随着今年市场的极度分化，最近在雪球里看到一些投资者对管理人产生了抱怨，抱怨来自多种因素，核心主要是业绩表现，其次还包括产品规模、锁定期、管理人个人行为等等；由此引发了我的一个思考，长期封闭产品是对的选择吗？想想我自己，过去也买过一些封闭产品，有些业绩很好，但有些产品三年下来大幅跑输了市场。是否要配置长期封闭产品，我觉得可以考虑以下几点
1、考虑投资者自己的投研能力和资金属性
如果投资者本身对市场理解相对较弱，判断不了市场估值高低，管不住自己的手，容易追涨杀跌，那么建议还是买封闭产品。但是如果自身有一定的市场研判能力，甚至在行业风格的判断上有一定的胜率，那么同样策略，同样费率的产品一个锁定三年，一个无封闭，那为何不选后者呢？
资金属性也是必须考虑的，大家都有说不准临时需要使用大资金的时候，如果大头资金都在封闭产品里，临时需要用到一笔大资金，那么自身的资金周转就会遇到困难，所以长封闭产品肯定是不适合全仓配置的，更多可能是作为一个底仓配置。
2、考虑封闭期给管理人在运作产品时是否带来了足够的便利，给投资人是否带来了较好的优惠
管理人发行封闭产品，说的一些原因主要包括，投资策略需要较长时间才有较高的胜率，短期收益不好的话投资者容易杀跌，收益好的话容易追涨；避免资金流入流出给产品运作带来困扰；会参与一些特殊策略（比如定增），这类策略需要较长的周期；
第一点我自己是保持中立的，因为大部分多头产品的各类策略都需要较长时间才有较大的胜率，如果这么说应该绝大部分基金都设定封闭期；第二点我是认可的，但是资金流入管理人可以自己严格控制，资金流出带来冲击的概率偏低，我印象中主要是集中在15年股灾和16年熔断期间；第三点，我觉得需要具体判断，曾经定增锁定较久，现在锁定六个月，除了股权类，二级市场里我实在是想不到哪些主要标的需要三年以上的周期。所以第三点，按目前的市场环境，我认可产品封闭一，两年，但是五年，八年的产品我自己是非常谨慎看待（说这个绝对不是针对睿远，光明总是我的偶像之一）。
关于投资人的优惠，产品有较长锁定期，那么管理人会不会给投资人做一些费率上的风险补偿呢？比如说原先20%的carry降低一些，或者收费基准从新高提升到年化5%以上的新高才抽取。这样的话，投资人从费率上得到了不错的优惠，本来就准备长期投资，自然会选择费率低的产品。
3、最关键的一点，管理人的能力是否值得我们锁定长时间；
转发一下我前辈（GZ号是投资备忘录）的三个观点，我觉得每个都值得深思：
1、方法论是否足够“全天候”？ 经过这些年的实践，我们发现投资风格较为极致（单一）的基金经理并不太适合管理封闭式运作的产品，因为市场的风格演绎往往比我们想象得更加复杂曲折。譬如，过去3年多时间，低估值因子几乎持续失效；又比如，2016-2019年期间，成长因子在多数时间的表现远远低于市场预期等等。这些都可能导致单一风格的基金经理，在一个固定的封闭期内表现不如人意。因此，假设我们都无法提前预判未来3年的市场表现以及风格演绎，当我们放弃3年的流动性去投资一只需要锁定3年的基金时，我们肯定希望基金经理有足够的能力应对未来这些不确定性因素，并帮助我们获取较好的中长期回报。
那么，怎样的方法论可以使基金经理具备这种“全天候”的应对能力呢？我认为，主要有两种：
其一是均衡配置型。通过均衡配置不同资产、不同行业，让组合的收益来源多元化，以期在不同的市场风格环境下都可以做到“东方不亮西方亮”，从而在两三年的时间维度内保持相对稳定的表现。体现在组合特点上，就是大中小盘均衡配置、高中低估值品种均有分布、各行业分散配置（尤其是几大主流行业）等。
其二是灵活配置（轮动）型。这种方法论需要将自上而下与自下而上相结合，尤其考验基金经理在宏观、中观层面的功底，能够自上而下把握市场主要风格及行业机会，并根据市场变化对组合进行动态调整，从而达到“全天候”的应对能力。
2、能力圈是否足够“广泛”？ 很明显，方法论的“全天候”是建立在足够广泛的能力圈基础之上的，因此，个人认为，管理封闭式运作产品的基金经理，最好有比较广泛的能力圈。关于这点，我们可以从两方面进行考察：
第一，基金经理自身的投研积累。通常来说，从业资历越深、经历了多轮牛熊周期以及不同市场风格考验的基金经理，能力更为多元。
第二，基金公司平台的研究资源，也就是说，基金经理所能获得的内外部团队的支持。在这方面，大公司具有天然的优势，他们往往配备了更全面的高质量投研团队，有良好的机制来提升投研一体化的程度，从而促进研究资源更有效地转化成投资成果。
3、心态是否足够“稳”？ 作为持有期基金的管理人，基金经理的心态也很重要，这里的心态指的是“求稳”的心态——不会为了“博排名”而做出过于激进的操作。持有期产品的设计，本意是通过一定时间的封闭运作，让基金规模保持相对稳定，从而让基金经理更好地坚持自己的投资策略，力求在中长期实现良好的回报。但是，一旦一个基金经理过度在意中短期排名，那么基金经理就有可能采用集中持仓、赌赛道、博短线等行为，最终一旦看错，反而可能会导致封闭期内的运作结果不如人意。
综上，我觉得长封闭品种是否应该配置，可以从自身维度、产品维度、管理人维度三个层次综合考量。长期封闭产品下注前一定要深思熟虑，如果已经买了长封闭期产品，近期表现不如意，我建议那就不忘初心，相信管理人长期能力，把短期净值看淡吧。
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