券商+券商影子股市场最爱
由于金融股与大盘的同向联动,大盘的高度同样会决定金融股的高度。从历史数据来看,大盘涨幅大则金融股会有极靓丽表现,且会远远甩开大盘的涨幅。其中,今年的行情与2005~2007年的行情流动性相对都宽松,以及巨额新增资金的入市往往给“靠天吃饭”的券商以极明显的赚钱效应。如果行情背景不同,如2008~2009年度及2010年,金融影子股则往往排在证券、保险、银行的涨幅前列。这两段行情中,均处于全球和国内经济的不景气阶段,实体和虚拟金融均难以发展,大盘也缺乏上行牵引,市场即主要分散于并购及题材股的行情中,而金融影子股,在这样的市场中无疑会具备更大的机会。在业务渠道上,由于券商和保险更多涉足于A股市场,从而会比银行板块受益更多。所以,在金融概念股中,券商股及影子股更值得关注。■
金融股风口上华丽丽飞翔
作者 刘增禄
券商、保险、银行股这三驾金融股马车在近期的A股市场中可谓出尽了风头。近期行情呈现不买点金融股难免满仓踏空或者涨停跑输的尴尬局面
估值修复 金融股集体逆袭
从10月28日开始的新一轮上涨,到11月21日降息,券商股开始集体加速上涨,金融股犹如“打了鸡血”一般显露出顽强的超乎预期的生机,截至12月4日,此次A股反弹以来,短短28个交易日,非银金融类个股已累计上涨75.04%,银行股也集体上涨了32.77%,稳坐A股行业涨幅榜前两位。而如果从子行业观察,10月28日以来,证券、保险、银行三类个股分别录得涨幅94.73%、59.5%、32.77%,在申万227个三级行业中,排在第1位、第4位、第15位。
从估值水平看,目前银行股和保险股仍是被低估的,以12月4日收盘价和今年前三季度的业绩为基准,银行股和保险股的动态市盈率分别为5.47倍、15.85倍,与近几年最主要的几次历史高点和低点的估值水平比较,目前银行股和保险股的市盈率仅略高于2013年6月25日上证指数创下1849点低点时的平均水平,即使2008年上证指数创下1664点大底时,银行股和保险股的动态市盈率也分别为9.16倍和25.05倍。同样,从市净率的角度统计,目前银行股和保险股也仅相比1849点时有所高企。而相比之下,券商股整体估值从市盈率角度看已经偏高,12月4日,券商股整体38.12倍的动态市盈率已经高于2007年6124点和2009年3478点时的平均水平。不过,观察券商股的市净率情况则相对稳定,3.42倍的市净率仅相比1849点时偏高。
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金融股业绩增长也可圈可点
市场走势风生水起,值得肯定的是,金融股今年以来的业绩增长也可圈可点,券商、保险、银行股前三个季度净利润同比全部实现正增长,其中券商和保险股的业绩增幅更是逐级走高,尤其是券商股,三季报显示板块整体净利润实现了55.26%的同比增长。IPO重启以及A股市场的向好,促使券商的经纪、融资融券、投资银行和资产管理业务方面都出现了较大增长,这也是券商股三季度业绩爆发增长的主要动力。保险股整体业绩增长较券商股有所逊色。相比之下,银行股三季度的业绩增速则有所趋缓,三季度末净利润9.69%的同比增长较中期末的10.62%回落近1个百分点。统计显示,银行业绩增长持续回落,从2013年中期的业绩增长高点13.58%,已经回落了近4个百分点。
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作为市场焦点的三类金融股已经涨了不少,其未来行情如何演变还能有多大空间呢?在风口下,还能寻找哪类“猪”呢?
券商——风口上最高的猪还能飞多远
从二级市场看,券商板块在牛市中无疑是最具弹性及人气的板块,市场交易量、融资融券数量与股价形成良性循环。对于券商股近阶段涨幅,从全年角度来看,领头羊光大证券、太平洋涨幅接近2倍。券商股未来还能涨多少呢?
在所有金融板块里,今年券商股利好最多,这在近期的股价上已有明确显现。券商行业继续利好不断,本周又有新股发行注册制改革方案已上报国务院,国泰君安首拿结售汇业务创新牌照、西南证券、海通证券加急复牌的消息。另外,证监会出台股票期权交易试点办法征求意见也有利于券商股。申银万国券商股对未来测算的空间比较乐观。申万认为目前券商股行情第三波已经基本确立,申银万国分析如果从大牛市下券商净利润看市值空间:市场日均交易额可能将达6000亿~8000亿元。(周五两市交易额已达到约9000亿元)融资融券余额可能达到1.5万亿元以上,在此预期下行业收入可达到4400亿元,上市券商净利润可达到1700亿元,按照15~20倍的PE,对应市值为2.5万~3.5万亿,当前上市券商总市值为1.27万亿,按此计算还有约200%的空间。另外,从行业发展空间看市值空间,从估值和绝对股价看行业上涨空间,行业收入还有5~6倍空间,当前股票市值还有200%空间。而在牛市之下,市场整体估值都会提升,可能会更加疯狂。
对于选股思路,平安证券、申银万国等机构认为,未来具有互联网思维的券商股将受青睐,如华泰证券、国金证券等;其次是综合类大券商将受益于创新政策,如中信证券、海通证券、宏源证券等;再者考虑到明年国企改革是很大的主题方向,有国企改革预期的国元证券也值得重点关注。除券商外,如锦龙股份、亚泰集团等参股券商板块也值得关注。
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保险——保费和投资收益两头受益的猪
保险行业也是利好不断。降息对保险行业当前的影响仍然正面:利率下行,将提升保险固定收益类存量资产价值,净资产上升;对权益类资产而言,利率下降提升权益市场风险偏好,险资投资权益类产品已松绑,配置有望进一步上升。11月30日,央行出台《存款保险条例(征求意见稿)》,机构分析,存款或搬家,保险具有综合收益。存款保险制度短期或利好保费,尤其是银保保费。随着A股股市和债市显著回暖,机构预期保险公司2014年下半年投资收益率将高于上半年,上调2014~2016年投资收益率5~10bp.
周四,4只保险股大涨在8%~10%之间。对于保险股未来的空间。长江证券分析,目前从估值来看保险股估值修复1.5倍的阶段已经完成,1.5倍EV对于保险股来说是非常具有安全边际的,后续新业务乘数从8倍向12倍提升的空间取决于市场对于偿二代、开门红和年报数据的积极预期以及金融板块情绪的溢价。瑞银证券看好中期寿险行业的恢复性增长,相对财险更看好寿险,认为明年新业务价值有望实现高增长,建议重点关注中国平安。
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银行——千年等一回补涨推动猪
此前银行股大面积破净的时期也正逐渐成为历史。今年低谷时超九成银行股“破净”的状况本周五已结束。
近期不对称降息对于A股上市银行2015年净息差及盈利有一定负面影响,此次降息将使A股上市银行板块净息差整体压缩5bps;但此次降息主要着力于降低社会融资成本,将利于降低金融风险和银行资产质量改善。对于最新的存款保险制度,银行业存款成本将小幅增加。但如果存贷比调整(同业负债纳入一般存款项,缴纳约18%-20%的存款准备金,银行经营资金减少)成行,降准等货币宽松政策预期加强,银行将获得流动性补充。综合考虑,两者对冲,息差不会受太大影响。
中信建投证券分析,随着银行资产负债表预期改善,市场的风险预期降低,银行股的价值需重估,估值向上空间打开。在混改和员工持股激励的背景下,申银万国坚定看好板块30%修复空间。比较全球各区域估值,申银万国分析中国的银行业PB处于最低水平。即使考虑利率市场化冲击,预计银行ROE下滑4.4个百分点至14.3%,对应合理估值为1.4倍PB,仍可支撑30%以上的估值修复。另外,优先股发行有助于补充一级资本,缓解资本压力。
安邦保险本周意外举牌,也给民生银行和银行股打开了想象空间。中信证券现阶段建议重点关注有催化剂的交通银行(员工持股等激励方案预期)和光大银行(集团整体改制上市),以及催化剂鲜明、具有中期上行空间的浦发银行(上海国资金融平台+NFC+自贸区)、兴业银行(大金融平台+投行化转型)和平安银行(综合金融+逆周期扩张)。
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金融影子股不逊风骚
作者: 侯纯
牛市中正宗金融影子股潜力巨大
牛市中,除了以券商为代表的金融股受追捧外,上市公司持有的上市金融股的影子股也会间接受益。根据同花顺数据的统计,截至今年中报数据(三季报不全),两市共有220家非金融类公司直接持有41家券商、银行、保险这三类金融类上市公司股份,持有总计为360亿元,账面价值969.5亿元,参考市值598.3亿元。其中折合到每股账面价值最高的是桂东电力,它持有国海证券25726.57万股,原始投入金额1.24亿元,账面价值24.31亿元,翻了20余倍,每股账面价值高达8.81元。从金额上看,新希望中报时持有民生银行、光大银行两家公司的股份,其中持有最多的是民生银行,达13.33亿股,占总股本的4.7%,是发起股东,原始投入金额11.85亿元,每股成本仅0.89元,而中报时的持股账面价值高达108.91亿元,增值9.19倍,是典型的银行影子股。另外,新希望还持有光大银行流通股1100万股,价值2794万元(见表1)。
相比较而言,金融股中券商股涨幅最大,券商股影子股也相对最受益。在表2中列有持有金融股比例居前的20只个股。排名第一的是亚泰集团,作为东北证券的控股股东,亚泰集团直接与间接持有东北证券总股本的30.71%。
持有非上市金融公司的个股也有望受益
根据同花顺数据的统计,目前两市除去31家属于银行、券商、保险的公司外,共有577家上市公司直接持有非上市金融公司的股权。不过其中多数持有的是地方性商业银行、财务公司、信托公司或保险公司,这部分金融资产由于可变现程度较弱,因此并不能直接受益于牛市行情。在此我们重点关注持有券商或基金公司的个股,据上市公司中报统计,两市共有149家公司不同程度参股券商或基金公司。排名居首的是锦龙股份,将主营由原来的自来水供应转型为投资。成为典型的金融控股平台,应该是现在市场中最大的券商影子股。公司持有中山证券61.62%的股权,为控股股东,另外还持有东莞证券40%的股权。同时公司拥有益民基金公司20%的股权。虽然中山证券与东莞证券目前均末上市,不过若牛市持续时间较长,将使公司在佣金、融资融券与资产管理方面的收益也有望持续增加。总体看,这些准金融影子股,也有望收益于牛市行情。
参股创投公司或将受益于IPO注册制
另外,随着IPO注册制的加快落实,明后年有可能出现大批新股上市的情况,因此参股创投公司的上市公司有望得到较大的收益。
可以从两个方面入手选股,一是从持有创投公司家数和持有比例,如表4所示,另一个是投资金额。目前上市公司共有9家公司参股3家以上创投公司,家数最多的是同方股份与张江高科,都持有5家创投公司的股份。从投资金额上看,投资额超过5亿元的有综艺股份、复星医药、紫江企业、张江高科和杉杉股份5家。不过需要注意的是,从中挑选个股时应尽量选择流通盘比较小的个股。例如,参股深圳创新,河北钢铁虽持有20%的股份,但由于总股本高达106亿,投资收益经过摊薄到每股上非常地少,而大众公用只持有深圳创新13%的股份,但总股本只有16.44亿股,每股所得投资收益相比而言就会大很多。
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