【国海机械】出口链低估值标的推荐-常润股份 全球千斤顶行业龙头，消费属性出口链标签 出口收入占比 85%，美国 42%，欧洲 26%；前装市场全球市占率 20%，国内市占率 35%，与福特、通用、日产 等长期合作；后装市场渠道布局完善，欧美大型商超、汽配连锁如沃尔玛、Autozone、APP 等，覆盖全球三 万家以上门店。 受益美国补库周期，24Q1 业绩存超预期可能性 美国出口占比 42%，叠加渠道布局优势，直接受益美国补库存，23Q3 单季度收入同比+29%，归母净利润同 比+5.2%，业绩增速回暖，已显现补库周期影响，23Q4、24Q1 延续 23Q3 订单表现，叠加 23Q1 低业绩基数， 存在 24Q1 超预期可能性。 23 年线上同比+40%，跨境电商助力新增长曲线 23 年公司线上收入 3 亿，同比+40%（主要为亚马逊跨境电商贡献），已有九大成熟品牌，Big Red、Torin 位居亚马逊销量前列；TikTok、Temu、Joom、沃尔玛线上等新电商渠道亟待放量，有望助力构建新增长曲 线。 泰国工厂即将投产，毛利率优化在即 泰国工厂预计 24 年 6-8 月投产，设计产能约 100 万支，对应产值约 2 亿（可提升至 3-4 亿），预计将进一 步减少关税影响，毛利率优化在即。 收购普克科技，汽修工具类产品延伸放量 公司于 23 年收购并表普克科技，延伸工具柜产品销售；23 年普克科技收入 9000 万，仍处产能爬坡阶段， 预计维持 40%-50%产能增速；公司渠道完善，于欧美汽修市场具备长期品牌积累，叠加国内工具类产品成熟 供应链，有望成长为汽修工具出口平台型企业。 激励计划彰显长期发展信心 公司 23 年发布股权激励计划，考核目标对应 23-26 年收入增速 15%/18%/21%/27%或利润增速 19%（2.06 亿） /17%（2.42 亿）/22%（2.95 亿）/27%（3.75 亿）（满足两个目标之一）。 估值低位，业绩弹性大 23Q3 报表拐点显现，Q4 和今年 Q1 延续补库存逻辑，公司成本中钢材成本接近一半，钢价持续走低有望提 供较大利润弹性，我们中性估计今年 2.8 亿业绩预期，现价对应 PE 10 倍，现价推荐。