真知，行不难
本周星期五拿到这本书，花了三天时间粗粗翻阅了一遍，自认为读过几十本关于价值投资的书，对于价值投资略知一二，翻阅了之后，连呼惭愧，老唐在上一本价值投资实战手册后，思想再度精炼，作为一个比老唐年轻十几岁的年轻人，对自我要求还是不够，而读过之后又对整个格雷厄姆-巴菲特投资体系有了新的认识。
从老唐题跋开始说起，我收到的书是“真知，行不难”，是与投资中常言“知易行难”相对的，价值投资的核心来自于格雷厄姆总结的：市场先生、买公司就是买企业、安全边际。很简单，虽然不过十几个字但细思起来确不容易。
市场先生，每天市场都会不知疲倦的问候一遍持股公司的价格，大部分人思绪都被市场先生的波动所抓住，为其喜怒哀乐贪嗔痴；特别是等到市场先生开始恐慌或者癫狂的更是如此，连300年前参与炒作南海公司股票的的牛顿都哀叹道：”我可以计算出星辰的运行，却无法了解人类的癫狂”，用《金刚经》的话讲短期波动”如同梦幻泡影，如露亦如电“而去把握短期波动就需要揣摩“市场情绪”，去思考短时间内他人的想法，正如同我需要了解我行动对其他人的影响，而其他人的影响又会反过来影响我的行为，这样就会陷入“套套逻辑”，凯恩斯用选美比赛的比喻来比拟股票市场上的短期波动，我们心目中的美女未必是他人心目中的美女。对于市场先生，唯一的办法是，利用他不理智的特点，在其恐慌时，用钱换取他手上的筹码，在其狂热时，把筹码换取他手上的钱，如果是被他利用，那就完蛋啦。
股票等于买公司，买什么样的公司，能否保证公司的盈利为真，能否保证公司的盈利未来能持续的增长，公司的盈利并不是简单的线性模式，而是围绕价值中枢波动，市场先生虽然不聪明但大部分时候并不笨，真正的好公司大幅下跌时往往是公司碰到了至暗时刻，正如GEICO碰到了快要倒闭的巨额亏损，美国运通碰到了色拉油诈骗危机，茅台碰到了塑化剂，伊利碰到了三氯氰胺，腾讯碰到了网络游戏审批障碍，在碰到重大危机时，真正的好价格才会出现，而这时候对于企业的商业模式，卖什么产品、卖给谁、行业内竞争对手、产品替代、竞争优势、管理层等问题都需要较为深刻的认识，当理解到：GEICO的无代理人低成本依然有竞争力、美国人对于美国运通信用卡一如既往的信赖、茅台依然是中国人宴请宾客的最高礼仪用酒时，碰到大幅下跌会用“大桶来接”。
安全边际，是在确认了企业具有可投资价值后，安全边际的作用在于降低犯错损失的可能性，过高的估值本身透支了未来公司的盈利增长，正如在2007年购买了100多倍PE的招商银行与中国平安，即使是以后十年每年的平均净利润增速都在双位数以上，直到十年后才恢复到当初价格。
在我看来，这三个问题，能懂第一个问题，就能够博取市场平均收益，购买/定投沪深300/恒生指数，就能够获得年化10%的复利收入，看懂另外两个问题，想让收益在平均值基础上每向上提升一个百分点，都需要付出巨大的努力，而其中也充满了乐趣以及成就感，巴菲特每天都跳着踢踏舞去上班，芒格认为年轻人应努力去追求：“别卖自己都不会买的产品，为自己尊敬的人工作，与喜欢的人一起工作。”也是同样这个意思。
认识到勇于否定自己、投资错误是很正常的，而巴菲特也是因此不断的追求进步，如果老先生还坚持他老师格雷厄姆的“烟蒂投资”无法有后期GEICO、喜诗糖果的投资思想的升腾；如果在2000年巴菲特因嘲笑科技股，并坚持自己绝对一股科技股都不会买，在2010年和2018年就不会分别购买了IBM和苹果，固然有投资后期因钱太多而用不掉的只有苹果这类流动性好市值大的企业才能满足其资金的需要，但也因为其不断的在进化，不断的对过去的自己批判的提升，在发现之前一直遵照执行的观点是错误的，改正反而是正确的选择，并没有因羞于承认自己的无知而在固守在原来的泥潭里，关于巴菲特与芒格的错误数不胜数，从巴菲特的一开始与姐姐合伙购买第一支股票城市服务公司略微盈利抛出眼睁睁看着其涨到天上去，到连芒格都看走眼的巴尔的摩的Hochschid Kohn&Co百货，再到意气用事购买BRK（伯克希尔哈撒韦），再到所罗门公司差点押上自己的声誉，再到dexter（德克斯特）鞋业公司（该笔交易巴菲特用BRK股票换的，以至于巴菲特自己都自嘲：“德克斯特是其做过最糟糕的生意”）、我们只看到了他在GEICO上的成功，而忘记了他在通用再保险上的失败，我们只看到了他在中石油上盈利六倍而忽视了其在康菲石油的巨额亏损，还有上文提到的IBM公司最后也是割肉出局，包括最近的卡夫食品，也许是看到了其多次与自己的言语相反的行为，以至于巴菲特自己都自嘲：“未来还会犯更多的错误”。但上述的错误并没有掩盖其在华盛顿邮报、美国运通、B夫人家具、喜诗糖果等企业上的丰厚的回报，也并没有干扰其的财富上升到6000亿人民币。
另外让我印象深刻的是“ 最好的投资是投资自己与自己的关系“。这句话我理解包含两层意思，一是提升自己的认识，巴菲特与芒格都非常爱好看书，而芒格更是一位传记爱好者，他的女儿戏称自己父亲是一本”会走的书“。从别人的错误和成功中汲取教训和经验无疑是最节约时间的事情，二是珍惜自己的荣誉，巴菲特自认为”一个人的名誉维护需要一生，而毁掉他只需要五分钟“，巴菲特在”蓝筹印花“与”布法罗晚报“诉讼案中宁可付钱了结案件也不愿意让自己的名誉受损，他在所罗门兄弟一案中（当然投资本金也是一方面）自己站出来承担董事长一职也有亲自想承担这一责任的想法，芒格认为：”诚实不是最好的品格，但是是最好的策略“，我理解其一不需要记住谎言，其二”声誉“也是一种资产”，以巴菲特为例，从投资标的来看，巴菲特前期通过朋友特别是芒格及芒格的朋友结识了包括喜诗糖果 蓝筹印花等优秀的企业，后期，巴菲特作为收购市场的“白衣骑士”被邀请为战略投资者入股均给予了非常优厚的条件。另外，给巴菲特带来了解决问题的人，包括众多企业的管理人才、包括芒格奥尔森律师事务所的大律师们的鼎力帮助，他们都是因为巴菲特的品格而坚持帮助他的，林肯说“能力能让你到达顶峰，品德才会让你留在那儿”。
我们做投资，并不要求每次都成功，在投资的时候承认自己无知并不是丢脸的标志，并且在失败的基础上，依然要认识到，“价值投资”本身是没错的，只需要我们不断坚持学习和提高自己，日拱一卒，认识到财富是认知的副产品，而所谓真知，正如同看到地上一块宝石，弯腰捡起它就可以了。