虽然4月美国CPI出现回落,不过环比依然高于去年四季度,显示通胀整体呈现较强的韧性。往后看,在美国经济余温“尚热”的背景下,房租与超级核心服务通胀仍可能维持,叠加地缘政治的扰动,当前尚难以排除短期美国通胀二次抬头的情形。从中期来看,我们预计美国经济将逐步走弱,这意味着通胀将出现下探回归,不过当前逆全球化的发展以及美国潜在增长中枢的上移意味着中长期通胀中枢的抬升,这对应着美联储中性利率的抬升。
考虑到美国下半年经济或将转弱以及劳动力市场的持续降温,我们仍然认为美联储今年降息的概率较高,而中性利率的抬升意味着本轮美联储的降息幅度在美国经济不出现崩溃的背景下可能较为有限。从资产端来看,二季度美债利率在通胀或二次抬头的背景下,大概率仍处于高位震荡或进一步走高的状态,二季度之后,可能迎来阶段性的交易窗口。
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