$用友网络(SH600588)$
投资最重要的事情是实事求是，而不是瞎吹或者瞎恐慌，用友当前的业绩有问题，这是毋庸置疑的，可以说是风险和收益并存，股价何时起来，需要业绩上看到明确的拐点，先说问题
1、arr 占比还不够高：意味着总营收并不可持续，大概只有 30 亿营收是经常性收入，甚至未来逐年可以涨价的，这部分营收可以用 ps 来估值的，按照 6倍 ps，大概 180 亿估值，如果可以逐年稳步提高到 45 亿，这部分估值可以提高到 360 亿，预计需要 2 年左右
2、大型企业的项目制收入：这部分虽然增长很快，但是增收不增利，而且收入确认是有 1-1.5 年延后期的，主要就是财报里显示的合同负债。那为什么亏钱也要做呢，核心在于2b 的产品力，需要通过超大型客户检验后，才有真正的 pmf，这也是不太看好金蝶的原因，因为中小客户看似毛利高，但是只要企业成长为大型客户，原有系统就无法承载，大概率就需要更换系统
3、基本面如何确认反转：核心并不是收入，也不是合同负债，而是实施人效和时效是否出现收敛向上的趋势，实施人效一旦开始提升，毛利率就会大幅增加，利润就会奔跑，届时就是一头超级现金奶牛，反之如果一直不能收敛，就意味着商业模式是失败的；实施时效决定了回款速度，也在一定程度上提高了实施人效，这个指标更重要的是表明产品的标准化程度在提升
4、业绩确认会在什么时间点：
订单拐点其实去年 q3 就出现了，而且目前还在加速，市场已经消化了这部分信息；
实施时效的拐点：至少要 8 月份以后，因为产品的标准化还没有真正做完，最快估计 q4 才能在财报上反应出来
实施人效的拐点：从新 ceo 上任开始就出现了，这部分其实是最容易明确的，q1 应该就能看到拐点
5、股价如何走
以用友现在每天的成交情况，流动性属于极差了，新增 1-2 亿的净买入，可能就可以8-9% 的涨幅，所以日内那点波动其实非常随机，更为重要的事情其实是，是业绩确认之后追高，还是提前布局