去年12月下旬写了第一篇关于锂电池的文章,第二篇一直没写。结果就回调成这样了,现在这个时候我觉得接着写还是挺合适的,刚好很多年报预告也出来了。
之前主要谈了电芯和锂矿两个环节,重申还是看好。宁德时代公布了21年业绩,比较超预期,22年的业绩,综合各方面来看,大概率会到300亿。就算给60倍估值吧,18000亿市值,目标价772块,对应当前价还有30%的空间。相对低风险下年化30%,还能大资金进出,已经是非常诱人了。
锂矿的价格发展到当下,其实2-3年内基本下不来已成定局。最近智利又是搞锂欧佩克,又是筹划锂矿收归国有,这凸显了战略资源的价值,当下绝对不是周期股。锂资源完全在国内的,是更好的。
今年最难做的,是中游环节。去年一整年,行业间的扩产、联合、绑定,可以说风起云涌。一年过去,很多环节竞争格局大变。这个时候肯定是有必要调整思路了,中游环节今年搞不好就容易踩坑。
首先确定性最高的,就是隔膜和导电剂了,这两个环节竞争格局最好,相应标的是恩捷股份和天奈科技。加上宁德时代,算是今年锂电池板块确定性最高的标的(确定性高也就意味着弹性小一些,主要是稳),差不多等同于京沪深三个一线城市。它们三个也有一个共同点,就是在所处的领域,一家就占50%以上的市场份额,也就是寡头垄断。恩捷和天奈不光是市场份额最大的,而且技术最先进,成本最低,良率最高,同行在数年之内完全无法同其竞争。
恩捷22年业绩预测50亿元,给60pe,对应市值3000亿元,目标价336元,空间32.3%
天奈22年业绩预测7亿元,给65pe,对应市值455亿元,目标价196元,空间35%
其次,是高镍三元正极材料,这是一个比拼技术的环节,而不是拼产能。高镍和超高镍,在烧结工艺上还是有很深的技术门槛。先发优势叠加规模优势,然后是四家龙头的合纵连横,基本锁死了竞争格局。今年欧洲和美国市场的增速会比国内更快,而他们基本全部是三元,铁锂占比非常小。容百、当升、华友、中伟通过彼此间的绑定,将锂钴镍、三元前驱体和三元正极材料全部打通,基本上格局稳固,今年平稳的挣业绩增长的钱没问题。
华友22年业绩预测55亿元,给30pe(比上次调低,三元前驱体、正极材料加铜钴镍金属的综合估值),市值目标1650亿元,目标价135元,空间37%
容百22年业绩预测21亿元,给40pe,对应市值840亿元,目标价187.5元,空间48%
当升22年业绩预测15亿元,给40pe,对应市值600亿元,目标价118元,空间37%
中伟22年业绩预测21亿元,给50pe,对应市值1050亿元,目标价173.3元,空间33%
磷酸铁锂环节,去年扩产太凶猛了,基本没法看。唯一能看的,是布局下一代新技术磷酸锰铁锂的德方纳米。当下我觉得还是有点贵,22年的业绩测算也比较模糊,等一季报出来再看。
负极环节,竞争格局不够好,只推荐龙头璞泰来。璞泰来的负极,技术领先于同行,且老板跟宁德时代的曾总,以前都是东莞ATL的管理团队成员,关系非常紧密,璞泰来和宁德时代在业务上更是深度绑定,加上还有紧缺的隔膜业务,22年的业绩确定性比较强。
璞泰来22年业绩预测28亿元,给45pe,对应市值1260亿元,目标价182元,空间28%
电解液环节,竞争格局在过去的一年,完全是翻天覆地的变化。价格方面,先是六氟磷酸锂暴涨,接着溶剂大涨,再VC涨。竞争格局方面,多氟多、天赐、天际、永太都在扩产六氟,石大胜华、华鲁恒升和海科在扩产溶剂,天赐、新宙邦、江苏国泰和石大胜华又在扩产电解液,天赐、永太、凯盛新材又在竞相布局下一代电解质双氟和氯化亚砜。整个行业全乱了,所以今年不懂的人,不要投电解液,变数太多,把握不了。
现在六氟也好,溶剂/VC也罢,我是看不清楚的。能看的,也就是双氟/氯化亚砜这个新赛道,首推还是凯盛新材。业绩空窗期,调整比较多,但是一个新领域,不可能行业刚开始发展,投资就结束了。凯盛还有独家的pekk新材料,我算不出业绩,也给不了估值,只能从产品和商业模式的角度,认为其独占两条潜力赛道,值得投资。
铜箔环节,原来说受制于国外设备,能看2-3年。结果呢,设备国产化超过预期,有了国产设备,那相当于行业门槛就没有了,又可以大干快上了,这个环节今年不值得投。但是新技术方面,pet镀铜技术值得期待,唯一的国产设备商东威科技,我认为值得布局。
总结一下,锂电池中游,22年只能挣行业龙头业绩确定性增长的钱。这里面包含了两层含义,一是竞争格局足够清晰稳定的细分领域,二是只能是龙头。竞争格局不明确的(扩产太多、竞争太激烈的),连龙头都不能买。竞争格局明确的,只能买龙头,不能买跟风。
从以上推断也可以看出,今年锂电池环节,跑出个翻倍股都很难(有的话也只可能是锂矿股)。一方面是相比去年业绩增速放缓,二是美国加息导致估值水平普遍下调。所以22年肯定是小年了,跟去年完全不能比。
今年预期要放低,确定性要放在第一位,而不是弹性。
业绩预测、估值水平、目标价和上涨空间,仅供参考,不作为买卖建议,盈亏自负。