【中信电子】高伟电子年报点评：前摄订单波动致 23H2 业绩承压，坚定看好后摄模组业务成长性 玫瑰公司发布 2023 年年报，2023 年公司实现营收 9.26 亿美元（同比-17.1%）；实现归属于母公司净利润 0.47 亿美元（同比-44.7%）。 其中，2023H1 公司实现营收 3.71 亿美元（同比-9.6%），实现归母净利润 0.18 亿美元（同比-42.6%）；2023H2 公司实现营收 5.55 亿美元（同比-21.4%，环比+49.6%）；实现归母净利润 0.29 亿美元（同比-45.3%，环 比+61.1%）。 利润率方面，2023 年全年公司毛利率为 14.0%（同比-1.6pcts），净利润率为 5.0%（同比-2.4pcts）；2023H1 公司毛利率为 14.9%，净利率为 4.9%；2023H2 公司毛利率为 13.5%，净利率为 5.2%。 玫瑰我们认为公司 2023H2 营收及利润环比改善主要系 A 客户传统旺季及产品 ASP 环比提升所致；同比承 压则主要系下半年手机前摄订单波动以及 ASP 同比下滑（主要受供应链零部件价格下降影响）所致。受公 司费用管控影响，23H2 公司毛利率环比下降 1.4pct，但净利率环比成长 0.3pct 至 5.2%。 玫瑰公司深度绑定 A 客户，我们坚定看好公司拓展 A 客户手机后摄模组及在 Vision Pro 产品上的优质卡位。 ——（1）手机业务方面，我们估算 A 客户前置摄像头模组组装价值量约 7~8 美金；后置主摄、潜望式摄像 头、超广角摄像头模组组装价值量有望达约 35~40/35~40/20 美金上下。我们预计公司有望于 2024H2 切入 A 客户后置潜望式摄像头模组及超广角摄像头模组组装，2024 年有望实现 20%~30%份额，且中期维度下份额 有望持续提高。长期维度下，我们同样看好公司进一步拓展 A 客户后置主摄模组业务，持续打开成长空间。 ——（2）VisionPro 业务上，我们估算公司在一代产品上价值量约 70~80 美金，且份额为独供；考虑到摄 像头模组对于 Vision Pro 感知交互的重要性，我们预计二代产品上摄像头模组价值量或进一步提升。公司 有望成为 VisionPro 供应链中为数不多的在单机价值量上进一步成长的公司，跟随 Vision Pro 放量成长。 中信电子 徐涛/胡叶倩雯/梁楠/唐佳