显然，如果中国银行真实的不良贷款率为1%左右，那银行股显然被无限低估了。但我们认为中国的潜在不良贷款率远高于1%。以兴业银行为例，其在2013年年报确认的不良贷款率为0.73%。
另外，商业银行的高拨备覆盖率，也预示着银行真实不良贷款率不低。截止2014年3月，商业银行的拨备覆盖率达273.66%，相比2009年3月的123.90%，有大幅的提升。
一 中国银行业历史不良贷款率
人性永恒不变，历史会不断重演，只是换了剧本而已。
历史上，国有商业银行的不良贷款率在2004年3月曾达19.2%，之后随着财政部的注资和经济的发展，该比例才不断下降。
股份制商业银行的不良贷款率也曾上蹿至7.10%。
二 欧债危机下的不良贷款率
希腊银行的不良贷款率从债务危机前最低4.5%上升至2013年的31.30%，是上升前的6.95倍。
西班牙银行的不良贷款率从危机前最低0.7%，危机后上升至7.5%，是上升前的10.71倍。
葡萄牙银行危机前最低为1.3%，危机后最高上升至11.00%，是上升前的8.46倍。
爱尔兰银行危机前最低为0.70%，危机后飙升至24.6%，是上升前的35.14倍。
平均而言，危机发生后，银行的不良贷款率要提升（6.95+10.71+8.46+35.14）/4=15.38倍，如果剔除35.14倍，则提升至8.71倍。
三 潜在不良贷款率对银行净资产的损失测算
A股市场之所以给予银行股较低的估值，其主要原因是认为未来中国会爆发一次较大规模的债务危机。为了简单测算A股市场的潜在不良贷款率对银行股净资产的杀伤力，我们以历史数据和国外数据为准，分别计算两种情况下，不良贷款率所带来的每股净资产损失和弥补损失年数。
1）当不良贷款率7.1%；
自2004年期，国有商业银行最高不良贷款率为19.2%，股份制商业银行为7.10%。考虑到国有银行上市后治理的提升，因此，以7.10%为潜在不良贷款率，进行损失测算。
弥补亏损年数最短的三家银行是为南京银行、兴业银行和农业银行，其弥补损失年数为1.21、1.31和1.34年。不良贷款对净资产所造成的损失为2.20元/股、3.15元/股和0.69元/股。
2）不良贷款率平均提升至8.71倍；
以欧债危机下的西班牙、葡萄牙和希腊银行不良贷款率平均提升至8.71为不良贷款的计算依据，分别计算各银行的不良贷款率，并测算损失。
弥补亏损年数最短的三家银行分别为兴业银行、北京银行和南京银行，其弥补损失的年数为1.17、1.20和1.38年，不良贷款对净资产造成的损失为2.81、2.10和2.52元/股。
后记
本分析由于未详细考虑历史和现在的差别及中国和外国的差别，同时，对于每家银行股的具体风控能力，未加区别，因此，潜在不良贷款率的确定难免武断。但对于那些了解各家银行特点的投资者，有一定的参考价值。
$兴业银行(SH601166)$ $南京银行(SH601009)$ $农业银行(SH601288)$ @道宁投资
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