健帆生物 23 年报及 24 年一季报:1Q24 公司业绩重回快速增长 1Q24 公司已重回快速发展轨道,维持“买入”评级 公司 23 年实现收入/归母净利 19.2/4.4 亿元(yoy-22.8%/-50.9%),我们推测主因公司持续进行营销管理模 式 调整 叠 加行 业外 部 因 素 短 期影 响产 品放 量 节 奏 。 公 司 1Q24 实 现收 入/ 归 母净 利 7.4/2.8 亿 元 (yoy+30.0%/+44.9%),公司经营边际明显改善并重回快速增长轨道(收入/归母净利 qoq+70.6%/+2118.3%)。 我们预计 24-26 年 EPS 为 1.00/1.33/1.71 元。公司为国内血液灌流行业领导者,产品布局全面且行业认可 度持续提升,维持“买入”评级。 持续优化产品推广及研发投入效率,现金流水平明显改善 公司 1Q24 毛利率为 78.7%(yoy-1.7pct),我们推测主因部分低毛利产品(如血液净化设备、透析粉液等)收入 占比提升。1Q24 销售、管理、研发费用率为 21.3%/5.2%/7.3%(yoy-6.1/+0.3/-2.2pct),公司持续优化销售 推广及新品研发支出效率,进一步提升经营质量。公司 1Q24 经营活动现金流量净额为 5.1 亿元(yoy+111.9%), 现金流水平改善明显。 1Q24 公司核心产品销售已重回快速增长节奏 公司血液灌流器/胆红素吸附器 23 年收入 14.7/0.9 亿元(yoy-27.5%/-20.1%),但 1Q24 已重回快速增长节奏 (公司 1Q24 血液灌流器及吸附器产品合计收入 6.9 亿元,yoy+85.5%)。 公司核心产品市场竞争力过硬,体现在: 1)覆盖医院广:截至 23 年底,公司肾科、肝科产品医院覆盖量分别超 6000/2000 家 ; 2)循证证据足:肾科 HA 系列产品卫生经济研究成果已正式发表,肝科 DPMAS 首次获国内相关指南推荐且发表 重要临床研究结果等 ; 3)新品推广顺利:肾科 KHA 系列产品 23 年收入 yoy+79.5%。我们看好公司核心产品销售在 24 保持向好趋势。 业务覆盖持续拓展,看好积极贡献业绩增量 公司新产品、新场景市场推广持续强化,包括: 1)血液净化设备:23 年收入 2.4 亿元(yoy+19.3%) ;其中明星产品 DX-10 血液净化机 23 年实现收入 2.3 亿元 (yoy+22.6%),截至目前已覆盖全国约 1800 家医院,累计装机近 4000 台。 2)急危重症:公司急危重症产品截至 23 年已覆盖医院超 1600 家。 我们看好公司业务领域持续拓展并积极贡献业绩增量