【个股观点】中国中车：高股息轨交设备龙头，充分受益于设备更新与央企市值考核————轨交设备系列报告 事件：2023年，公司实现营收2,342.62亿元，同比+5.08%；归母净利润117.12亿元，同比+0.50%；扣非归母净利润91.06亿元，同比+14.24%。2024Q1，公司实现营收321.83亿元，同比-0.60%；归母净利润10.08亿元，同比+63.86%；扣非归母净利润6.68亿元，同比+228.08%。公司过往一季度利润占全年利润比重较小，但增速超出市场预期。 🚅2023年铁路装备增速领先，海外订单充足。铁路装备2023年收入同比+18.05%至981.91亿元，营收占比提升4.60pct至41.92%，稳居第一大主营。其中，动车组销量同比+81%至1324辆（约166标准组）；动车组收入同比增长43.38%至418.29亿元，营收占比17.86%，结束了过去连续4年的负增长，并成为公司2023年营收增长的最大驱动因素。订单层面，2023年公司新签订单同比+6.99%至2,986亿元，其中海外订单同比+14.73%至584亿元，海外订单占比提升至19.56%。 🚅2024Q1动车组+客车收入大幅提升，带动综合毛利率上行。2024Q1，铁路装备收入同比+54.11%至133.17亿元，主要系动车组与客车收入增加所致；其中机车、客车、动车组、货车收入分别达24.35、7.75、79.48、21.59亿元，分别同比-4.85%、+353.22%、+112.97%、-0.92%。公司产品结构变化带动综合毛利率提升，使得公司2024Q1利润端在低基数下实现大幅增长。 🌻当前把握公司三大亮点：①新增市场，2023年动车组招标量超300组，奠定公司2024年增长基础；②设备更新政策下，老旧内燃机车退出，公司机车销量有望充分受益；③公司过去3年分红比例维持在50%左右，过去2年年末股息率在4%以上。在央企市值考核与设备更新政策背景下，叠加市场对高股息资产的关注，公司将充分受益。 🌻投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为2,679.04、2,864.93、3,046.48亿元，归母净利润139.13、151.27、161.58亿元，分别18.80%、+8.73%、+6.81%。对应2024-2026年动态PE分别为14.62、13.45、12.59倍，首次覆盖给予“买入”评级。 中信建投机械 吕娟/李长鸿