$家得宝(HD)$ ，这几天看定制家居，翻到了家得宝，看了它这10年的股价走势，说实话还是被惊到了。百货零售行业也是一个可以走出超级企业的行业，业务扩张具备规模效应，“全球采购、供应链管理”，内部又可以不断优化，提升经营效率，既有规模效应又偏重于管理的行业特性，龙头地位一旦确立，很难再被颠覆（行业稳定），美国有沃尔玛、家得宝，法国有家乐福，中国这么巨大的消费市场，也会有自己的百货巨头出现吗？

2009年至今股价上涨40倍，营收增长仅有40%，净利率从3.17%提升到8.55%，ROE从8.82%提升至32.95%。公司这么股价上涨40倍，净利增长仅4倍，主要赚的是估值提升的钱，PE从2009年2倍提升到目前的20倍。

可以看出2008年公司营收规模已达到700多亿美元，但市值仅50亿美元左右，从营收看已经是个大公司，但从市值看体量还不大，市场给的估值也仅2倍PE左右。为何估值能提升10倍呢？一方面美股经历了10年大牛市，另一方面家得宝从这10年从一个平庸的公司成长为优秀的公司，经营效率持续提升。从财务指标也能够看出，2008年毛利率33.6%，净利率仅3.17%（反映经营效率极低），ROE8.82%，ROA5.29%，数据都比较一般，靠高周转赚的钱。到2018年，毛利率基本稳定，但净利率提升到8.55%（属于比较合理的水平），ROE达到惊人的32.95%，极其优秀。这10年家得宝从一家平庸的公司成长为一家优秀的公司，业绩提升4倍，牛市提升估值3倍，更重要的是市场对其重新认识，行业龙头地位进一步巩固和被认可，高ROE、毛利率稳定、净利率持续提升，经营效率提升，经营风险下降，给与了一个优秀公司的估值（类似于可口可乐、沃尔玛、家乐福等企业）。

对于家得宝，今天一篇研报中才看到，认识不深，只是有点惊叹于它的涨幅，想象着A股是否也能有类似的巨无霸出现呢？上面图片是直接截过来的，显示2018年资产负债率高达96%，估计数据是错误的，这几年总店面不再扩张，都是内部挖潜，提升坪效，杠杆率不说下降至少也应该是稳定的。