东阿阿胶药品百亿营收市场会给多少估值？

$东阿阿胶(SZ000423)$ $云南白药(SZ000538)$ $达仁堂(SH600329)$ @云梦之竹 @山藏升三羊 @爱书的人

东阿阿胶药品百亿营收市场会给多少估值？

周末雪球网友挖掘了东阿阿胶一则信息，目标醒目----东阿阿胶药品百亿战略。请注意是药品百亿战略，不是营收百亿。我想大家都有疑问，单纯的药品能做到百亿吗？，如果按这个往下推，单药品营收百亿，加上非药品保健品这一块，整体应该能到120亿不止了。可谓是雄心勃勃。很多人都质疑这个目标能不能完成，是不是画饼？作为一个东阿阿胶的投资者，假如提出这个问题，首先说明对东阿阿胶没有信心。公司是不是画饼，作为投资者应该完全相信公司，这样才能增强持股的信心。

我认为百亿战略完全不是画饼，是管理层信心的表现，能力的彰显，但我认为只要做到营收百亿就很满足。如果是单纯的药品这一块业务就能达到百亿，那当然是更好了。

要说到营收百亿，这当年也是秦玉峰的战略目标，东阿阿胶十三五的目标是664111。毛驴产业链60亿，阿胶块60亿，阿胶浆40亿，桃花姬10亿，生物医药10亿，工资翻一倍。核心业务阿胶系列大体在110亿。这是当初的战略目标。但那个时候，自己还是对财务方面研究不到位，这是2017年的战略目标，

实际上从2014年以后，公司就开始压货，开始增加库存，财务就发生了根本性的变化。2015年到2018年这几年业绩的增长不是通过纯销来完成的，大部分是靠压货来完成的。这个财务状况在我自己研究的上市公司财务评估模型中，体现的非常直观，完全和现实情况吻合，当时股价向上，财务向下形成了明显背离。

在2019年3月份，3月21日，董事长秦宇峰在陆家嘴论坛上最新表示，东阿阿胶十三五战略目标，要把公司总营收做到180亿，其中阿胶系列产品120亿，毛驴产业60亿，并且说目标是指日可待。（此时的话更多是给市场打气）

当时也我认为有水分，打个八折也可以了，结果悲催了。

十个月后秦玉峰卸任，结束了执掌东阿阿胶的历史。

今时不同往日，秦玉峰虽然犯了错误，但作为了解东阿阿胶的投资者应该非常清楚，秦玉峰的能力还是非常强的，是不可多得的战略人才，秦玉峰和程杰都是不可多得的人才。我虽然恨死秦了，但是对他的能力还是认可的，只是后期居功自傲，太飘了，不能脚踏实地的做事情。战略上没毛病，战术上就不行了，犯了大部分人都会犯的错误。没办法，这就是人性。

今时不同往日，现在是程杰执掌东阿阿胶，华润也完全掌控了东阿阿胶，没有了过去的斗争。上市公司和华润这个大股东完全拧成了一条绳，这是在秦玉峰时期不具备的，秦玉峰那时候完全是土皇帝，我一个人说了算，为了公司的稳定华润也无能为力。我们也看到了，这两年华润给东阿阿胶资源倾斜是非常给力的。

程杰是营销高手（秦是战略高手），过去的战绩摆在那里，非常优秀。来到东阿阿胶的一年多，东阿阿胶也同样发生了翻天覆地的变化，业绩迅速涅磐重生回到正轨，营销策划眼花缭乱层出不穷紧跟时代，新颖的营销词汇多的记都记不住，抖音小红书自媒体也搞的有声有色，央视卫视广告，影视剧植入，线下活动，反正我们能想到的，公司都已经做到了。我相信东阿阿胶已经重新走入了增长的快车道，再加上目前是中医药大发展的好时期，东阿阿胶百亿营收真的是指日可待。

如果达到百亿营收的时候，多少的股价是合理的，这可能是作为投资者最关心的一个问题。我来推算一下，百亿营收30亿利润大致是合理的。30亿利润应对每股收益4.66元，每股收益4.66元应对100元的价格，对应的估值是22倍，对应200元的价格是43倍。对应300元是64倍。对应400元是86倍。500元是107倍。

那到时候市场到底会给多少估值呢？估值是市场给的，也是波动的，谁也不知道到时候市场会给东阿阿胶多少估值。回顾了一下过去10年左右的时间，中药板块几个龙头公司给的市盈率TTM，2013年白云山给了115倍，2021年片仔癀给了167倍，2015年同仁堂给了74倍，云南白药最近10年给的估值都不算高，最高的是2000年94倍，这个时期参考意义不大，08年给到50倍。这些都是在业绩增长期市场给的估值。东阿阿胶最近10年，在业绩增长期的2014年到18年，市场给的估值也没超过25倍。估值最高是577倍，2021年，但这个时候是业绩爆雷，不能作为参考。

参考几个龙头公司的业绩增长期的市场估值，结合中医药发展的环境和公司经营结构的变化，我认为当公司营收做到百亿的时候，市场给的相对合理的，估值可能会在50倍左右，价格对应200~300之间。如果真正到时候是牛市，可能会更疯狂。

以上都是自己的推测，只当是自己的投资笔记，切勿当真。

价值先锋

2024.3.11