最近房地产企业的暴雷，以及股市的持续下行，引发了自己对于商业模式的思考：持有的股票一直下跌，自己是否敢于一直加仓？本文主要以自己持有的六只股票：腾讯、思摩尔、雍禾医疗、康泰生物、齐翔腾达、隆基股份为例进行分析。
我的答案是，对于商业模式非常好的企业，下跌到极限估值的时候，我是可以拿出所有的闲钱进行加仓的。好的商业模式，简单理解就是轻资产、低负债、现金流良好且稳定。在自己持有的股票中，我认为腾讯的商业模式是很好的。粗略计算过，腾讯过去七年赚取的自由现金流达8000多亿，叠加几年的投资收益，最保底也是价值万亿，当前腾讯市值2.9万亿人民币，若跌破万亿市值，真的是可以闭眼买入了。即使是现在的市值，按当前的业绩永不增长，十二三年时间就可以创造当前市值对应的现金，且腾讯有增长的空间，微信、游戏、金融企业等业务，几乎都非常稳健。
自己的持仓里面，商业模式属于第二梯队的是思摩尔、康泰生物以及雍禾医疗。这几家企业也是属于轻资产、低负债、现金流还不错的类型，但现金流的稳定性不是那么的高。本质上讲，还是护城河不是非常稳固的原因，所以他们的业绩会出现比较大的波动，净利润大幅下降甚至亏损，因此这类股票，即使股价不断下跌，单个股票我的仓位一般不会超过20%，除非市值跌破企业的类现金净资产值。当然这类股票还是蛮值得持有的，他们的弹性非常大，成长股就是没那么稳当但是赔率更大，而他们都是各自领域的优秀龙头企业。
齐翔腾达、隆基股份是第三梯队。当然不是说这两家企业不好，而是从商业模式的角度看，这两家企业或固定资产过多，或负债过高，存在相对较大的风险，遇到重大变故甚至可能价值清零，所以单个股票持有仓位不超过15%，且总仓位不超过30%。这类企业，类现金资产不会太多，可能抵消完负债就所剩无几，这是压制估值的一个因素之一；当然，隆基和齐翔在各自的领域有很多年的深耕，变故不会那么突如其来，他们也产生了许多实实在在的社会价值，从这个角度看是值得持有一部分仓位的。
商业模式最差的梯队，当属银地保，高杠杆的行业。恒大碧桂园，破产了就是债务都未必还得清，股权的价值直接归零了，这种情况当然，持有都要相当谨慎，最好是不碰了。银行和保险，资金链相对而言不容易断裂，但金融行业里面的东西过于复杂，防范金融风险，有很好的机会也别持有超过15%仓位，下跌也不会加仓。
近期在股市可谓非常不顺利，整体下行，最近刚抽空研究加仓的雍禾医疗，更是在我加仓之后急速下跌了40%左右，然而我想这些都不是特别重要，基本面无太大恶化、没有更好的投资机会的情况下，我会继续坚定持有，既然选择了远方，便只顾风雨兼程，对于自己看好的企业我愿意给个3-5年的时间发展，当前的股票资产其实也不多了，买了房之后，全仓也就几十万块钱，工作几年很快能够赚到，而低估值买入这些优质资产的机会却不是那么常见。$雍禾医疗(02279)$ $思摩尔国际(06969)$ $腾讯控股(00700)$