从欧美发展经验看网络购物仍然未成主流 - 近年来国内网购市场持续火爆，2012年相关交易规模达1.3万亿人民币，中国已成为仅次于美国的全球第二大网购市场。部份投资者或会担忧网购持续盛行最终或有机会取代实体店，带来永久性的范式转移导致线下POS收单业务成为夕阳行业。从欧美经验看，网购经过多年发展至今无论在产品展示、支付安全及便利性、物流配套等方面已趋成熟，但现时于欧美主要发达国家网上销售仅占总体零售销售额仅约2-12%而未能成为主流。我们认为i) 网购商品质量及售后服务难有完全保障、ii) 难以取代的购物体验 (如销售人员现场服务态度及产品现场试用感受等)、及iii) 未臻完善的物流配套为国内网购行业主要制约因素。因此我们相信未来网购将不会取代实体店成为主流，未来发展趋势更多的是线上线下优势互补，实现信息、采购、物流、配送、仓储、体验和供应链合作等资源共享的零售企业发展模式。

国内电商蓬勃发展将利好POS终端供货商 - 据艾瑞咨询统计，2008-12年国内网络购物市场交易规模CAGR达78.6%，2012年占全国社会消费品零售总额6.2%。与C2C相比，B2C在信誉及质量保障方面更能得到网购用户信任，我们认为B2C将继续成为国内网购市场发展主要推动力，预计B2C占比将从2008年7.9%提升至2016年49.4%。现时国内B2C市场用户采取货到付款的支付方式占比达70%，其中仅有约20%使用POS终端刷卡。我们相信未来POS终端支付比例将继续提升，i) 于物流公司角度看，可解决物流公司因代收货款导致的巨额押款问题，ii) 对网购用户而言，则省去了必需使用现金的烦恼，预计未来电商蓬勃发展亦将带动国内POS终端增量需求。

我们相信未来电商并不会完全取代实体店，相反而言，其未来蓬勃发展将带动电商及物流公司对POS终端需求，而各种O2O发展的方式亦将使线下商户需为消费者提供支持各种支付方式的安全支付终端，这亦将为百富带来新的增量需求。