第一轮牛熊

99年至01年的那一轮行情，对于老股民而言，都会把519三个数字铭记在心中。当时的广电股份、中信国安作为当时做火爆的“网络股”先驱，打响了整个科技股泡沫的发令*。但更为重要的背景，我们如今把政策这个因素切入进去，就是那一年前后，朱镕基牵头的国企改革，其实也成为了整轮行情的一个大背景。

且此前两年发生了一轮亚洲金融危机。既97年7月当时泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发一场遍及东南亚的金融风暴。这也是当前我们为什么如此关注汇率的因素。

01年到05年，股市在经历了一轮疯狂的牛市之后，在01年的6月份写下了最高点，随后急转直下，一路挣扎，从2245点一路跌到05年998的低点，整个熊市的跨度时间长达5~6年。

第二轮牛熊

如果把每一轮的低点看成是新一轮行情起点，则05~07年的这波行情，则是是股权分置改革下，整个中国经济人口红利爆发期后的一次大演绎。而后在欧美金融危机中灰灰湮灭。从07年的高点6124点一路挣扎跌到13年的最低点1849点，整个熊市的跨对也持续了5~6年。

大灾之后必有大政策，大政策之后必有大行情，大行情之后必有大暴跌的演绎模式，其实贯穿了99年到01年，05年到07年的整个过程。每一轮的行情的演绎，这几个重要因素政策，汇率等都有着不可忽略的影响。

每一轮牛市的时间持续2~3年，每一轮熊市持续的时间5~6年，牛短熊长，不知道这是惊人的巧合还是化解市场泡沫所需要的时间周期。

而当我们用这样的周期去看13年到15年的牛市的时候，我们去梳理诸如并购重组，国企改革，互联网题材的高溢价炒作等因素烘托出的牛市的时候，很多因素和过往的牛市有着诸多的相似。这里面有货币政策的大周期，有整个经济结构转换的大周期，有整个博弈情绪的大周期，有整个全球汇率结构和国际竞争力的大周期。有整个股市去估值，溢价回归的大周期。

一旦这样的行情在喧闹中宣告终结之后，后面需要多长的时间来化解这一轮高溢价，高估值后的泡沫？

现在能看到的，这一轮暴跌之后的持续时间，目前已经有半年了。虽然每一轮熊市的过程不排除一定幅度可观的反弹，但整个行情演绎的方向，我们是极度谨慎的。