近期比较忙，一直准备写一写云鼎科技的年报分析，今晚得闲，恰好调研和业绩说明会披露了更多的信息，所以写写个人看法。
首先声明，本人严重重仓，观点不一定客观，不作为投资建议。
一、营收不及预期是主动放弃了低毛利产品
云鼎是山能集团信息化智能化业务的独苗，集团8000亿营收，是中国第五大能源集团，煤矿遍布全国。公司曾经明确的表示，希望对标宝信软件，成为能源行业的信息化服务商。
国家对于煤矿安全一直比较重视，多道政策要求通过信息化手段保证安全运行。国家对此有考核指标、有奖励政策、有路径指南，所以对于煤矿信息化产业而言，订单是有保证的，在人工智能、5G等技术普及的背景下，行业将维持高景气度。
那么对于云鼎这样含着金钥匙出生的天之骄子，最可怕的是不思进取、不学无术，躺平等喂。所以我在之前的文章中反复强调要看营收增长、集团外销售占比，原因是信息化业务是有较高的转换成本的，公司在外部市场起步较晚，不快速的跑马圈地未来无法接到新的订单，成长初期甚至放弃利润考核。当年报出来以后，我看到个位数的营收增速，感觉很不放心。
近期的机构调研活动，讲到公司“主动放弃了毛利较低的集成项目，加大承接毛利率较高项目及自由产品销售”。我们看到23年毛利率为38%，高于22年的32%，基本证实了这个说法。但是一季度的毛利率只有30%，需要继续关注、验证公司的诚信。
对于2024年业绩，公司给出了指针：集团预计签订合同的关联交易为15.5亿，预计确认收入的为14.7亿，即便不计算外部业务，营收增长应该在25%以上。一季度已经披露的营收3.88亿，增长是52%。
二、业务边际不断拓展
国企的底色在于战略稳、在于资源禀赋强。
云鼎科技近期比较强的消息有：中标国家管网集团数字平台AI使能大模型软硬件框架项目1.5亿；紫金智信来公司调研交流；与久益环球签订战略合作协议，立足国内国际两个市场建立合作；中标云南能投1145万安全生产运营检测暨应急指挥中心建设项目；首次中标国外项目：蒙古国ETT洗煤厂项目千万级项目；国家能源集团来集团交流。。。。在没有确认合作和收入之前，个个都是无线想象空间的咖。
从煤矿到矿山、从煤炭到石油、从国内到海外、从传统到AI、从国企到民企。。。。我们看到的是云鼎不断拓展的业务、商务边界。任何一个领域都有海量的业务可做，信创大背景下，国企的信任背书和资源禀赋让云鼎打开了星辰大海。
云鼎科技唯一需要担心的就是业务太庞杂，服务跟不上，客户体验不好，做成负面标杆，那就玩砸了，需要调研和观察。千亿市值的宝信软件也就聚焦于钢铁、地铁、IDC、PLC等几个行业产业。好在公司今年继续增加人员，希望能够达到控制在1200人以内，增长20%。
三、AI应用落地的典范
云鼎和盘古的合作确实是中国人工智能应用的典范。
截止目前，公司基于盘古矿山大模型已开发了9大专业63个应用场景，并且还在不断征集、开发中，已经覆盖了采煤、掘金、主运、辅运、提升、安监、防冲、洗选、焦化等。最新的信息是这些研究成果已经落地在32对矿井上，不仅有内部的，还有外部的7个，充分说明了成果的实用性，这和一般的AI概念可真不一样。
关于人工智能，公司的规划是：盘古大模型纵向深耕矿山，从煤炭到矿山；横向拓展化工、电力、装备制造、新能源材料等领域；同时在制造业、港口、交通等各行各业都准备推动。
目前国内的AI除了搞基础建设的以外，基本都是在烧钱，但是值得一提的是，盘古的支出由集团买单，由公司负责训练维护，对于公司产品力的提升、完善系统化体系化解决方案，提高煤矿行业的智能化水平，很快将应该会带来利润贡献。
四、公司对投资者友好，重视市值管理
公司信息透明、主动发布信息，有问必答、不卖关子、不说官话、不说外教辞令，甚至不怕泄露商业信息，例如披露了和华能煤业、五沟煤矿到合作意向等整体上给人的感觉很舒服，你知道没有几家上市公司能有这样的体验。
从管理上来看效率很高，例如今天的业绩说明会，15点开始，到了18点已经发布出来，虽然我没有参加上，但是信息披露相当翔实，甚至出乎我的意料，发布了很多年报没有披露的细节和最新的信息。
公司遵循“做好生产经营就是最好的市值管理”理念，扎实工作，但是没有披露的是在年报发布和一季报公布的时间节点中间特意安排了一个重磅信息，市值管理的心思呼之欲出。能够给出年度关联交易预测、给出年度确认收入的公司，能能说不重视市值管理？
五、估值
估值很简单，其他行业的业务不算，仅仅智能煤矿业务，粗略估算集团内业务也有1.2亿利润，估值50倍，不算便宜。但是作为成长股，看的是未来的前景。维持五年五倍的判断，继续持有。$宝信软件(SH600845)$ $恒生电子(SH600570)$