市场走成现在这个样子，跌得面目全非自不必说，人心已是乱成一团，各种奇谈怪论满天飞，甚至某些诛心之论也甚嚣尘上。人性之混乱、复杂、脆弱，在这狂风暴雨中显露无遗。 在这复杂、混乱的情势之下，保持清醒的头脑显得尤为重要。而要保持清醒，就不能不对当前市场有个全景化的认识。本刀这几天对此有只言片语，但语焉不详、不成系统。周末有空，来试着捋清一些思路，与各位分享。 之前写过一篇《我为什么看空中短期市场》的小文，其中的观点在后面基本得到验证，而搭建起该文的要点，仍是观察当前市场的要点。因此，偷点懒，就在该文之下做新的观察，不再另筑文骨。这样或许还更有助于看清楚市场这一路走来的历程及其深层次内因。 以下每一点以分割线划界，线上为前文，线下为今析。 对了，先说一下：各种阴谋论者，不管是国际战争论还是国内斗争论，敬请绕行。因为大家不在一个层次上，鸡同鸭讲肯定无效果。对于你们的智商和知识层次，本刀只能仰视。 －－－－－－－大分割－－－－－－－ 一、政策风险。是的，你没有看错，政策风险。在很多人心中，现在的政策面只会出利好，哪还会出什么利空。但实际上，管理层心中在想什么，你不懂。对于管理层来说，股市不是股市，而是“融资控制器”，是实现资源配置的工具。经济转型、国企改革、一带一路这些重大策略，都需要股市做出贡献，而股市能做出的唯一贡献就是融资。那么问题来了，如果股市一直这么疯涨，它还能很好地完成这个任务吗？答案是不能。疯牛和疯熊一样，会极大丧失融资活力。想像一下，中国神车合并后海外业务扩张需要融资，于是A股增发。那么，有哪个机构愿意以40块、50块的高价参与？这个价位，就算是公开增发恐怕也不一定能成。所以，在这些涉及到战略层面的巨型央企进行巨量再融资前，A股不会走熊，但也不可能一味疯涨。至少管理层不会容忍。在肖主席的心中，如何让股市保持对资金的吸引力，同时又要保证其“健康”以提供合理和长久的融资能力，才是第一要务，因为这涉及到这一届班子谋划的战略大局，也决定着其个人的政治生命。周四周五，肖主席已经亲自出面，喊话和撰文双管齐下。这还只是务虚，连小手术都算不上。如果市场继续不听招呼任性涨，一定会有大招出来的。别提什么“不能干预市场”的废话了，本刀只想说一句，市场要是不听话，证监会要整治它的招海了去了，根本不需要直接干预比如采用类似提印花税那种低能招。它整治两融你能说它不对？它整顿市场打击内幕交易你能不叫好？想像一下要是王一姐或徐大佬被查，会造成什么样的效应吧，呵呵。－－－－－－－时间的分割线－－－－－－－毫无疑问，政策暂时已经彻底转向。从4000多点上方肖主席亲自喊话提醒风险，到最近监管层的态度，其转折绝对是180度的。甚至可以说，监管层尽管到现在基于各种考虑（国情政情复杂啊）还不敢祭出最实用的大招，但救市心情之急迫早已溢于言表。就象个美女，她已经把自己的衣服都脱光了站在你面前了，就只差直接扑到你身上了。那么，现在救市能不能成功？本刀说，肯定能，一定能。出小招、走曲线救不了，它就一定会出大招、来正面的。还是那句话， “市场要是不听话，证监会要整治它的招海了去了”，这个“不听话”，既包括不听话地涨，同样包括不听话的跌。当初肖主席喊话没人当回事，任性上涨，结果查查杠杆，两融调调保证金比例什么的，市场就屁滚尿流了。现在证监会天天半夜撑市，却仍任性下跌，空头若不见好就收，死相不会比半个月前的多头好看。 －－－－－－－要点的分割线－－－－－－－二、估值风险。是的是的，本刀知道，“估值太高了”这话你都听得耳朵起茧了。但是估值这个东西对于股票就象地心引力一样，不管你在不在乎，它就在那儿。你可以任性地跳高3米、5米甚至10米100米10000米，地心引力始终会牵引着你，而你跳得越高，再往上就需要消耗更多的能量。最重要的是，所有人心里都明白，脱离地面再高再久，你始终要回来，那时，跳得最高的，摔得也将最重。然后，放眼望去，A股2000多支标的，有多少真正的便宜货？所谓的“估值洼地”，有几个不是跟估值高得让人头晕的“高地”比出来的？现在对于创小板估值太高基本已经是市场共识了，但实际上，就目前而言，大盘股也早就不便宜了。最大的金融企业、最大的能源企业、最大的装备制造企业、最大的……全都出自A股？而且就是现在？如果你真认为这合理，本刀无话可说。因为在本刀看来，神车的市值在本周超过波音，绝对是个泡沫而且是巨大的泡沫，除非全世界都铺满了高铁还得加上中国有类似现在美国那样的全球范围的控制力。当年工行超过花旗、中石油超过壳牌时，N多人也是自信满满，可惜很快就是一地鸡毛（这还且不说工行超花旗、中石油超壳牌的合理性远超神车超波音）。－－－－－－－时间的分割线－－－－－－－经过半个月的连续暴跌后，A股的估值还高不高？本刀以为，这要看以什么为标准。以有史以来全球通行的标准，A股估值仍然偏高。虽然全市场静态PE在全球处于较低档，但那基本是拜银行股所赐。不过，也不能也不看到，这半个月的空前暴跌幅度，指数跌达三成，个股跌超五成的比比皆是，这相当于什么？相当于之前翻番的利润已经在短短十来个交易日里归零甚至转亏！无论如何，这么短的时间内这样的估值修复力度，是空前的。而且，A股还有特殊的“股情”。从基本面来说，所谓“改革牛”什么的，本刀自己说实话并不把它当真，原因你懂的。但有很多人甚至是大多数人都当真，那就当真也无妨。只是要记住：所谓改革牛不是牛市的成因，而是牛市里的题材。切记此点。最重要的是资金。这一轮行情起来的成交量说明了最深层最真实的真相：A股钱多！有钱有流动性，而无风险收益率又在不断降低，再加上实体经济疲软，股市没有别的路，只有一条路：涨！这个过程里，你不需要聪明。关键是，你要活着。 －－－－－－－要点的分割线－－－－－－－ 三、主力资金大举派发。这里的“主力资金”只是采用一个大家耳熟能详也喜欢听的词，其所指是机构和大股东（产业资本）。实际上从去年年底A股一举疯到3000点，主力资金的减持就开始了。那一波涨得最疯的是金融（实际上现在金融指数离那时的高点也还不远）。记得当时有条新闻说摩根大通一天落袋600亿，主要就是中资金融股包括中国银行、中国平安啥的。不光是金融股，被当作未来方向的科技股也没闲着。上周，科技股标杆企业腾讯的老板马化腾就减持套现了30多亿元。你说这是港股的事，跟A股无关。OK，看下A股数据：沪深两市今年一季度共有712家公司、1629名个人或机构股东减持上市公司股权，累计减持套现金额超过1400亿元。而且，无论是涉及公司家数还是套现总额，该组数据较2014年一季度、四季度同比、环比均显著增长。其中，恒生银行2天内就卖掉了近10亿股兴业银行。对了还有中信证券大股东一下卖年100多亿中信证券随后券商股两跌停的事。此外，高管、大股东层面，一季度减持频次最为密集的集中在牛股辈出的TMT领域。数据显示，上海钢联包括朱军红在内的三名高管，一季度连续10次减持自家股，套现3.65亿元；公司控股股东兴业投资3月4日以来亦密集减持了780万股，套现逾8亿元。同样是在3月份，掌趣科技、爱施德、三六五网等一批TMT行业牛股也遭遇公司高管或大股东的连番套现，规模均在亿元以上。以目前A股的价位，这些家伙组成的队伍会越来越庞大的。－－－－－－－时间的分割线－－－－－－－产业资本和主力资金现在什么态度？看最近的新闻能知一二：有浙商集体在媒体上表态的，有多家上市公司董事长集体发倡议书的，有私募基金大佬集体表态的，好一出大戏啊。但在这些做秀之外，有更多的实质性的信号。其一就是与之前的巨量减持相反，产业资本半个月来掀起了罕见的增持潮，不完全的统计，自6月15日以来，A股中累计超过130家公司增持自家股票，里面自然有些是象征意义大于实质意义，但也有不少是巨额增持。比如南玻A，增持的市值高达11.85亿元。产业资本态度上的变化，一方面是不少股票经过如此深跌之后确实跌出了价值，另一方面也是不得不为之：目前近千家上市公司都进行了股权质押，经过深跌之后其质押股票市值已经接近或低于警戒线，如果股价继续大幅下挫，就不得不以大笔现金“补仓”，否则将被强平。这使很多产业资本面临失去上市公司控股权的风险。提振公司股价，它们的心现在比你急切得多。没发现吗？这几天停牌的公司数量剧增，好像超过了700支吧。为什么？因为再跌下去，就不仅是去杠杆了，更不是逼你小散户割肉了，而是要大股东的命、逼大股东割肉了！呵呵。 －－－－－－－要点的分割线－－－－－－－ 四、扩容吸血这个，IPO+再融资啥的，地球人都滋到。本刀想提示两条：1、不光是股票扩容，每增加一个金融交易标的，其实都是扩容，当年的沪深300期指是如此，现在的期权和上证50期指、中证500期指也是如此，它们每一个的诞生，你先不要去装B专业地分析是利好还是利空，首先有一条你一定要明白：它们来了，也是要吃蛋糕吸血的，资金是一定要分流的。2、未来，不远的未来，IPO的规模不会再象现在这样是小打小闹。现在的新股大多盘子小市值低，看着几十家其实都是小个子，相对于现在的成交量，别说伤害，吓都吓不了人。再往后就不一样了。你看到江苏银行 、上海银行 、贵阳银行、成都银行 、杭州银行 ……等地方商业银行排队上市的日子，看到神车们和中字头基建们巨额再融资的日子，不会太远了。－－－－－－－时间的分割线－－－－－－－这一条，从长线看，始终存在。一个，随着中国金融体系的完善、资本市场的不断健全，金融衍生品会越来越丰富；二个，A股融资市、圈钱市的性质在相当长的未来都不会有根本性的改善。一旦市场稳定下来，该上市的还是照样会上的。不过这个真的是长线因素。从短线来说，IPO速度和规模确实急了些，特别是中国核电、国泰君安等大个头上来时，也私毫不放缓。这个怎么说呢？对证监会的业务水平，业内人士早已无力吐槽了。但与此对应的是，实际上现在市场并不缺钱。这或许是证监会之前坚决不放缓IPO的原因所在。但是市场从来不是理性的，它不缺钱，但它很脆弱，会被吓到。所幸证监会现在也被暴跌吓到了。证监会发言人张晓军表示将相应减少发行家数、筹资金额。7月上旬已安排10家企业IPO，筹资金额也会较6月减少。虽然这个表态说实话不痛不痒，但必竟态度上有变了。如果市场还继续暴跌，暂停IPO也会是选项。 －－－－－－－要点的分割线－－－－－－－五、获利回吐压力。看图就一目了然。之前的巨大获利不说了，就从2月份以来，不管是上证综指还是深成证还是沪深300还是创业板指中小板指，全部是一口气不回头地大涨，只有盘中分时级别的调整，连象样的日线级别调整都见不到。这种情况下，一旦真正的调整来临，一定是大跌暴跌。尤其是，现在A股的杠杆率也已经是历史新高。融资盘市值超过流通市值2成甚至3成以上的个股比比皆是。股票质押回购也是风生水起。一旦调整，引发多杀多的踩踏几乎是必然。－－－－－－－时间的分割线－－－－－－－这个又是不幸言中的一条。这半个月的暴跌，特别是后半段的暴跌，完全就是一场多杀多的惨剧。除了极少数在期指做空套利或对冲的投机资金外，这个市场其实已经没有人想跌、敢跌了，杀死多头的，正是之前做多更坚决的多头（所以才用杠杆）。而经过深跌后呢？不用说了。市场一旦企稳，一定是报复性的快速反弹。怎么下来怎么上去。为什么？一个是市场心理使然；二个是没有抛压了；三是产业资本特别是股权质押的大股东们希望赶紧大幅脱离质押警戒线，这期间，你将几乎看不到利空只看得到利好；四是高位逃顶的资金在政策底之后抄市场底将非常坚决，包括外资；五是主力资金自救，这条不用多说。简单说就是，多空力量的对比将发生战略性转折。总结：当前A股，前期聚集的五大风险已经得到极大释放，其中多条甚至已经出现形势的逆转。目前的市场看似危机重重甚至命悬一线，其实正是否极泰来前的危中有机。这种情况下，不管是投资还是投机，任性做空都是不明智的。本刀还是那句话，目前这个时、点，你可以买（也可以不买），但是一定不要卖，特别是不要割肉。而且对于投机者来说，剧烈波动之后总是富贵险中求的难得机会。当然，本刀这些建议，只针对于无杠杆者。 @今日话题