持仓公司跟踪:云南白药
定性分析:
云南白药为云南人曲焕章创制的、专门用于伤科治疗的中成药散剂，至今已有100多年历史，其处方现今仍然是国家最高保密级别。与片仔癀并称也唯二国家级保密配方，作为国家级葵宝的云南白药质地是非常好的，也具有垄断性质。
相对2020年55亿净利润，恢复后市盈率16倍。
股票是否低估？
股票估值:市盈率ttm平均值28.42倍，目前市盈率ttm18.42倍。市盈率相对平均市盈率比较低估。绝对市盈率，按老字号绝对配方，给个25倍市盈率不过分，目前市盈率对绝对市盈率也是低估。
结论股票低估。
这么低估的公司业务构成在哪里？后续增长点在哪里？
药品事业部：白药系列OTC产品、白药粉、白药气雾剂、白药止痛町等。
健康品事业部：牙膏及口腔产品、养元青洗发水、千草堂沐浴露、洗牙器等产品。
中药资源部：三七、重楼等中药材片剂与粉剂。
医药流通部：云南省最大的医药流通公司。
海外部：云白国际
云南白药既定里程碑，1+4+1战略。
（一）围绕着1+4+1战略来做好企业转型和发展。
第一个1+4+1战略中的“1”，是指深耕中医药领域，用现代科学推动公司中医药产品的开发，并助推中医药产业的发展。具体做法包括对已有品种进行二次开发，并通过临床试验来支撑这些品种的销售推广以及应用范围，例如我们前阶段披露过的全三七片，收到《药物临床试验批准通知书》，后续将按要求开展各阶段临床试验。
第二个“4”就是公司重点发展的4个领域，具体包括口腔领域、皮肤领域、骨伤领域以及女性关怀领域。公司的定位是不仅要成为这些领域的综合解决方案提供商，更要成为这些赛道的领先者和领航者。在这四个既定的领域里，公司的产品布局以多种形态的药品为主，涵盖相关器械及功能性食品，建立从预防、检测、治疗到康复的全产品矩阵。通过围绕这4个领域做科学化探索，用科学的态度和科学的方法打造云南白药在上述领域的核心竞争力。
1+4+1战略中最后一个“1”是指数字化技术。公司会把包括人工智能在内的前沿数字化科技引入到研发与经营的各个环节里，将云南白药的产品创新与业务运营能力提升到一个全新的高度。
2022年，我们首先会在口腔领域、皮肤管理等领域陆续向推出一系列具有解决方案特点的产品组合。
（二）自上而下构建与企业变革需求相匹配的组织架构
一是引入整体化的战略管理流程，强化董事会下设的战略管理战略委员会的运作，在该委员会的指导下加强全集团的战略管理工作；
二是在经营层成立变革管理委员会，重点围绕深度战略管理，加强内部协同，加强企业流程建设和数字化建设，提升云南白药整体面向未来转型布局的效率；
三是业务层面，成立了口腔解决方案BU、皮肤管理BU，还在集团层面新设品牌和用户运营中心，进一步加强以客户为中心，推动云南白药和最终客户的直接对话，应用线上线下的一体化的优势，来加深云南白药对客户的理解。
2022年，更新后的组织设计以及资源配备将更好的适应公司战略的发展。
云南白药中央研究院的战略规划
云南白药对研发进行了深度的思考，达成的共识是，研发是药企打造核心竞争力的灵魂、保持差异化竞争优势的核心。从世界范围来看，传统的医药企业通常会把11%至13%的营收投入研发，云南白药在研发方面的投入近年来呈现出逐年增长的明显趋势，体现出公司对中药的研发，包括创新药研发高度的重视。
公司建立的中央研究院，整合了云南白药的核心研发机构与研发资源，具体包括：（1）云南省药物研究所，其在中药研发方面有着悠久的历史，是公司中药创新的核心和龙头，公司将在这个平台上进行长期投入；（2）对公司在北京的布局，重点是建设云南白药的研究能力，以北京大学-云南白药国际医学研究中心作为公司探索校企合作研发创新模式的平台，重点推动创新项目的储备和人才培养，同时公司的科研合作对象逐步扩展到国家实验室等科研单位；（3）对公司在上海的布局，重点是建设云南白药的产品开发和商务拓展能力，基于上海完整的产业配套和活跃的产品创新氛围，云南白药将在上海打造一体化平台，布局创新孵化体系，培育新兴业务板块。
总体看来，公司通过短中期与长期布局有机结合，在中央研究院的整体架构之下，能够充分发挥市场优势、人才优势和技术优势，实现成果转化、交叉融合和创新发展。
公司的整体研发思路也逐渐明晰。首先中药研发是核心，研发思路是精准中药，找准中药的有效成分，标定中药的适用人群，界定每个品种应用的内涵和外延，持续提升中药应用的信誉度。其次，探索以人工智能作为赋能的方法，支撑健康产品的研发工作开展，同时发挥在天然植物提取方面的传统研发优势，在安全有效的前提下，双轮驱动，实现健康产品的科技赋能。第三，公司将依托北京大学和周边地区的高科技产业布局，以及北京大学丰富的医疗资源，在特定的赛道启动创新药物的研发和转化，实现差异化发展，形成创新药物的系列产品和管线。
公司怎么样去做好药材的成本、品质以及供应稳定性的管理？
答：中药资源事业部的职能定位，一是满足公司生产药品、健康品的中药材原材料需求，二是对外开展药材加工贸易等经营活动。两项业务涉及到的常规中药材品种超过300个，公司将这些品种分为战略性品种、核心重点品种及常规品种，并实行分类管理。
第一类就是公司年报中提到的战略性品种，包括重楼、三七、工业大麻等大品种。针对战略性品种，做到控制性管理，实现对药材全产业链、长周期、可持续供应的管理，同时保障品质。如公司对三七产业链进行重构升级，从源头种植到终端消费，覆盖良种选育、科研种植、生产（前处理—提取—制剂等）、第三方检测、现代仓储、精确配送、数字交流洽谈、电子交易服务各环节，形成完整、可溯源的产业闭环回路，实现上下游产业联动，可满足各类用户的不同需求。
第二类是核心重点品种，特别是云南道地优势药用资源大品种。这类品种公司目前多采用订单种植管理模式，通过规范种植、标准化管理和订单回收，培育可持续发展，有技术含量的资源体系，打造品牌天然药用资源族群，构建从种植到回收全过程追溯的闭环生态圈，实现了质量可控、成本可控以及供应有保障。
第三点，针对一些总量较小、市场上较多的常规品种，公司建立了云药资源平台，通过这个平台发布消息，开放式沟通供需信息，根据供应商的质量、价格来做比对，基于公司需求进行采购。目前，公司药材溯源管理，重点聚焦在战略性药材品种和核心品种两大类别，管理工作正在有序开展。此外，云南省目前正在试行中药材“趁鲜加工”，在全国中药界试点较早，云南白药获得其中2个品种的试点，目前这两个品种的趁鲜加工体系均已建立。公司在口腔护理赛道上面，未来比较有前景的一些具体的方向和公司布局的想法。口腔护理赛道，覆盖的产品线主要包括牙膏、漱口水、牙刷、以及牙线等产品。云南白药当前在口腔护理赛道的主产品是牙膏，中长期战略目标是在中国口腔护理赛道占据优势的品牌地位，公司一直在扩充口腔护理赛道的产品线，逐渐在除牙膏之外的口腔科技产品上构建产品优势，并且研发投入还在逐步增加。除了补充和完善产品线之外，为顺应公司从传统的产品制造商向综合解决方案提供商的战略转型，事业部也致力于成为口腔护理细分领域的综合解决方案提供商，成立了口腔护理综合解决方案项目组。2022年这块业务将逐渐开始发挥作用，公司还在不断的摸索和探索在口腔护理领域构筑技术壁垒和客户粘性，向客户输出有价值的口腔综合护理解决方案。
结论:这家公司低估，具备垄断气质，下有保底，上有增长的公司。$云南白药(SZ000538)$ $牧原股份(SZ002714)$ $东阿阿胶(SZ000423)$