLT是长期国债，IEF是中期国债。

    ·10%的黄金：GLD
    ·5%的商品：XOP

    黄金和商品比例在桥水介绍中应该各自是7.5%。这里用的是10%的黄金基金GLD，和5%的商品XOP。

    GLD是美国规模最大的黄金ETF。XOP也就是我们非常熟悉的华宝油气的美国版啦。追踪的是石油天然气上游行业的股票，跟油价有很高的相关性，所以那它来做商品ETF也有一定道理。

    
    30%的股票：10%的QQQ+20%的RSP
    40%的长期国债：TLT
    15%的中期国债：IEF
    10%的黄金：GLD
    5%的商品：XOP

    这个就是雪球版全天候的配置啦。


    来看一下06年以来这个投资组合的走势，还是非常稳健的。11年里，4年涨幅大于10%，4年涨幅在5%~10%，2年涨幅在小于5%，2015年下跌3.5%。平均年化约为8%。

    当然具体在实施的时候，并不一定采用这样的配置，具体品种可以选择自己更熟悉的，比例上略有差异也影响不大。例如雪球在真正实施全天候的时候，用的新兴市场债来代替美国国债。


全天候的优势与缺点


优势：波动小，长期稳健

    全天候策略的优势很明显，就是在获得一定收益下，风险做到非常低。从走势也看得出来，这个组合的长期波动并不大。甚至比很多债券基金的波动都小。

    而且可以应对各种经济形式。这里有一张全球利率变化与全天候策略组合精致的走势图。1981年前全球利率不断走高，1981年后全球利率不断下降。不过这两个阶段全天候策略表现都不错。图中稳健向上的那条就是全天候策略的收益曲线。



缺点：还是有风险的，适合投资3年以上；有外汇额度限制

    不过因此就把全天候策略当成一个无风险组合也不合适。以年度计算，它还是会出现亏损。有的年份股债表现都不好，也会让全天候策略受到影响。所以在投资全天候策略的时候，最好不要当成无风险的理财。把它当成一个美元的中期债券基金比较合适：短期不保证一定盈利，但持有几年还是比较稳健的。

    另外除了全天候自己的风险，还有一个制度风险。我国毕竟是一个金融管制的国家，目前公募基金投资美股主要还是走QDII渠道，这个渠道的额度是有限制的。因为额度不够，很多投资于美股的QDII基金都经常会暂停申购。这其实是我们投资全天候基金最大的一个限制：买着买着基金暂停申购了，这对我们投资还是比较有影响的。


总结

    过去20年，中国股市等的表现其实比美股要好很多，这很大一方面得益于中国经济的高速发展。我也相信未来20年在中国投资仍然可以优于美国。
    不过从家庭资产配置的角度，配置10%左右的美元资产还是挺有用的。无论是应对人民币汇率的波动，还是从实际生活的角度。越来越多的家庭会购买美国的产品、出国旅游留学，配置美元资产对这部分开支也很有帮助。
    配置10%的美元资产，然后不用管它。每年观察一下，不够10%的就补一些，多了可以换一部分回人民币，动态平衡一下。不失为国内家庭配置美元的好方法。

    配置美元资产上，能承受风险，可以直接选择优质的美股指数基金来投资，例如波动较小、盈利能力较强的美国消费、医药等行业指数基金。不想承受风险，可以选择全天候这样类似债券基金的稳健投资组合。

7月26日指数估值


表格中绿色部分是当前低估适合开始定投的。

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