估值本来是见仁见智的事情，我给的估值方法如下：
整体估值=保单内含价值*0.85 + 最近2年的平均新业务价值*8 + 其他净资产*1.5
采用上述估值方法，对平安、太保、人寿的计算结果如下：
在同一估值方法下，从“比较价值”的角度，很容易看到到谁最低估，谁最高估。按我的估值来讲，平安是低估的，太保适中，人寿的股价是大幅高估了。
估值的差异，主要来自于保单的质量，也就是保单内含价值的及其增速。
为方便各位看官自行分析判断，我再列出估值使用的数据。摘自以2011年报。
从上表看，中国人寿虽然绝大部分是寿险，但是无法区分其非寿险净资产，因而计算的结果可能略有低估，但只是略有而已。
再看中国平安，寿险的净资产是483亿，对应的寿险估值是2110亿。这个主要是其存量保单内含价值相对较高，新业务价值也较高。另一方面，非寿险净资产912亿只给予1.5倍PB估值，1368亿。
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对于上述估值方法的说明：
如果保险公司给出的内含价值是比较靠谱的，那么按上述方法计算的估值买入大约能获得15%左右的年收益率--这部分其实是买入的基础。如果遇到牛市那么就还有估值溢价的收益--这部分其实很重要，客观上可能是收益的大头。
保单内含价值一般是按11%贴现的，那么保单内含价值就相当于一张复利为11%的债券。按持有5年，折算成15%的收益率就要乘一个因子 1.11^5/1.15^5 ，大约是0.85。
新业务价值一般是逐年增长的，因此采用近两年的平均，是适度保守的。并给予它8倍市盈率。
对新业务价值给予市盈率估值，实际上相当于对寿险净资产估值的替代。正是这些寿险净资产支撑着公司业务的发展。所以我认为按内含价值估值时，只用保单内含价值和新业务价值，不要引入寿险净资产。
从内含价值的角度来看，保险公司手握大量利率估计为11%的存量债券，而且每年还在挣这样的债券。所以我们就对存量债券按期望收益率进行贴现估值，并对增量债券按市盈率估值。
其他净资产都是产险或其他金融资产，给1.5倍PB。
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