白云山公布了23年年报，给我的感受是也无风雨也无晴。总结几个观点如下：
1、 白云山的主业进展如何？
我看好的业务主要是糖水和X药，能够满足消费、装X、成瘾性的需求。糖水23年净利润维持在15亿左右。X药销量突破1亿片大关，同比增长16.7%，关键的是-营业收入13亿毛利12亿。
2、 白云山的未来
凉茶这种存在了两百年的东西，在发展周期中已经做了若干的自我调试。从形式上经历了“水碗凉茶——凉茶包——凉茶粉 ——凉茶饮料”对于其功用，相信也会随着时间的发展而持续开发出来。
存在时间越久的东西其存在的未来也会更长，因为时间是唯一的证伪。无法用自然寿命判断未来预期的产品，只能用林迪效应来进行研判。我认为经历过越多时代变迁的事物，必然能够承受更多危机的冲击。
3、 分红率有没可能提高？
23年净利润40亿，分红12亿，继续维持30%的分红率。我的结论是未来可能会加大分红力度，但是不用指望50%以上的分红率。因为最近六七年就没有达到过这么高的分红率。
我自己也认为白云山的213亿现金不好分，它是分布在若干正常经营的子公司内，贸然收上来的话，会影响到子公司的运营。按照记录的说法“本公司货币资金中有部分为募集资金，根据交易所及本公司相关规定，募集资金必须专项专用，其余货币资金主要分散存于本集团合并范围内各公司中，各公司均独立经营及财务独立核算。”
4、 如何看待H的流动性问题
正因为没人买，所以便宜。贵出如粪土，贱取如珠玉，两千多年前的范蠡都清楚的事情，现在的人都搞不清，可惜。
很多人都提到港股流动性弱，然后就巴拉宏观的影响。但是我觉得拉长来看，港股的流动性也是周期。以AH溢价指数为例，5年前是110，上个月160，现在150，那未来呢？我个人认为中轴就是130，会围绕这个数字上下波动。对现在的投资者而言，将来有估值回归+流动性回归+分红率回归这样的可能性。
5、 对白云山的估值及操作
现在看白云山，23年分红8.6亿（考虑H股红利税折扣），25年大概率分红10亿并且会略有增长。那么估值问题就可以简化为年回报10亿的投资，个人愿意付出多大的本金。对我自己而言，目前港股323亿人民币的市值，我觉得不贵，因为还沾了一个国企的光。再给一个5%~10%的增幅预期，应该不算太过乐观（5年左右）。
目前本人持有白云山5%的仓位，如果白云山回到18HKD的价格，我愿意补充仓位到10%。