| 发布于: | 雪球 | 回复：16 | 喜欢：3 |
因为这篇认为很有价值的转发帖子，这几天不断有人私信我，问我既然认为有价值，那你是认同帖子中所举例子中关于“H”公司财务造假的结论吗？我本不想参与这类纷争，为自己粉丝着想，还是说明几点：
1、我是认同这帖子很有价值，是基于帖子所阐述的某种理性的数据模型。对于其中所举例子是哪家上市公司，是否正确，不是我关心的，我只是认为单单从财务数据角度，得出的结论具有普遍性参考价值。财务数据具有排雷作用，至于是真雷还是假雷，我心想两市3000多家上市公司，你不会选择一家没有财务疑点的公司投资吗？
2、财务报表呈现的是静态的、过去时的数据，尽管会展现部分未来动态数据的趋势。单单从财务角度去做投资，当然是永远不够的，否则专业的财务会计从业人员都是投资大师了。撇开性格方面因素，还必须对行业深度的了解，对商业模式的深刻理解。
3、对于作者对所举例子H公司（海澜之家）做出财务造假的推断，每个人都有基于自身知识、经验基础上质疑的权利，只要有其自身认为合理的逻辑即可，而不是凭空捏造。我个人对此的观点是单凭存货周转率数据，是不能下这种确定性结论的。单就文中所举的海澜之家和森马服饰的例子，两者商业模式完全不同，毛利率、净利率、存货周转率等指标有较大差异是正常的。海澜之家可以说是服装服饰行业商业模式比较独特的一家公司，专注于品牌、设计、营销，采用类直销经营，不涉及生产，不打折促销策略，和zara相似。这时，其低端产品中端价格的价格策略，毛利率高是正常的。产品对比品质定价高，生产一件服饰的成本又很低，给代工企业的利润也高，这时将存货的风险大部分甩给代工企业，代工企业在基本盈利基础上也一定计算了这方面损失。双方多年过程中，对于其中的利润与风险模型应该早已确认并共存下来了。至于森马服饰，存货压力是转给经销商，两者完全不同。