［1月22日]第2323期指数估值
今天大盘整体下跌，截止到收盘，回到了5.7星级。
今天大盘股下跌相对较少。沪深300下跌1.56%。
不过中小盘下跌较多，带动 A股整体大幅回落。
中证500下跌4.73%，中证1000下跌5.77%，中证2000下跌6.18%。
这个下跌幅度对宽基指数来说也很少见，让人想起20年初春节回来，大盘单日暴跌8%。
1.去年中小盘表现比大盘股好一些，今年则反过来。
最近一些挂钩中小盘的衍生品品种，出现敲入或者爆仓，导致中小盘下跌更多。
这种金融衍生品，俗称“雪球结构产品”。
不过实际上跟雪球论坛、雪球基金没啥关系。
我们现在投资的基金、组合，也不涉及这类品种。
这类产品属于“敲入敲出型期权产品”。
平时主要赚震荡波动的收益。
如果市场下跌，跌到一定价格，会发生「敲入」，此时这类产品会出现20-30%级别的亏损。
到这里浮亏还好。
但有的投资者上杠杆投资这类品种，那就有可能发生敲入的时候爆仓。
去年中小盘股指数挂钩的这类衍生品，非常火爆。
不过在最近大跌后，这类品种密集发生敲入。
中小盘股指数最近的波动也变大了。
A股也有大小盘轮动的特征。后续也会有中小盘指数反弹的阶段。
2.有朋友问，同样是熊市底部，大盘点数有没有12-14年熊市那么低呢？
（1）我们平时说的2000多点、3000多点，说的是上证指数。
上证指数是从1990年的100点开始起步的。
在2005年前后，是1000点上下。
2006-2007年，大牛市涨到了6000多点，不过这也大幅透支了上证指数的收益。
后面上证指数又回落了。
不过剔除掉牛市不理性的贪婪所带来的大涨，仅看每次熊市底部的点数，上证指数点数也在逐渐提高。
2005年熊市在千点上下。
2012年熊市在2000点上下。
2018年底熊市在2400多点。
最近在2750点上下。
像咱们估值表刚开始定期更新的时候，当时市场讨论的是，上证指数什么时候站稳2000点。
现在大家讨论的是上证指数什么时候站稳3000点。
或许10年后大家讨论的是上证指数什么时候站稳4000点。
（2）上证指数只有上海交易所股票，而A股有上海、深圳、北交所等几个市场。
如果同时包括这几个市场的指数，是中证系列指数。
中证全指也有类似的情况，不过它的收益比上证指数更高。
2005年中证全指在1000点上下。
2012年中证全指最低2284点。
2018年中证全指最低3432点。
最近在4000点上下。
3.指数熊市底部的点数，为啥会长期提高呢？
指数=估值*盈利。
估值在一个范围内波动。
每次熊市底部，估值都是到了比较低的位置。
例如最近这轮熊市，很多指数的估值跌到跟12-14年熊市相仿。
那指数点数提升的原因，就来自于上市公司的盈利增长。
换句话说，如果时间拉长，上市公司的盈利长期增长，那就会推动熊市底部的指数点数，逐渐提升。
盈利增长是指数长期上涨的「发动机」。
而最近两年熊市，也是因为这个发动机暂时熄火：20-21年A股上市公司盈利增长比较可观；
不过22年之后 A股整体的盈利没有怎么增长，也没有下跌，横盘震荡。
等上市公司的盈利恢复增长，那这轮熊市也就走出来了。
后续我们也会关注 A股每个季度的收入、盈利增长情况。
