双汇发展三季度短期借款余额112.69亿，较二季度末增加接近50亿，长期借款9.62亿，为三季度新增借款，也是双汇历史上第一次大金额长期借款，在长短借款激增的情况下，双汇三季度末的资产负债率达到了51%，较二季度末41%提升10%，有息负债率也提升到29%。激增的借款，不仅让我们对双汇的经营提出质疑。负债激增，双汇发展还安全吗？
1、长短期借款增加，是公司流动性管理的需要。
比较双汇的资产负债表，双汇发展三季度短期借款增加48亿，长期借款新增9.5亿，借款合计增加58亿。对应的资产项目来看，货币资金增加14亿，交易性金融资产增加25亿，其他流动资产增加9亿，合计增加49亿。另其他应付款三季度减少8.5亿，负债的增加同资产的增加（及负债的减少）相匹配。
因此，负债的增加是公司流动性管理的需要。按照过往财报披露，双汇发展采用循环流动性计划工具管理资金短缺风险。该工具既考虑其金融工具的到期日，也考虑本集团运营产生的预计现金流量。双汇的目标是运用银行借款以保持融资的持续性与灵活性的平衡。通俗点讲，就是在考虑运营资金和金融工具到期两项因素，进行现金管理，规避短缺风险。
2、三季度现金流正常，并无异常的指标。
比较双汇得的现金流量表，三季度现金总流入422亿，经营活动173亿、投资活动13亿、筹资活动236亿；三季度总流出408亿，其中活动现金流出151亿、投资活动流出54亿、筹资活动流出202亿。三季度现金净流量14亿，差额较大的为投资活动流入量大幅小于流出量，预示着大量投资未到期，需要进行短期借债进行周转，也印证了分析1中的交易性金融资产的增加和流动性管理的需要。
另外分配2022年度和2023年中期分红总计约60亿（约占同期利润的70%），超高比例的分红也让双汇的现金流显得紧张，需要短期资金管理，应对经营需要。
3、双汇的短期借款中贷款结构及贷款成本。
由于三季报披露简略，我们从半年报来看下短期借款的贷款结构和贷款成本情况。
从中报来看，信用贷款占比约为60%，年利率1.2%-3.9%，质押贷款占比约为40%，年利率1.25%-2.4%。其中的质押贷款，有接近一半又是银行承兑汇报转贴现。另外从财务费用来看，利息收入可以覆盖利息支出，短期借款成本可控。
总之，负债激增，是双汇高比例分红后现金管理的需要，管理公司流动性以避免资金短缺。虽然不可避免的提升了有息负债占比和财务负担，但财务成本可控。短期来看，整体还是安全的，但如果持续高比例分红，双汇的偿债风险不可避免增加，后续对其财务追踪中将重点关注其有息负债情况。
其他指标来看，都依然平稳，维持对双汇2023年全年的预判，扣非净利55亿左右的样子。目前持仓成本24.37元（分红除权后），账面盈利7%多点的样子，继续持有，以待风起。$双汇发展(SZ000895)$
